研究所晨会观点精萃

宏观金融

• 海外：美国8月PMI初值48，服务业PMI55.2，经济韧性较强；成屋销售五个月来首次增长。美元指数和美债收益率短期反弹，全球风险偏好降温。
• 国内：经济复苏放缓，政策刺激预期增强，市场情绪低迷，风险偏好延续降温。
• 资产：股指短期震荡，谨慎观望；国债高位震荡，谨慎观望；商品板块：
  • 黑色短期震荡，谨慎观望；
  • 有色短期震荡反弹，谨慎做多；
  • 能化短期震荡，谨慎观望；
  • 贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。

股指

• 市场：游戏传媒、教育、白酒等板块拖累，股市下跌。经济复苏放缓，政策刺激预期增强，市场情绪低迷，风险偏好降温。
• 操作：短期谨慎观望。

黑色金属

• 钢材：期现货市场小幅反弹，成交量回落。美联储会议纪要强化9月降息预期。需求偏弱但结构分化，螺纹库存下降，表观消费量回升；热卷库存压力较大。供应端螺纹钢产量大幅下降，热卷小幅回升。钢厂亏损收窄或为复产创造条件。短期市场或延续小幅反弹，关注8月下旬至9月旺季表现。
• 铁矿石：盘面价格小幅反弹，现货价格回落。钢厂盈利状况欠佳，铁水产量下降；采购倾向中品粉和低品粉。供应方面外矿发货量回升，港口库存小幅下行。短期价格以区间震荡思路对待，关注铁水产量和港口库存变化。
• 焦炭/焦煤：逢低轻仓做多。焦煤现货成交一般，焦炭第六轮提降落地。国产煤开工边际下降，进口煤补充国产煤。钢厂铁水产量下降。短期宽幅震荡为主，估值中性偏低或有小幅反弹。
• 硅锰/硅铁：现货价格持平，现实需求偏弱。锰矿库存回升，硅铁价格上涨抵触。硅锰、硅铁产量回落。价格短期偏弱思路对待。

有色金属

• 铜：美元指数走强施压价格，铜价小幅震荡回落。供应端智利铜矿扰动，炼厂受废铜政策影响产量下滑，进口窗口打开。需求端下游补库好转，精铜杆开工率上行。价格重心上移但缺乏持续上行动力，陷入窄幅震荡。
• 锡：缅甸矿山复产悬而未决，部分炼厂减产。现货进口亏损收窄。锡焊料消费回落，锡化工季节性走弱。期价受情绪转多和矿端紧张影响，但基本面无明显驱动，或维持震荡。
• 碳酸锂：低成本锂盐湖开工率高，进口亏损扩大。下游电池企业需求好转但增量有限。期价下跌逼近成本线，反弹幅度较大但连续性弱，或在底部形成震荡区间。
• 工业硅：供应弹性较好，库存延续累库。出口保持盈利，多晶硅需求低迷，有机硅厂家订单好转但存在停产检修，铝合金逐渐进入旺季。期价大幅贴水于现货，多空胜率转换，或以震荡为主。
• 铝：供需矛盾减少，供应端基本见顶，下游3C、新能源汽车订单好转。传统旺季及经济刺激政策下，消费有望向好，社会库存去库拐点或将出现。短期铝价呈现反弹走势。
• 锌：冶炼厂减产消息再度传来，供应端偏紧情绪再起，沪锌拉涨。矿端紧缺与成本抬升逻辑在锌价底部形成支撑。国内需求疲软，沪锌上行空间有限。
• 金/银：金价下跌失守2500关口，受美元反弹和国债收益率上升打压。交易商期待美联储主席鲍威尔讲话提供降息线索。降息预期下难以大幅做空，贵金属依旧保持逢回调做多观点。

能源化工

• 原油：美联储7月会议纪要显示9月有望降息，美元遭抛售。市场等待杰克森霍尔年会降息幅度表态。美元下跌支撑大宗商品价格，油价获得支持。OPEC表示伊拉克和哈萨克斯坦将弥补超量产出，供应压力减小，油价底部支撑左右震荡。
• 沥青：油价低位震荡，沥青主力走低。江苏炼厂加工利润恢复，山东地炼亏损，开工极低，产量位于5年同期最低。需求受资金状况和降雨制约，开工持续下行。供需两弱局面持续，盘面低位震荡。
• PTA：基差回升，下游开工小幅增长至86.7%。供应端充裕，盘面受压力，厂商前期抛压，仓位压力。01合约资金空头持仓减少，终端开工有望触底企稳。短期波动多系原料端口，盘面保持震荡格局。
• 乙二醇：盘面反弹后下行，华东主港地区发货减少，港口库存回升。主港货源坚挺，厂家批捕库存压力缓解，秋冬订单略有回升。短期供需平衡，后期视下游开工恢复情况，盘面保持震荡。
• 甲醇：内蒙古价格整理运行，太仓价格窄幅盘整，基差走弱。欧洲市场走高。内蒙古新奥装置故障停车，陕西装置恢复生产。到港放量增加，内地装置重启计划集中，下游需求未见起色，供需走弱，库存继续上涨，价格震荡偏弱。
• 塑料：市场价变动不多，进口利润略有上涨，LDPE及HDPE小中空进口窗口开启。供应压力增加导致价格下跌，下游需求未明显提升，棚膜需求启动但工厂需求未见改善，单边价格震荡偏弱。国际油价回跌，塑料价格或继续探底。
• 聚丙烯：市场价格整理，供应仍宽松，需求反应中性偏差，下游原料库存低，订单未有明显改善，成品库存偏高，出口不佳。市场对旺季需求预期增加信心提升，但国际油价下跌，成本支撑走弱，或跟随原油价格波动。关注LP01合约走强机会。

农产品

• 美豆：Pro Farmer巡查结果与USDA预期丰产前景偏差不大，9月后围绕出口需求交易。美国当前市场年度大豆出口销售净增4.37万吨，创市场年度低点。
• 蛋白粕：9月国外美豆净空持仓回补迫切性高，巴西新季开播或将面临雨季延期风险，提振市场风险偏好。国内油厂大豆和豆粕库存9月或见顶回落，豆粕基本面改善或来季节性反弹行情。美豆丰产逐步落地，成本下行及国内高库存+消费疲软压力下，后期豆粕基差修复行情为主。
• 豆菜油：国内菜油供应及库存偏高，菜油现货基差持续弱势；豆油方面，部分区域油厂受豆粕胀库影响被动降开机，供应偏紧，基差挺价为主。
• 棕榈油：MPOA预估马来西亚8月1-20日棕榈油产量增加4.02%。印尼将强制实施含有40%生物柴油的BBM标准。国内棕榈油库存开始去化，受洗船及印尼B40政策影响，连棕上涨。
• 玉米：ProFarmer巡查进行中，美玉米单产前景优于往年，大丰收预期强烈。盘面减仓反弹，现货港口价维持稳定，收购主体少，下海量增加，消化库存为主。东北产区价格稳中偏弱，华北粮价涨跌互现。7月份中国进口玉米109万吨，环比增加20%，同比减少34.9%，为近四年来同期最低水平。基本面供强需弱格局短期难改，价格维持窄幅调整思路。
• 生猪：8-9月生猪出栏供应同比大幅减少，消费季节性旺季即将到来，现货价格高位盘整，现出栏体重水平不高，逢低二育及压栏空间很大，现货难跌且基差拉得过高，LH11合约价格对后面回调预期相对一致，区间震荡行情难下行突破。