农产品周度报告

行业农产品 2024 年 8 月 23 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 豆粕……………………………………………………-03-鸡蛋……………………………………………………-10-白糖……………………………………………………-16- 豆粕 一、周度回顾与操作建议 现货方面，截至 8 月 23 日，沿海豆粕价格 2900 至 3000 元/吨一线，整体价格较一周前小幅反弹，其中大连报 3000 元/吨（+40）；日照 2900 元/吨（+30）；张家港 2920 元/吨（+20）；东莞 2900 元/吨（-20）。 期货方面，外盘美豆 11 合约本周低位震荡，运行区间在 960 至 985 美分。在消化完 8 月 USDA 供应端较大的利空后，本周外盘有一定企稳。ProFarmer 在本周开启了每年的田间调查，根据其走访调研得出的豆荚数来判断，基本和当下的优良率是相符的，大部分主产区均录得近些年最高的豆荚数，侧面也印证了 USDA8月单产的调整逻辑，市场开始逐步以大丰产定价外盘。未来天气方面，美豆中部主产区偏干，其实从 8 月 15 日开始，近一周降雨量偏低，预计可能会持续到 9月底，但温度还是比较凉爽，且前期土壤墒情尚可，预计对单产影响没有太大，后续关注干旱的持续性及是否会伴有高温来袭。根据最新的单产预估，美豆的种植成本将下移至 1100 美分，当下跌破种植成本超 12%，属于相对偏悲观的市场氛围。操作上，本年度大方向供大于求基本落地，考虑到后续还有巴西及阿根廷的压力，市场将逐步转向反向市场，短周期预计还是以消化丰产利空的低位震荡为主，而只有当美豆正式收获，丰产从预期落到现实后，才可能看到一些趋势性的反弹机会，但大周期还是熊市。 国内豆粕方面，本周同样低位窄幅震荡，01合约主要在2930至2970的区间。现货方面，虽然目前到港大豆及豆粕库存依旧位于高位，但现货压力最大的时刻基本已经过去，后续由于买船量的减少，现货有喘息的机会，基于此预计豆粕基差相对低位已经出现，后续可能先于盘面进行反弹。而期货上，套利方面关注11-01合约正套，反向市场及现货压力减弱是主要驱动逻辑，单边上暂无特别明显的机会，继续以低位磨底判断，预计仍会维持一段时间偏弱的走势。 二、核心要点 2.1 大豆种植 产量库存方面，美国农业部8月公布的月度供需报告供应端调整较多，其中新季种植面积预估在8710万英亩，7月预估在8610万英亩，本年度在8360万英亩；收获面积预估在8630万英亩，7月预估在8530万英亩，本年度在8240万英亩；趋势单产为53.2蒲式耳，7月预估为52蒲式耳，由此美国新季大豆产量预估为45.89亿蒲，较本年度的41.65亿蒲，同比增幅10.2%，7月预估为44.35亿蒲， 环比增幅3.5%；需求方面，新季出口预估为18.50亿蒲，本年度为17亿蒲，压榨预估为24.25亿蒲，本年度为22.9亿蒲，综合来看，美豆24/25年度的期末库存预估在5.60亿蒲，较7月的4.35亿蒲有大幅上调。南美方面，USDA对巴西产量没有调整，仍然维持在1.53亿吨，高于其他主流机构预估的不到1.5亿吨的水平，阿根廷产量小幅下调50万吨至4900万吨，同比增2400万吨；巴拉圭产量约1050万吨，同比增145万吨，由此新季南美三国合计产量预估为21600万吨，同比有显著增长。由于新季美豆丰产逐步走向现实，国际大豆供应逐步充裕。 种植进度和优良率方面，截至8月18日当周，美国大豆优良率为68%，一如市场预期的68%，前一周为68%，上年同期为59%。截至当周，美国大豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%。