事件概述与业绩表现
2024年二季度，公司营收549.9亿元，同比增长38.6%，环比增长5.1%；归母净利润90.4亿元，同比增长954.8%，环比增长478.9%。毛利率为16.5%，同比提升1.9个百分点，环比提升2.8个百分点。营收增长主要得益于销量同比大幅提升及产品结构优化，二季度销量48.0万辆，同比增长33.4%，环比增长0.9%，其中新能源销量17.6万辆，同比增长99.4%，环比增长22.2%，占比36.7%，环比提升6.4个百分点。单车ASP为13.2万元，同比提升0.7万元，主要受高价新能源车型占比提升及折扣力度加大影响。
利润端表现
归母净利润剔除出售HORSE股权收益74.7亿元及极氪美股IPO股权支付费用影响后，二季度还原归母净利润为20.7亿元，同比增长141.1%，环比增长32.3%，盈利表现超预期。极氪2024年H1亏损10.0亿元，扣除股权支付费用影响后，H1亏损0.7亿元，二季度净利3.7亿元，港股报表实现盈利转正。毛利率方面，尽管市场竞争激烈，但受益规模效应及中高端车型毛利较好，毛利率超预期。剔除出售股权及股权支付影响后，二季度单车净利为4,303元，环比提升1,021元，改善明显。费用端，销售、管理及行政费用率分别为5.3%、7.0%，环比下降1.2个百分点、上升1.1个百分点，整体费用率下降。
产品周期与展望
极氪7X将在8月底成都车展全球首秀，预计9月底上市，搭载浩瀚智驾2.0；极氪MIX将在四季度上市。领克Z10已开启预订，预售价21.58万元起，9月5日上市，下半年还将推出基于SEA架构的紧凑型纯电动SUV。银河系列中，“星愿”轿车及搭载雷神混动的“银河”系列插电混动SUV有望下半年上市。2024年H2，公司产品周期强劲，看好极氪、银河、领克发力下新能源加速转型及盈利提升。
投资建议与风险提示
公司品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企。调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别为2,247.8/2,686.9/2,988.3亿元，归母净利分别为154.0/122.3/158.3亿元，EPS分别为1.53/1.21/1.57元，对应2024年8月22日7.99港元收盘价的PE分别为5/6/5倍，维持“推荐”评级。风险提示包括新车销量不及预期、新产品上市节奏不及预期及“价格战”加剧。
