健康元（600380.SH）2024年半年报点评
一、业绩概览
- 2024年上半年：公司实现营业收入82.35亿元，同比下滑5.56%；归母净利润7.76亿元，同比下滑4.78%；扣非归母净利润7.62亿元，同比下滑2.54%。
- 2024Q2：实现营业收入38.95亿元，同比下滑6.39%；归母净利润3.37亿元，同比下滑4.55%；扣非归母净利润3.34亿元，同比下滑0.24%。
二、子公司表现
- 丽珠集团（不含丽珠单抗）：实现营业收入62.56亿元，同比下降6.32%；贡献归母净利润约5.79亿元。
- 丽珠单抗：对公司归母净利润影响约-1.15亿元。
- 健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）：实现营业收入21.16亿元，同比下降3.55%；实现归母净利润3.22亿元，同比下降约27.61%；扣非归母净利润3.17亿元，同比下降约27.21%。
三、各业务板块
- 处方药板块：实现销售收入7.43亿元，同比下降约19.49%。其中，呼吸领域销售收入6.02亿元，同比下降约25.50%；抗感染领域销售收入1.27亿元，同比增长约24.54%。
- 原料药及中间体板块：实现销售收入10.13亿元，同比下降约4.44%。
- 保健食品及OTC板块：实现营业收入3.30亿元，同比增长约63.74%。
四、财务指标
- 销售费用：2024H1为20.97亿元，同比减少12.61%，销售费用率为25.46%，同比降低2.05个百分点。
- 管理费用：4.45亿元，同比增加2.34%，管理费用率为5.40%，同比增加0.42个百分点。
- 研发费用：7.15亿元，同比减少6.59%，研发费用率为8.68%，同比降低0.10个百分点。
- 经营性现金流量净额：17.37亿元，同比增长38.19%。
五、研发进展
- 创新药：抗流感新药TG-1000胶囊已完成III期临床试验，已申报生产；镇痛新药FZ008-145已开展I期临床研究；治疗哮喘双靶点新药DBM-1152A和治疗哮喘口服新药N91115均进入I期临床研究。
- 高壁垒复杂制剂：沙美特罗替卡松吸入粉雾剂、丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液国内首仿上市；美洛昔康纳米晶已开展III期临床。
六、资本运作
- 重点推进BD工作：持续引入创新产品，关注市场潜力大、创造性强、专利保护期长的临床中后期项目。已从荃信生物引入TSLP靶点抗体药物QX008N注射剂，从博安生物引入IL-4Rα长效抗体药物BA2101注射剂，从德国拜耳引入治疗COPD的口服小分子化学药。
七、盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为15.14亿元、16.83亿元、19.12亿元，分别增长4.9%、11.2%、13.6%。
- 估值：当前PE分别为12x，11x，10x。公司长期发展前景被看好，维持“买入”评级。
八、风险提示
- 药品销售不及预期：新药研发失败风险：原料药价格波动风险。
