2024年半年报点评：外包业务稳健增长，持续加大外延布局

外服控股2024年半年度财报显示，公司实现营业收入105.42亿元，同比增长14.47%；归母净利润3.64亿元，同比增长5.48%。主要增长动力来自业务外包服务收入的增加。分季度看，第二季度实现营收51.71亿元，同比增长13.15%；归母净利润1.70亿元，同比增长4.91%。

毛利率受业务结构影响有所下滑，费用管控良好。上半年公司毛利率为9.95%，同比下降0.43个百分点，主要由于毛利率较低的外包业务收入占比提升；费用率控制良好，销售、管理、研发、财务费用率分别为3.41%、2.37%、0.51%、-0.5%，同比变化分别为-0.53、-0.09、-0.22、+0.19个百分点。综合影响下，上半年归母净利率为3.45%，同比下降0.29个百分点；扣非归母净利率为2.50%，同比下降0.31个百分点。第二季度毛利率为10.56%，同比下降0.68个百分点；费用率分别为3.27%、2.33%、0.61%、-0.41%，同比变化分别为-0.84、+0.06、-0.32、+0.17个百分点。综合影响下，第二季度归母净利率为3.29%，同比下降0.26个百分点；扣非归母净利率为2.90%，同比下降0.29个百分点。

业务结构方面，2024年上半年人事管理服务收入同比下降3.25%，占收入比重5.48%；人才派遣服务收入同比增长0.99%，占收入比重0.67%；薪酬福利服务收入同比增长1.15%，占收入比重8.33%；招聘灵活用工服务收入同比增长18.58%，占收入比重6.04%；业务外包服务收入同比增长17.21%，占收入比重79.14%；其他业务服务收入同比增长93.19%，占收入比重0.34%。整体来看，上半年业务外包保持稳健增长，人事管理外包相对承压。

公司在持续加大外延布局，上半年加快推动上海“五个新城”战略布局，完成上海外服贵州公司和南通公司的设立；持续关注高技术含量、高附加价值业态，围绕人力资源产业链核心环节完善标的目标库建设；加强投后管理，促进投资公司快速融入和业务协同。

投资建议方面，预计公司2024-2026年归母净利润为6.21/7.02/7.98亿元，对应PE分别为15/13/11，维持“推荐”评级。风险提示包括宏观经济增速不及预期、大客户流失等。