途虎2024年中报业绩点评：业绩略超预期，市占率与利润率持续提升

投资建议：业绩略超预期，维持预测公司2024-2026年收入分别为146.08/161.27/177.55亿元 （ 人民币 ， 下同 ）， 增速分别为7%/10%/10%；维持预测公司2024-2026年经调整净利润分别为7.49/11.94/16.64亿元，增速分别为56%/59%/39%。参考同行业可比公司估值，考虑公司成长性较强，维持给予公司2024年高于行业平均的25xPE，维持目标市值204亿港元。 业绩简述：2024H1收入71.26亿元/同比+9.3%；营业利润2.12亿元/同比+217.5%，营业利润率3.0%/同比+2.0pct；经调整净利润3.58亿元/同比+67.3%，经调整净利率5.0%/同比+1.7pct/环比+1.2pct。 门店持续扩张，各品类市占率均有提升。①门店扩张：2024H1途虎总门店数6311家/同比+23%/上半年净增402家，新开店中低线城市占比大于60%；②交易用户数：2024H1交易用户2140万/同比+18.8%，月活用户1150万/同比+15.8%，复购率61.6%；③单店收入同比-12.5%：受到同店客流增长、客单价同比下降、下沉开店共同影响，客单价下降体现在平价替代趋势和用户更换周期拉长。6月盈利门店比例保持在90%左右；④业务结构：2024H1轮胎及底盘零部件收入同比+11.0%，汽车保养+10.7%，其他业务+4.3%；加盟合作业务+6.1%，广告服务+21.9%，其他服务-15.4%。 自有品牌驱动毛利率提升，规模效应下费用率优化。①毛利率：供应端议价能力持续提升、2024H1专供和自有自控产品占比较2023全年增长3.4%，公司2024H1毛利率25.9%/同比+1.7pct/环比+0.7pct； ②费用率：公司管理效率稳步提升，整体人效和自动化率伴随业务规模化持续优化，各项运营费用持续摊薄，2024H1总运营费用占总收入比例为23.6%/同比-0.9pct/环比-0.7pct，其中：营运及支持开支占比4.0%/同比-0.2pct/环比-0.6pct，研发费用4.2%/同比-0.4pct/环比+0.2pct，销售费用12.7%/同比-0.2pct/环比+0.4pct，一般行政开支2.6%/同比-0.2pct/环比-0.7pct。 风险提示：开店不及预期，行业竞争加剧，汽车新技术冲击。 表1：同行业可比公司估值（2024.8.24） 4405674