研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美国8月PMI显示美国经济仍具韧性，美元指数短期反弹 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美国8月标普全球制造业PMI初值录得48，不及预期，服务业PMI为55.2，超出预期的54；美国7月成屋销售五个月来首次增长，美国经济韧性仍旧较强；美元指数和美国国债收益率短期反弹，全球风险偏好短期降温。国内方面，中国经济复苏有所放缓且不及预期，虽然政策刺激预期有所增强叠加海外市场持续回暖，但国内市场情绪持续低迷，国内风险偏好延续降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在游戏传媒、教育以及白酒等板块的拖累下，国内股市继续下跌。基本面上，中国经济复苏有所放缓且不及预期，虽然政策刺激预期有所增强叠加海外市场持续回暖，但国内市场情绪持续低迷，国内风险偏好延续降温。操作方面，短期谨慎观望。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 黑色金属：市场成交回落，钢材盘面价格冲高回落 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【钢材】周四，国内钢材期现货市场延续小幅反弹，市场成交量则小幅回落。美联储会议纪要公布，政策制定者进一步强化了9月降息预期。基本面方面，现实需求偏弱，但结构依旧分化，螺纹库存下降，表观消费量回升。热卷库存尽管也有小幅回落但库存压力依然较大。供应端，螺纹钢产量继续大幅下降，热卷则有小幅回升。经过前期大幅减产之后，钢厂亏损幅度或有所收窄，届时可能会为复产创造一定条件。短期钢材市场或延续小幅反弹，关注8月下旬到9 月旺季表现。 【铁矿石】周四，铁矿石盘面价格继续小幅反弹，现货价格则有所回落。钢厂盈利状况欠佳，上周铁水产量降至230万吨下方，且后续仍有下降可能。钢厂采购仍多倾向于中品粉和低品粉来缩减生产成本。供应方面，本周外矿发货量环比回升201万吨，到港量整体保持平稳。而在高疏港的影响下，本周初港口库存继续延续小幅下行趋势。短期铁矿石价格以区间震荡思路对待，密切关注铁水产量和铁矿石港口库存变化。 【焦炭/焦煤】逢低轻仓做多，周三四煤焦区间震荡。现货方面，焦煤现货成交一般，焦炭第六轮提降落地；供应方面，上周国产煤开工边际下降，进口煤方面，我国1-6月进口量可观，且6月蒙煤进口量回升，进口煤给于国产煤补充，需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降。预计短期煤焦宽幅震荡为主，由于当前估值中性偏低，或有小幅反弹。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周四，硅锰、硅铁现货价格基本持平。河钢集团8月硅锰二轮询盘价6150元/吨，首轮询盘6100元/吨，现实需求依旧偏弱。锰矿方面，jupiter报价4.2美金，市场接货意愿不佳，同时近期加蓬保持少量到港，港口锰矿库存回升39.8万吨。硅铁方面，8月20日江苏某钢厂硅铁招标价格6650元/吨，数量800吨，承兑含税到厂。持续亏损之下时硅铁价格上涨多有抵触。另外，受亏损加剧影响，硅锰、硅铁产量有所回落。铁合金价格短期仍有偏弱思路对待。 有色金属：美元指数走强施压商品价格，铜价小幅震荡回落 【铜】宏观方面，美国至8月17日当周出清失业金人数录得23.2万人，高于预期的23万人；美7月成屋销售总数年化录得395万户，高于预期的393万户；美元指数整体走强，施压铜等有色金属价格。供应端，上周铜精矿现货加工费小幅 下滑0.22美元至5.9美元/吨，智利铜矿生产扰动仍然存在；炼厂受废铜政策影响而采购辅料出现难度，8月产量或下滑；进口窗口打开，保税区电解铜持续流入市场。