上半年营收及营业利润双增，会员成业绩增长核心驱动

2024-08-23 冯翠婷信达证券郭生根

互联网业务表现平稳，内容电商快速扩张：互联网视频业务收入49.57亿元，同比下降3.57%；新媒体互动娱乐内容制作收入6.34亿元，同比增长63.80%；内容电商收入13.57亿元，同比增长8.74%，小芒电商GMV达66.5亿元，同比增长近50%，减亏近四成。
主营业务结构优化，会员业务量质双飞：会员业务营收24.86亿元，同比增长27%，占互联网视频业务收入比重超50%；广告业务营收17.21亿元，同比下降4%，效果广告修复趋势明显；运营商业务营收7.5亿元，同比下降46%。
综艺节目延续爆款逻辑，影视剧“长中短”贯通内容生态：
- 综艺方面：芒果TV上半年上线56档综艺节目，Q2综艺播放市占率超30%，《歌手2024》等节目表现突出；下半年《披荆斩棘4》《花儿与少年6》等节目有望打造爆款。
- 剧集方面：上半年上线影视剧17部，《江河日上》等口碑良好，储备影视剧超80部；成立微创新中心，累计上线竖屏短剧150余部，预计全年上线不少于300部。
- 合作方面：芒果TV与快手发布深度合作计划，未来一年推出超百部精品短剧，共同探索内容变现新模式。

所得税政策调整或提升盈利：若后续所得税政策存在调整可能性，公司盈利有望修复，EPS有望增厚15%左右。
投资建议：看好公司全年会员、广告收入和整体业绩复苏，若所得税政策调整，EPS有望抬升。预计2024~2026年收入分别为161/176/191亿元，归母净利润分别为20.19/22.78/25.24亿元，对应2024年8月22日估值18x/16x/14xPE。建议重点关注公司作为稀缺的国企属性互联网长视频平台。