半年报点评：25H1业绩符合预期，移动化与AI化双轮驱动

25H1业绩符合预期，移动化与AI化双轮驱动 事件：8月29日，公司发布《2025年半年度报告》，实现营业收入7.6亿元，同比增加7.77%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.53亿元，同比下降315.63%，符合市场预期。 买入（维持） 25H1业绩符合预期，视频创意仍是增长最大驱动。1）2025H1，公司实现营业收入7.6亿元，同比增加7.77%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.53亿元，同比下降315.63%；单Q2来看，实现营业收入3.8亿元，同比增长9.53%；归母净利润-0.2亿元，同比下降1625.2%，业绩整体符合市场预期。2）分业务来看，2025H1视频创意类实现收入5.12亿元，同比增长11.15%，占收入比例为67.43%；实用工具类实现收入1.45亿元，同比上升20.83%，占收入比例为19.03%；文档创意类实现收入0.56亿元，同比下降5.2%，占收入比例为7.34%；绘图创意类实现收入0.44亿元，同比下降29.44%，占收入比例为5.82%。 投入营销支持品牌力提升，矩阵形式构筑多端产品优势。1）2025H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为60.8%、13.07%、30.69%，相比上年同期分别上升9.09、2.19、1.07个pct。2）产品发展上，公司持续扩张产品移动化阵地，并在原有产品AI功能不断改造升级的同时持续进行AI原生应用的孵化，积极迎合新生代用户从传统专业工具向AI创新工具领域渗透，扩宽业务阵地，实现多端产品协同发展，放大公司矩阵式产品综合价值。其中，视频创意产品万兴喵影/Filmora持续进行V14大版本的高频优化迭代，上半年发布52个迭代版本，上线AI灵感成片、资源广场、高精度音频、STT说话者识别等20余项创新功能；绘图创意类产品万兴脑图/EdrawMind关注用户核心需求，全新上线全自由布局功能，并升级AI生成PPT功能，整体AI功能次日留存率提升6pct；文档创意类产品万兴PDF/PDFelement持续提升用户高频需求场景专业能力，上线文字转曲、PDF拼图、智能识别裁剪等一批实用功能，上半年移动端收入同比增长超过25%；实用工具类产品矩阵化布局下的多元优势显现，实现多个细分用户场景需求的精准把握。-10% 作者 “双模驱动”加速产品创新，移动化与AI化双轮驱动。1）公司采取“双模驱动”战略，在持续投入自研垂类大模型的同时，开放引入优质的第三方通用大模型，为应用侧不同场景和需求提供全方位灵活支持，推动产品内文本/图片/视频等多模态能力加速提升，已完成OpenAI、谷歌、Pika、百度、阿里、Kimi、Minimax等一批外部厂商优质大模型能力接入。2025上半年AI服务器调用量超5亿次，同比增长超过2倍，用户AI功能使用量持续攀升。2）2025上半年，公司移动端产品收入同比实现翻倍以上增长，占比超过20%，付费用户持续扩张，带动产品月流水不断攀升；AI原生应用收入超过6,000万元，付费用户数和收入同比增长均达2倍，AI商业化进程进一步加速。 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师陈芷婧执业证书编号：S0680523080001邮箱：chenzhijing3659@gszq.com 维持“买入”评级。公司在全球AIGC浪潮下，具备数字创意赛道的核心卡位，且产品迭代速度快、拥抱科技的态度积极；同时，考虑公司短期内或将在产品端及技术端继续投入研发，以及创意软件较为激烈的竞争态势，根据公司近期公告，我们调整盈利预测，预计2025-2027年实现营业收入16.44、19.18、22.94亿元；归母净利润0.10、0.85、1.52亿元。维持“买入”评级。 相关研究 1、《万兴科技（300624.SZ）：24Q3业绩短期承压，投入营销、升级产品以夯实品牌力》2024-10-302、《万兴科技（300624.SZ）：24H1业绩短期承压，投入AIGC为长期成长奠基》2024-08-203、《万兴科技（300624.SZ）：23年及24Q1业绩符合预期，数字创意领军全面拥抱AIGC》2024-04-29 风险提示：视频、Vlog潮流降温风险；产品推广依赖Google风险；AIGC业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com