需求端，铜价持续回落，下游补库有所好转，8月19日社库大幅去库2.99万吨至28.89万吨。下游消费在铜价回落后好转，精铜杆周度开工率上行至80%的历史高位，下游加工需求逐渐进入旺季。当前铜价反弹主要受市场情绪好转所致，同时叠加较快的去库速度，价格重心上移；但当前期价缺少进一步持续上行的动力，降息预期下又难以大幅做空，陷入窄幅震荡中。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，当前部分炼厂因原料紧张而减产，云南江西两地周度开工率录得63.77%，环比上周持平。现货进口维持亏损，但受沪锡价格抬高的影响，亏损大幅收窄至-3874.15元/吨。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。锡价受到了市场情绪转多、矿端紧张影响炼厂生产的双重影响，期价共振上行；但短期内基本面无明显的驱动因素，期价延续上升趋势的难度相对较大，或维持振幅震荡，留意期价的突破方向。 【碳酸锂】供应端，低成本的锂盐湖生产仍然有利可图，且开工率维持在高位，而多数矿石提锂的炼厂陷入亏损、少数低成本炼厂仍可正常生产；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、8月进口量或回落；高库存下供应弹性相对较好。需求端方面，8月磷酸铁锂产量或回升至20.97万吨，三元材料产量或反弹至60905实物吨，下游电池企业需求情况有所好转，但增量相对有限。由于期价持续下跌后的将逼近低成本企业的生产成本线，空头做空的收益比回落，近日反弹幅度较大，但反弹的连续性较弱，日盘期价再度回落，或在底部形成震荡区间。 【工业硅】供应方面，虽然周度产量、开工率有所回落，但得益于生产成本的下降，总体供应情况让人居于相对高位，行业总库存仍然延续累库走势，尚未出现拐点——整体供应弹性较好。需求方面，工业硅出口保持盈利，预计出口量暂无大幅下滑的风险；受限于多晶硅及单晶硅片、单晶电池片低迷的价格和弱势的需求，多晶硅产量低位徘徊，需求暂无好转迹象；有机硅厂家订单和价格均有所好 转，但8月中下旬存在停产检修的情况；铝合金逐渐进入需求旺季，产量或逐渐反弹。总体而言，当前期货价格大幅贴水于现货，且在前期大幅下跌后多空胜率逐渐转换，期价大幅反弹；但应关注价格反弹的连续性，期价或以震荡为主。 【铝】基本面供需矛盾减少。国内电解铝供应端基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期。下游开工方面，得益于3C、新能源汽车订单的好转，上周型材龙头企业开工率实现小幅回升。在传统旺季及国内经济刺激政策下，下游消费有望向好发展。铝社会库存去库拐点或将出现。近期氧化铝方面偏强震荡，电解铝成本端支撑强劲，预计短期铝价呈现反弹走势。 【锌】冶炼厂减产消息再度传来，对于供应端偏紧的情绪再起，沪锌拉涨。宏观环境的回暖、矿端紧缺与成本抬升逻辑在锌价底部形成有效支撑。国产锌精矿加工费达到近年新低，考虑到目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低。然而国内需求疲软未改，沪锌后续上行空间或有限。 【金/银】金价周四下跌超过1%，失守2500关口，收报2484.57美元/盎司，受美元反弹和国债收益率上升的打压，而交易商则期待美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话提供更多有关降息的线索。美元指数周四盘尾上涨0.38%，报101.50。该指数周三触及100.92的12月28日以来最低。根据CMEFedWatchTool，交易员目前认为下月降息50个基点的概率为25%，低于周三的38%，而降息25个基点的概率为75%。美国通胀普遍降温，贵金属依旧保持逢回调做多的观点。 