新产业中报点评：装机结构优化，试剂持续放量

2024年08月24日新产业(300832.SZ) 证券研究报告 新产业中报点评：装机结构优化，试剂持续放量 事件：新产业发布2024年中期报告，业绩符合预期 2024年上半年，公司实现营业收入22.11亿元，同比增长18.54%，其中试剂销售同比增长21.13%、仪器销售同比增长12.40%；归母净利润9.03亿元，同比增长20.42%；扣非归母净利润8.68亿元，同比增长26.36%。2024H1，公司综合毛利率为72.78%，同比增长1.29个百分点，主要得益于试剂收入占比以及高毛利大型仪器销售占比的双提升。分开看，试剂毛利率88.50%，同比下降0.41个百分点，仪器毛利率32.11%，同比上升2.46个百分点；公司净利率为40.85%，同比上升0.64个百分点。 单二季度，公司实现营业收入11.90亿元，同比增长20.23%；归母净利润4.77亿元，同比增长20.76%；综合毛利率71.56%，同比下降2.06个百分点，预计主要与二季度仪器销售增长较快有关；净利率为40.09%，同比上升0.17个百分点。998345889 国内业务：大型机装机占比进一步提升。 2024年上半年，公司主营业务收入14.10亿元，同比增长16.30%；国内主营业务毛利率77.56%，同比下降0.49个百分点。公司通过X系列高速化学发光仪及流水线产品的持续推广，有效拓展了国内大型医疗终端客户数量，带动了常规试剂销量的稳步提升。 资料来源：Wind资讯 装机方面，2024H1，公司化学发光仪国内市场新增装机796台，大型机装机占比进一步提升至75.13%；截至上半年末，公司国内三级医院客户达1636家，较2023年末增加了101家（三甲医院47家），三甲医院覆盖率达到60.20%。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 龚涵清联系人SAC执业证书编号：S1450123060062gonghq@essence.com.cn 试剂方面，国内市场大型机装机占比持续提升，带动试剂业务收入的稳定增长，2024H1国内试剂类业务收入同比增长18.54%。 相关报告 海外业务：试剂上量带动毛利率明显上升。 新产业年报点评：国内外业务各具亮点，引领即将到来的国产替代浪潮2024-04-12 化学发光龙头步伐稳健2023-10-26国内化学发光领导者走向世界2023-09-09 2024年上半年，公司海外收入达7.96亿元，同比增长22.79%；海外主营业务毛利率64.33%，同比上升8.23个百分点。公司海外市场主打学术先行、精细管理，将海外市场逐步细分，实施区域化管理模式，进一步提高了产品流通渠道覆盖的广度与深度。 装机方面，2024H1，海外市场共计销售化学发光仪2281台，中大型机销量占比提升至64.80%，同比增长10.07个百分点。试剂方面，海外市场装机数量稳定增长的同时中大型机占比持续 提升，为海外试剂销售增长奠定了坚实基础。2024H1海外试剂业 务收入同比增长29.11%，对海外业务毛利率起到了良好的拉动作用。 国产替代浪潮下，以双层海绵效应为盾，高速仪器+先进试剂为矛： 集采方面，安徽发光集采中，公司所有化学发光检测项目均进入A组并且顺利中选，有望利用性价比优势加速抢夺进口品牌市场份额。公司面对集采降价具备两层海绵效应：1.单级经销体系提供更高渠道利润空间，有利于更好吸收入院价下降对出厂价造成的压力；2.原料自产+规模效应带来高毛利率，有利于更好吸收出厂价下降对厂商毛利造成的压力。 仪器方面，公司化学发光仪X8国内外累计销售/装机达3170台。公司更高通量的X10已于2024年初发布、具有完全自主知识产权的开放式全自动样品处理系统SATLARS T8和智慧实验室平台iXLAB正式上市，有望带动新一轮设备更新，并助力公司抢占高等级医院市场。 试剂层面，公司已面向市场推出了8个小分子双抗体夹心法试剂，主要覆盖性激素、甲功、骨代谢等领域，突破了当前采用竞争法检测小分子普遍存在的灵敏度低、准确性差等问题，使得产品具有更好的特异性、灵敏度、精密度和线性，有效的克服了竞争法本身的局限性，有望作为拳头产品打入三级医院，并持续打造公司良好的品牌口碑。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年营业收入分别同比增长25.3%、26.4%、25.4%；归母净利润分别同比增长22.0%、25.8%、24.5%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价77.01元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示： 公司海外拓展不及预期的风险、行业政策变动风险、行业竞争进一步加剧的风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编 ：2 0 0080北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034