价格同降业绩承压，一体化布局增强竞争力

公司2024H1营收12.24亿元，同比下降6.40%；归母净利润1.22亿元，同比下降42.01%；扣非后归母净利润1.17亿元，同比下降40.05%。业绩下滑主要受价格下降和财务费用提升影响。

核心原因分析：

1. 价格影响毛利：无碱玻纤粗纱均价同比下降15.25%，导致毛利率下降4.49pct至22.80%。
2. 销量基本持平：尽管价格下降，公司销量同比基本持平，但营收仍承压。
3. 费用端压力：净利率下降6.13pct至9.95%，主要因财务费用率提升2.76pct至0.55%（汇兑损失1182万元，去年同期收益3210万元）。

行业与公司情况：

• 需求与库存：上半年玻纤出口同比增长20.20%，国内库存从84.26万吨下降至62.75万吨，但产能因下游补库同比增长。
• 一体化优势：公司形成纵向（玻纤纱、制品及复合）和横向（天马集团玻纤、化工、玻璃钢）产业链，具备竞争优势。
• 产能扩张：在建及改造项目包括60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地（首条15万吨生产线完工90%）和年产8万吨高端化技改项目，支撑未来成长。

投资建议与风险提示：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.96/3.88/4.57亿元，同比变动0.0%/31.1%/17.7%。
• 估值与评级：最新收盘价对应PE为13x/10x/8x，维持“增持”评级。
• 风险提示：风电装机不及预期、汇率波动风险、行业超预期下滑。