在充满挑战的环境中保持强劲的性能

在充满挑战的环境中保持强劲的性能 目标价格13.58港元 （先前TP 18.32港元）涨/跌30.6%CurrentPriceHK $10.40 无锡生物报告了2024年上半财年的收入为85.7亿人民币，同比增长1.0%，调整后的归属于母公司的净利润为225亿人民币，同比下降20.7%。2024年上半财年的收入和调整后的归属于母公司的净利润分别占我们全年预测的47.9%和44.5%，略高于历史水平。如果排除COVID相关的收入，2024年上半财年的总收入将同比增长7.7%，而后期项目和合同制造组织（CMO）项目的收入则同比增长11.7%。公司在2024年上半财年新增了61个集成项目，这一数字仅在其历史上超越了2022年上半财年的记录。截至2024年年末，总订单保持稳定在2011亿美元，三年内订单增长4%。尽管存在地缘政治不确定性以及全球生物科技资金复苏的波动性，管理层已确认其2024年的全年指导方针，预计收入和调整后的归属于母公司的净利润都将实现高个位数的增长。. 中国医疗保健 Jill Wu, CFA(852) 3900 0842 Benchen Huang, CFA 库存数据 来自海外客户的强劲需求。在2024年上半年，WuXi Bio增加了61个集成项目，包括52个预临床项目和5个I/II期临床项目，这表明早期临床和预临床生物制品开发领域的客户需求正在恢复。此外，在2024年上半年，该公司通过其“赢取分子”策略签订了3个III期项目和1个商业化阶段项目，随后在7月又与跨国公司客户签订了4个后期临床和商业化项目。这些项目的签约凸显了全球客户对WuXi Bio服务能力和质量持续的信心，尽管存在地缘政治不确定性。同时，北美地区的收入在2024年上半年同比增长27.5%，占总营收的58.4%，大部分增长来自美国客户的推动。 生物缀合物业务成为重要的增长动力。得益于全球客户强劲的需求，2024年上半财年，无锡新鼎（WuXi XDC）的收入同比增长68%，调整后的净利润激增147%。在2024年上半财年，WuXi XDC新增了26个集成项目，管道中正在进行的集成项目总数达到167个，其中包括12个III期项目和9个PPQ项目。XDC业务的待办事项增加了105%，达到8.42亿美元，新订单增长速度与此相似。为了应对不断上升的客户需求，WuXi XDC正在新加坡和无锡城市扩大设施。 地缘政治不确定性仍然存在，但迄今为止对运营的影响有限。随着生物安全法案在2024年初的提出，仅有一个项目表示了转移意向，这巩固了全球客户对公司的信任。我们认为，吴溪生物不断扩大的全球合同研究、开发和生产外包网络将有助于保留其客户群体。 维持买入。为了反映持续的地缘政治不确定性，我们基于10年期DCF模型、加权平均资本成本率为10.95%，以及最终增长率2.0%，将目标价格从18.32港元下调至13.58港元。就未来展望而言，我们预测无锡生物技术（WuXi Bio）的收入将在2024财年、2025财年和2026财年分别以4.9%、11.7%和12.7%的年增长率增长，而归母调整后的净利润则预计分别以-4.1%、11.4%和12.5%的年增长率增长。 来源：FactSet 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告（全部或部分）内容的研究分析师声明：对于本报告中涉及的证券或发行体，该分析师确实表达了其个人观点；并且（2）该分析师的薪酬并非、并未且不会直接或间接与本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认以下内容：1）在本报告发布前的30个日历日内，本人及其定义范围内的关联人士（按照香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则进行定义），并未参与或交易过本报告所涵盖的股票；2）在本报告发布后3个营业日内，将不会参与或交易本报告所涵盖的股票；3）不担任任何本报告中所涉及的香港上市公司的高级管理人员职务；4）与本报告所涵盖的香港上市公司不存在任何财务利益关系。 CMBIGM额定值 BUY：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOT RATED：Stock未被CMBIGM评级 重要披露 在进行任何证券交易时都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的准备并未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现不能作为未来表现的指标，实际事件可能与报告中所述大相径庭。任何投资的价值及其回报都是不确定的，并且没有保证，可能会因基础资产的表现或其他变量市场因素的变化而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，仅由CMBIGM准备，旨在为CMBIGM及其附属机构的客户提供信息。本报告并非且不应被解释为购买、出售任何证券或证券利益，或进入交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何关联方、股东、代理、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用负责，无论这些损失、损害或费用是否直接或间接产生。任何使用本报告中包含信息的人都应完全自行承担风险。 本报告所包含的信息和内容基于对认为公开可获取且可靠的信息进行的分析与解读。CMBIGM已尽最大努力确保信息的准确性、完整性、时效性和正确性，但不保证其绝对无误。所提供的信息、建议和预测均以“现状”形式提供。信息和内容可能无预警地发生变化。CMBIGM可能会发布其他含有不同信息或结论的出版物。这些出版物在编制时采用了不同的假设、观点及分析方法。CMBIGM可能作出与本报告中推荐或观点相悖的投资决策或持有专有立场。 CMBIGM可能持有某种位置、进行市场操作、作为主要交易方或代表客户进行证券交易。这包括但不限于自身和/或为客户提供服务。投资者应假定CMBIGM与报告中提及的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意，CMBIGM可能存在影响报告客观性的利益冲突。CMBIGM将不对此负责。此报告仅供指定接收者使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得复制、重印、销售、重新分发或出于任何目的部分或全部复制。 本文件在英国的收件人 本报告仅供以下两类人员获取：（I）符合《2000年金融服务与市场法案》2005年金融推广条例第19(5)条（不时修订）的人士，或（II）符合该条例第49(2)(a)至(d)条（高净值公司、未注册协会等）的人士。除上述两类人士外，不得向其他任何人员提供本报告，除非获得CMBIGM的先前书面同意。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM并非美国注册的证券经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和分析师独立性的规则约束。负责此研究报告内容的主要研究分析师并未在美国金融业监管局（FINRA）注册或获得认证。该分析师不受FINRA规则中旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的相关限制的约束。本报告仅限于向“主要美国机构投资者”，根据1934年《证券交易法》修订版下第15a-6条定义，在美国境内分发，且不得提供给美国境内的其他任何人士。接受此报告的每一位主要美国机构投资者代表并同意，不会将此报告提供给任何其他人士。希望基于本报告信息进行任何证券买卖交易的美国接收方，应通过美国注册的证券经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（注册编号为201731928D），根据新加坡《财务顾问法》（第110章）中定义的豁免财务顾问，并受新加坡金融管理局监管，在新加坡分发。CMBISG可能根据《财务顾问条例》第32C条下的安排，分发其各自海外实体、附属机构或其他海外研究机构制作的报告。对于非认证投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券与期货法》（第289章）的定义）而言，若CMBISG向此类人士分发报告，则仅需根据法律规定对其内容承担法律责任。新加坡地区的接收者如有任何关于报告的问题，应联系CMBISG，联系电话为+65 6350 4400。