能源化工：联储降息预期提振，油价小幅收涨 【原油】美联储公布的7月会议纪要显示，大多数决策者认为9月有望降息，这之后美元遭到抛售。周五联储主席将会在杰克森霍尔会议上发表讲话，市场在等待其放出降息幅度的表态。在美元下跌之后，美元计价的大宗商品价格有所抬升，油价也获得了一定支持。另外前一天美国双去库也延迟发酵，OPEC也表 示伊拉克和哈萨克斯坦将会在25年9月前弥补今年前7个月的超量产出，近期俄罗斯出口也一再出现减量，供应压力有所减小，油价底部支撑左右震荡。 【沥青】随着原油板块对需求的悲观情绪的发酵，油价连续保持低位震荡，沥青主力也跟随走低。尽管目前江苏主营炼厂加工利润有一定恢复，但山东的地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。需求端仍然受到资金状况和降雨的制约，道路沥青开工也持续下行，位于5年最低位，库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面在低位震荡。 【PTA】PTA基差有一定回升，但下游开工总体有所替身，开工目前小幅增长至86.7%。但是由于供应端仍然较为充裕，所以PTA盘面仍然受到较大压力，叠加前期厂商在盘面抛压，仓位仍然有一定压力。但01合约资金空头持仓开始减少，对PTA价格持稳有一定帮助，终端开工也有望触底企稳，短期波动多系于原料端口。 【乙二醇】乙二醇盘面反弹后再度小幅下行，本周华东主港地区发货再度有所减少，另外码头到货较为集中，周内港口库存出现回升。不过短期主港货源仍然较为坚挺，厂家的批捕库存类库压力有一定缓解，秋冬订单略有回升，乙二醇短期预计维持供需平衡局面，后期视下游开工恢复情况而定，乙二醇盘面保持震荡格局。 【甲醇】内蒙古甲醇市场价格整理运行。内蒙北线2020-2065元/吨，内蒙南线参考2065元/吨。太仓甲醇价格窄幅盘整，基差走弱；现货价格参考2470-2480，8月下旬纸货参考2485-2500，9月下旬纸货参考2515-2530。欧洲甲醇市场延续走高。欧洲价格参考341-343欧元/吨，近期成交在341欧元/吨；美国甲醇价格参考105-106美分/加仑，成交上涨到106美分/加仑，9月份货物。内蒙古新奥一期60万吨/年的甲醇装置故障8月22日停车，预计一周左右恢复。陕西神木化学年产20万吨、年产40万吨两套甲醇装置当前已恢复正常生产。本周 到港放量增加，环比增加约9万吨左右，内地装置重启计划集中，下游需求未见起色，供需再次走弱，预计库存继续上涨，价格震荡偏弱。盘面连续三天收阳，后盘面上行阻力增加，基差走弱，对期货有一定压力，继续上行需利好验证支撑。 【塑料】E市场价变动不多。华北大区线性部分涨跌10-80元/吨；华东大区线性部分涨跌10-50元/吨；华南大区线性部分涨跌10-50元/吨。PE美金市场价格偏弱，线性货源主流价格在960-970美元/吨，高压货源主流价格在1130-1160美元/吨，低压膜料主流区间在920-955美元/吨左右。进口利润略有上涨，LDPE及HDPE小中空进口窗口开启，其他类别处于关闭及待开启状态。线型薄膜排产比例最高，目前占比31.2%，年度平均水平在30.7%，相差0.5%。市场供应压力增加导致价格出现下跌，下游需求方面并未明显提升，棚膜需求启动，但下游工厂需求未见改善，单边价格震荡偏弱。国际油价继续回跌，塑料价格或继续探底。 【聚丙烯】PP市场价格整理，华北拉丝主流价格在7550-7680元/吨，华东拉丝主流价格在7530-7660元/吨，华南拉丝主流价格在7500-7650元/吨。聚丙烯美金市场价格少数调整，均聚985-1020美元/吨，共聚990-1115美元/吨，吹膜1160-1195美元/吨，透明1110-1205美元/吨。东华能源茂名（40万吨/年）PP装置重启。PP装置产量日度环比略有上升，供应仍宽松，需求当前反应中性偏差，下游原料库存低，订单未有明显改善，成品库存偏高，出口不佳。随着时间临近，市场对于旺季需求预期增加信心