核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024上半年公司实现营业收入34.72亿元（同比+3.61%），归母净利润2.40亿元（同比+8.25%），扣非归母净利润1.99亿元（同比+4.05%）。二季度营收17.21亿元（同比+3.57%），归母净利润1.25亿元（同比+6.22%），扣非归母净利润1.09亿元（同比-10.23%）。
- 板块贡献：装备板块（尤其是叉车）拉动公司盈利，费用管控成效显著（销售/管理/研发/财务费用率分别为5.30%/5.02%/3.58%/-0.90%，同比变动+0.55/-0.41/-0.12/-1.40pct）。
- 成长性：叉车板块业务增长贡献主要收入增长（同比+3.61%），智慧物流系统（同比+1.3%）和智能制造装备（同比+5.6%）收入稳定。
- 盈利能力：毛利率21.77%（同比-0.58pct），净利率6.81%（同比+0.19pct）。物流系统毛利率19.1%（同比-3.35pct），装备业务毛利率24.2%（同比+2.0pct）。财务费用率大幅下降（-1.40pct）主要因汇兑收益增加（4318.8万元 vs 296.08万元）。
产能与国际化
- 叉车：仓储物流车辆及设备营收18.20亿元（同比+5.6%），毛利率24.2%（同比+2.0pct），主要受汇率低基数影响。叉车行业整体稳健（销量66.21万台，同比+13.09%），出口增长显著（22.82万台，同比+19.64%）。公司把握锂电叉车出海趋势，全球布局（美国、欧洲、东南亚等销售网络），产能分散于中国、马来西亚、越南。
- 大车战略：计划新建5万台大车产能，一期3万台预计贡献30亿营收。
智慧物流板块
- 营收与盈利：智慧物流系统营收16.53亿元（同比+1.3%），毛利率19.1%（同比-3.35pct），主要受子公司法国SA VOYE（净利润-3414.99万元）拖累。中鼎集成（净利润5240.28万元，同比+8.84%）表现良好。
- 改善预期：中鼎集成管理优化、法国SAVOYE拓展新市场有望提升板块盈利能力。
研究结论与预测
- 维持“买入”评级：叉车板块受益锂电化和国际化趋势，小车现金流稳健，大车产能提升支撑增长；智慧物流板块订单充足，管理改善释放盈利。
- 预测：2024-2026年营收分别为75.51/84.12/93.20亿元（同比+8%/+11%/+11%），归母净利润分别为5.38/6.21/7.16亿元（同比+17%/+16%/+15%）。
风险提示
- 海外经济下行、汇率波动、管理风险、原材料成本、核心人才流失、信息滞后风险。
