2024年半年报点评：24Q2利润同增，烯烃吨毛利大幅提升

2024年上半年公司业绩承压，营收和净利润均下降。具体数据如下：上半年实现营业收入929.8亿元，同比下降15.0%；归母净利润97.9亿元，同比下降17.3%；扣非归母净利润96.6亿元，同比下降17.8%。Q2业绩略有改善，营收475.9亿元，同比下降5.2%但环比增长4.8%；归母净利润48.2亿元，同比增长3.0%但环比下降3.0%。

Q2关键数据：

• 税金占收入比重提升：税金及附加同比增长13.5%至20.6亿元，占比提升0.7pct至4.3%，主要受山西省资源税税率提高影响。
• 财务费用下降：财务费用同比下降25.1%至6.2亿元，财务费用率下降0.3pct至1.3%。
• 产销量：Q2商品煤产量略降0.1%，动力煤微增0.1%；自产商品煤销量同比增长5.0%，动力煤销量同比增长5.5%。
• 价格：动力煤价格同比下降2.2%，炼焦煤价格上涨8.1%。
• 成本：自产商品煤单位成本同比下降1.1%，主因折旧摊销成本减少。
• 毛利：自产商品煤单位毛利同比下滑0.8%，毛利率基本持平。
• 煤化工：聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量同比-4.4%/+7.3%/-1.9%/-13.8%，价格同比+4.4%/-4.8%/+9.1%/-11.2%；各产品吨毛利均改善，硝铵扭亏。

中期分红30%，A股股息率1.7%，H股股息率2.7%。公司拟每股分红0.221元。

投资建议：公司煤炭主业具备延展性，高长协保障盈利；煤化协同模式提升估值。预计2024~2026年归母净利润分别为190.71/200.99/215.13亿元，EPS分别为1.44/1.52/1.62元，PE分别为9/9/8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤炭、煤化工产品价格下滑；煤矿投产不及预期；大额减值计提。