系列点评三：2024Q2毛利率超预期 静待新品周期

小鹏汽车2024年第二季度财报总结

营收与销量

• 2024年第二季度（24Q2）：实现营收81.1亿元，同比增长60.2%，环比增长23.9%。
• 销量：销量约为3万辆，同比增长30.2%，环比增长38.4%。

毛利率与利润

• 毛利率：汽车业务毛利率为6.4%，同比增长15.0个百分点，环比增长0.9个百分点。
• 净利润：24Q2归母净亏损为12.8亿元，同比减亏，环比基本持平。

费用情况

• 研发费用：14.7亿元，同比增长7.3%，环比增长8.6%；研发费用率为18.1%，同比减少8.9个百分点，环比减少2.5个百分点。
• 销售与管理费用：15.7亿元，同比增长1.9%，环比增长13.3%；销售与管理费率为19.4%，同比减少11.1个百分点，环比减少1.8个百分点。

销售渠道

• 截至24Q2，小鹏拥有611家销售中心，覆盖185个城市，较23Q4增加37家。

现金状况

• 截至24Q2，小鹏持有现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及现金存款总计373.3亿元，环比减少40.7亿元，短期流动性风险较低。

未来展望

• 2024年第三季度（24Q3）：预计销量在4.1万辆至4.5万辆之间，同比增长2.5%至12.5%，收入约为91.0亿元至98.0亿元，同比增长6.7%至14.9%。

产品与技术进展

• 端到端大模型：小鹏已在全国道路实现端到端大模型应用。
• 与大众合作：与大众汽车集团签订电子电气架构技术合作协议，首款搭载车型预计两年内量产。
• 新产品发布：Mona系列首款M03车型已预售开启，新一代轿车平台产品P7+将于24Q4推出，预计26年末前推出多款竞争力强的新产品和改款车型。

投资建议

• 预计2024-2026年收入分别为402.5/657.9/932.6亿元，归母净利润分别为-69.1/-36.2/15.8亿元。
• 维持“推荐”评级，当前股价26.95港元/股对应的PB分别为1.6/1.8/1.7倍。

风险提示

• 行业景气度不及预期；
• 电动汽车渗透不及预期；
• 市场及渠道拓展不及预期；
• 竞争加剧。