24Q2行业复价释放龙头盈利弹性

2024年上半年公司业绩表现分化，销量增长但盈利下滑。24H1实现收入77.39亿元，同比-1.16%，归母净利润9.61亿元，同比-53.41%，主要受Q1拖累及23年贵金属处置收益对比影响。24Q2行业复价带来盈利弹性，收入43.57亿元，同比+4.77%，归母净利润6.11亿元，同比-46.50%。

销量方面，24H1粗纱及制品销量152.21万吨，同比+22.57%；电子布销量4.58亿米，同比+12.53%，加速拓展国内外市场。价格方面，24Q2粗纱均价3723元/吨，环比+17.8%；电子纱均价8435元/吨，环比+15.0%；电子布均价3.66元/米，环比+10.5%。公司通过跟进复价及调整结构，24H1/24Q2毛利率分别为21.50%/22.57%，环比/同比略有波动。

费用率小幅上升，24H1费用率10.25%，同比+1.57pct，主要因汇兑损失增加（Q1损失304.37万元 vs Q1盈利1.22亿元）。资产处置收益同比减少，23年处置贵金属收益9.98亿元，其中23H1贡献6.78亿元。

产能扩张方面，公司新建产能有序落地，7月淮安基地第二条线点火，拟增资巨石九江加速40万吨项目建设，维持规模领先优势。

投资建议：行业底部已现，二季度盈利弹性释放，但三季度粗纱新增产线或加大供给压力。调整盈利预测，24-26年归母净利润预计20.30/23.44/26.86亿元，对应PE19.72/17.08/14.90倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设不及预期、行业新增供给超预期、全球经济超预期下滑。