截至当周，美国大豆结英率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。新季美豆进入生长关键期，从数据来看，前几大主产州除了明尼苏达州、北达科他州以外，其余均保持着中等偏上的优良率，爱荷华州和伊利诺伊州更是极度优异，整体有丰产预期。 天气方面，当下美国新季大豆生长进度正常，基本高于5年平均水平，现在进入关键的结荚期。干旱方面，截至8月20日当周，约8%的美国大豆种植区域受到干旱影响，去年同期为38%，前一周为7%，天气无题材。天气预报来看，美豆中部及中西部主产区降雨可能会较前期有一定减少，特别是西部降雨量距平有显著的下降，温度方面中部主产区处于正常，中西部地区或偏高，但需要看到持续的干旱高温，才能对单产造成显著的影响。 图3：美豆生长进度 2.2 美豆出口 美豆出口方面，截至8月15日当周，美豆23/24年度大豆出口当周装运量约42.2万吨，去年同期约36.4万吨，其中至中国装运量约5.5万吨，去年同期约0.6万吨；年度累计装运量约4402.4万吨，其中累计至中国装运量为2402.8万吨，美国2023/2024年度大豆出口净销售为-4.4万吨，前一周为22.2万吨，其中与中国净销售-5.2万吨，美豆年度累计销售4608.5万吨，其中与中国2445.5万吨；另截至8月15日的一周美豆出口检验量约39.8万吨，上周约35.0万吨。总体来看，本季美豆销售出口量较差，除了去年10月后，美豆报价具有吸引力，周度出口数据回暖明显以外，其余时间销售数据不佳，近期关注的重点回归到新季美豆预售情况，前期美豆预售情况较差，比去年同期还差，近两周有一定的回暖，周度签约量超过100万吨。 数据来源：USDA，建信期货研究中心 图6：美豆周度出口装运量千吨 图7：美豆周度出口销售量千吨 数据来源：USDA，建信期货研究中心 2.3 国内大豆进口及压榨 压榨利润方面，截至8月22日，盘面11月船期的美湾进口大豆盘面压榨毛利为-134元/吨，进口现货压榨毛利为-123元/吨，巴西10月船期进口盘面压榨毛利为-129元/吨，进口现货压榨毛利为-117元/吨。 压榨量及开工率方面，根据我的农产品网，截至8月16日当周，111油厂大豆实际开机率为60%，实际压榨量为177.32万吨，上周开机率为58%，实际压榨量为171.87万吨。7月油厂开机率维持在正常水平，一方面是巴西大豆开始大规模到港，可压榨大豆处于偏高位置，另一方面部分油厂出现胀库现象，部分有下游催提，开机率无法保持在太高，8月供需变动不大，开机率预计将会维持。 大豆进口及库存方面，7月大豆进口985.3万吨，环比降11.3%，同比增1.2%。今年1-2月大豆进口1303.7万吨，同比降幅8.8%，去年1-2月大豆进口1429万吨，3月进口554.1万吨，去年同期653.8万吨，4月进口857.2万吨，去年同期726.3万吨，5月1022.2万吨，6月进口1111.4万吨。23/24年度我国累计进口大豆6238.7万吨，上年度同期7462.1万吨，同比降幅16.4%。从进口数据来看，今年一季度我国进口量同比减少，特别是在2月后至3月继续呈现减少的局面，结合目前的买船量预计4月开始到港量逐步回暖，二季度呈现逐步增多的局面，可能会维持到8月中下旬。据我的农产品网数据显示，截至8月16日，全国主要油厂大豆商业库存为643.15万吨，较上周减少16.63万吨，降幅2.5%，位于往年同期中等偏高水平。 2.4 豆粕成交及库存 截至8月16日，国内主要油厂豆粕库存为137.95万吨，较上周增加3.94万吨，增幅2.9%。7月豆粕成交情况平平，下游有过几日的成交放量，但好景并不长，基本还是以刚需采购为主，维持较低的安全库存水平。