2024H1业绩符合预期 盈利能力持续向好

主要观点： 报告日期：2024-08-22 核心观点： 营收规模持续攀升，盈利水平稳步提升 此前公司已披露业绩快报，数据保持较大一致性 1）营收方面，开拓新市场，营收态势稳定增长。2024H1实现营收270.8亿元，其中汽车安全实现营收188亿元，汽车电子实现营收83亿元。新获订单金额504亿 元 ，当 中新能源汽车相关订单占比超60%，国内业务团队相关订单占比超45%。公司的业务品类不断得到拓展延伸，获得数字钥匙、座舱活体检测、前视一体机和车路云一体化等领域新业务。 2）盈利方面，成本优化，盈利能力持续增强。得益于安全业务毛利率上行，2024H1毛利率为15.51%，同比+2.09pct，其中Q2毛利率为15.50%，同比+1.65pct，环比-0.01pct。期间费用率呈下降趋势，财务费用通过多项贷款置换等措施有效减少利息费用。归母净利率2.35%，同比+0.59pct，环比+0.24pct。报告期内，公司实施的一系列降本增效措施取得显著成果，成本得到了有效控制和进一步优化使得毛利率和净利润率等关键业绩指标实现了持续改善。 执业证书号：S0010123020005邮箱：chenfeiyu@hazq.com 汽车安全经营持续优化，创新方案技术 汽 车 安 全 业 务 毛 利 率 为13.94%，对 应Q2毛 利 率14.29%， 同 比+3.6pct，环比+0.39pct，季度持续提升。当前全球四大业务区域均已实 现 盈 利，子 公 司 均 胜 安 全盈 利 能 力不 断提 升，上 半 年 净 利 率 为1.78%，同比提升1.73pct，公司总体盈利水平有望持续改善提升。新获汽车安全业务订单金额308亿元，占比79%。随着自动驾驶技术的进步以及各国对汽车安全法规和碰撞测试标准日益提高，创新性汽车安全产品的需求正不断上升。公司正积极投入研发，面向未来智能驾驶技术，开发主被动安全产品和技术，不断巩固并增强公司的核心竞争力。 1.24Q1盈利能力持续提升，订单获取超预期2024-04-302.均胜电子|2023年报点评：盈利能力大幅提升，业绩如期兑现2024-03-293.均胜电子|公司点评：2023业绩预增点评，规模正效应渐凸显，业绩符合预期2024-01-18 汽车电子顺应智能网联政策，深化车企合作 汽车电子业务毛利率为19.37%，对应Q2毛利率22.46%，同比-0.07pct，环比+3.06pct，保持相对稳定。新获汽车电子业务订单金额106亿元，占比21%。政府高度重视智能网联汽车产业的发展，工业和信息化部等部门联合开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点联合体、试点城市名单公布以及自动驾驶商业化落地等政策，将推动智能网 联汽车产业链进一步增长。公司围绕车路云协同、车身域智能化、智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源汽车高压快充等领域保持高强度研发布局。公司在智能座舱领域的专业解决方案，展示了多系统融合能力。公司与华为合作的Hicar、鸿蒙座舱等创新产品技术也正不断推向市场，为用户带来智能互联体验，已有合作车型销量表现好。同时，2024年7月1日均胜电子子公司均联智行与华为续签全面合作协议，深化HUAWEI HiCar一站式服务，提供全球化软件开发和技术支持。 投资建议： 我们看好公司全球化布局展现规模正效应，所处安全业务价格战冲击压力小，所服务客户全球化受单一客户波动性小。各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强。由于公司业务需求与全球汽车市场共振，我们调整盈利预测，此前预计公司2024~2026年营收分别为612.21/681.79/762.09亿元，现预计公司2024~2026年营收分别为597.73/647.32/706.57亿元；对应2024~2026年实现归母净利润由14.61/18.35/20.21亿元调整为14.13/18.01/20.22亿元；2024~2026年对应PE为13.77/10.81/9.63x，维持公司“买入”评级。 风险提示： 1）宏观环境及行业风险；2）原材料价格及汇率波动风险；2）订单放量不及预期；3）规模整合不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：姜肖伟，北京大学光华管理学院硕士，应用物理学/经济学复合背景。八年电子行业从业经验，曾在深天马、瑞声科技任职，分管过战略、市场、产品及投研等核心业务部门，多年一级及二级市场投研经验，具备电子+汽车/产业+金融的多纬度研究视角和深度洞察能力，汽车行业全覆盖。 联系人：陈飞宇，墨尔本大学硕士，主要覆盖汽车智能化及底盘方向。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。