业绩简评
2024年上半年，公司实现营收244.01亿元，同比增长20.87%；归母净利润6.19亿元，同比增长24.68%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增长18.15%。毛利率为7.49%，同比下降0.16个百分点；净利率为3.46%，同比上升0.10个百分点。2024年第二季度，营收129.74亿元，同比增长18.76%；归母净利润3.44亿元，同比增长26.6%，环比增长25.71%；毛利率为7.17%，同比下降0.26个百分点，环比下降0.7个百分点；净利率为3.68%，同比上升0.42个百分点，环比上升0.47个百分点；销售费用率0.63%，环比下降0.26个百分点；管理费用率0.77%，环比下降0.03个百分点。
经营分析与展望
- 国内市占率提升明显：2024年上半年，公司重卡市占率提升至27.42%，主要得益于抓住燃气车置换机遇，牵引车燃气车市占率增幅明显，此外载货车、工程车、专用车等均取得明显进展。
- 毛利率走弱原因：终端弱势让利和出口俄罗斯占比回落是主要因素。后续毛利率支撑因素包括国内天然气重卡大排量趋势和以旧换新政策落地后的规模效应降本。
- 母公司重汽H出口端总量创新高：上半年销售重卡12.5万辆，同比增长14.8%，其中内销5.7万辆，同比增长29.6%，出口6.8万辆，同比增长4.9%。海外需求将持续成为公司销量重要支撑。
- 首次半年度分红：拟半年度每10股派2.91元，合计派发现金红利3.4亿元，预计2024年股息率将达5%。
盈利预测、估值与评级
- 投资建议：预期公司2024-2026年营收分别为508.9亿、616.6亿、706.9亿，归母净利润分别为15.5亿、20.4亿、25.1亿元，PE分别为10.9倍、8.3倍、6.7倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：重卡行业复苏不及预期、重卡出海不及预期、天然气价格波动。
公司基本情况（2022-2026E）
- 营业收入：2022年288.22亿元，2023年420.70亿元，2024E年508.89亿元，2025E年616.57亿元，2026E年706.93亿元。
- 归母净利润：2022年2.14亿元，2023年10.80亿元，2024E年15.51亿元，2025E年20.40亿元，2026E年25.05亿元。
- 摊薄每股收益：2022年0.182元，2023年0.920元，2024E年1.321元，2025E年1.736元，2026E年2.132元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2022年1.56%，2023年7.34%，2024E年10.02%，2025E年12.36%，2026E年14.11%。
- P/E：2022年81.58倍，2023年14.53倍，2024E年10.87倍，2025E年8.27倍，2026E年6.73倍。
- P/B：2022年1.27倍，2023年1.07倍，2024E年1.09倍，2025E年1.02倍，2026E年0.95倍。
公司点评
- 市场中相关报告评级：买入评级的平均得分为1.00。
- 投资评级说明：买入评级预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