供应上，由于进口大豆在4月开始到港量逐步增多，且油厂维持正常的开机水平，使得当下供应充裕，且从买船角度来看，7船期依旧买了超过1000万吨的大豆，算上巴西豆的到港时间，预计供应在9月前无忧；而需求端毫无起色，从饲料产量的数据来看，上半年同比降幅较大，且豆粕添加比例在价格下行后依旧没有改善，故在供强需弱的背景下，基差也一路下滑，至今仍然维持在相对低位。未来来看，豆粕库存在近1、2个月内维持高位，判断基差低位震荡，而下游需求的刺激需要看到美国天气有明显的恶化，进而造成恐慌性补库，暂无苗头。 2.5 基差及月间价差 基差方面，截至2024年8月22日收盘，豆粕09合约全国基差约52.43，上周约47.57，小幅变动4.86元，属于往年同期偏低水平。本周09基差小幅走强，主要是现货小幅上涨，期货低位震荡，两者收敛。由于当下累库的趋势依旧存在，故基差偏弱的态势已经持续了很久，虽然短期内现货的压力仍然难以消化，但基差基本触底，未来进口大豆到港量或逐步减少，且下游饲料厂库存处于偏低位置，后续基差或处于低位小幅反弹的走势，四季度可能会有好转。 月间价差方面，截至2024年8月23日收盘，豆粕9-1价差为-22，上周为-30，变动8元。本周9-1合约价差缩窄。从历史规律来看，在七月之前9-1价差基本维持在相对区间内震荡的概率较大，而进入7月以后，09合约的弹性加大，特别是对于天气敏感度有显著的提升，后续价差仍有可能有一定波动，考虑到现货压力最高峰正是当下，而远期大豆供应充足的态势难以改变，建议考虑正套，合约选择可以考虑11-01。 数据来源：Wind，建信期货研投中心 2.6 国内注册仓单 截至 2024 年 8 月 22 日，国内豆粕注册仓单量为 30125 手，上周为 30125 手，数量为历史同期较高位置。 数据来源：Wind，建信期货研投中心 鸡蛋 一、周度回顾与操作建议 现货方面，截至 8 月 23 日，主产区鸡蛋价格 5.01 元/斤，主销区鸡蛋价格5.13 元/斤，分别较上周上涨 0.17 元/斤和 0.06 元/斤。山东报价在 4.90-5.10元/斤；辽宁报价在 5.00-5.10 元/斤。 盘面方面，本周鸡蛋现货高位震荡，由于后续还有开学备货、中秋备货等旺季预期的支撑，整体现货市场情绪尚可。从供应来看并维持正常偏多，其中中小码蛋较多，而大码蛋偏少，需求则维持正常旺季的水平，另外蔬菜相对紧缺及猪价的偏强都对蛋价带来正向的作用。在本周震荡调整后，未来蛋价存在二次冲高的可能性，但时间节点基本就在近两周了。需要注意的是今年蛋价风格强弱转换非常明显，后期可能存在产蛋率回升，换羽鸡大量开产，冷库蛋出库等供应端的变数，另外需求在 9 月中旬后逐步下降，此时也正值秋季蔬菜上市期，谨防后续心态的急速转变。期货方面，本周近月合约窄幅震荡，远月合约低位企稳，其中09 合约即将进入交割月，价格区间在 3950-4000 点，10 合约有一定抬升，价格从3550 涨至 3630 附近，由于考虑到现货可能存在最后一波冲刺，且 10 合约贴水较多，短周期可以考虑偏多对待 10，但持续性及趋势性并不大。而更后续合约大方向还是偏空的，主要也是养殖利润已经几个月较好，未来供大于求的预期始终存在，关注本轮现货上冲后如若带动远月合约的上涨，可考虑适当逢高入局空单。 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 二、核心要点 2.1 养殖利润 成本端来看，饲料方面，价格低位震荡运行，玉米价格在本季大部分时间都由于供应压力而承压，而豆粕价格主要根据美豆成本定价，而随着美国新季天气的良好及美豆跌破种植成本，其价格也逐步走低。蛋鸡苗