1H24 错过 ， 提高了 div 。再次支付至核心净利润的 100 ％

）1H24错过，提高了div。再次支付至100％核心净利润 Onewo的1H24收益低于市场预期，但该公司提高了股息支付率从核心净利润的30%到100% (55%中期股息+ 45%特殊div.)，基于22日的收盘价，div收益率为9.1%8月假设全年没有特别股息支付。1H24收入增长同比增长9.6%，毛利率（GPM）收缩1.4个百分点至13.6%，净利润同比下降23%。我们的主要发现是：1）住宅PM和Bpaas尽管行业条件充满挑战，但仍为公司提供了至关重要的支持。2)商业PM在1H24面临挑战，收入增长伴随毛利率下降，主要是由于降价以吸引客户和在疲软的经济环境中成为AR的主要来源。3)AIoT收入受到开发商相关问题的严重影响，短期扩展到非开发者客户端，导致GP和AR的潜在增加。4)城市服务保持盈利，但将也增加了AR负担。我们预计开发人员将继续去杠杆化-相关业务和持续的市场竞争在下半年，这可能进一步影响公司的业绩。然而，公司的核心业务，如住宅PM和Bpaas解决方案，保持弹性，公司保持稳健的现金头寸，这将在更多时间内提供支持具有挑战性的时期。我们维持买入评级，但将TP下调9%至40.01港元，对应2024E市盈率20倍。 目标价格(上一个TP上/下当前价格HK$40.01HK$44.11)115.1%HK$18.60 中国物业管理 张苗族(852) 3761 8910zhangmiao @ cmbi. com. hk Bella LI(852) 3757 6202bellali @ cmbi. com. hk 住宅：1）住宅PM收入同比增长15%，GPM增加1个百分点至13.8%，在激烈的竞争中表现相当不错上半年。2）资产管理。收入同比下降9%，但GPM上升1个百分点至30.3%，可能是由于更高的残差组合。经纪，而装修服务拖累业绩，与目前的疲软情况一致消费环境。3）其他社区VAS收入同比下降8%，GPM下降7个百分点至59.9%，反映出汽车停车位销售减少数量和削减成本措施不足。 商业：1）商业PM收入增长24%，GPM下降2ppt至8.0%，因为IFM服务继续建立客户群。2）城市服务收入同比增长11.3%，GPM下降0.6个百分点至8.9%，在竞争激烈的环境中保持稳定。解决方案服务：1）AIoT收入增长8.7%，GPM下降15个百分点至 来源：FactSet 16%，随着公司扩大非开发者行业客户群。2)Bpaas收入同比增长33%，GPM增长2个百分点至39.4%，反映出成功的外部扩张和来自领先的AI和大型公司的新客户制药公司。估价:我们将对收入/ NP的估计下调了14 / 19%，并且 2024 / 25E年的14 / 23%，以反映与开发商相关的持续影响业务和行业竞争激烈。维持买入评级，TP下调9%至40.01港元，相当于2024E市盈率的20倍。风险：AR减损，激烈的竞争。 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告内容（全部或部分）的研究分析师声明，在涉及的证券或发行主体方面，其信息均准确无误。本报告所涵盖的分析师：(1)所表达的所有观点均准确反映了他或她对相关证券或发行人的个人观点；以及(2)其薪酬的任何部分，直接或间接地，与本报告中分析师所表达的具体观点无关。此外，分析师确认，根据香港证券及期货行为守则发布的定义，该分析师及其关联人士均未参与此事。报告发布日期前30个日历日内（1）已参与或交易过本研究报告所涵盖的股票；（2）将参与或交易本研究报告覆盖的股票（3）担任任何与之有联系的香港公司的高级管理人员；在处理上述条款时，请注意保持专业和严谨的风格，并确保翻译准确无误。本报告涵盖的香港上市企业；以及（4）与本报告涵盖的香港上市企业有任何财务利益关系。 CMBIGM额定值 重要披露 进行任何证券交易都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM本报告未提供个性化的投资建议。此报告在编制时并未考虑个人的投资目标、财务状况。或者特定需求。过去的表现并不能指示未来的性能，实际事件可能与所包含的内容存在重大差异。报告指出，任何投资的价值和回报都是不确定的，并且没有保证，可能会因它们依赖性而波动。基础资产的表现或其它市场变量的影响。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资。以及策略，鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。 或将此报告分发给其附属机构。本报告并非也不应被视为购买或出售任何证券或任何利益的要约或邀请。不得持有任何证券或进行任何交易。中国民生投资集团（CMBIGM）及其任何关联方、股东、代理、顾问、董事、高级管理人员或员工均不得对于因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接），概不负责。任何人使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告所包含的信息及内容基于对被认为公开且可靠的信息进行的分析与解读。CMBI集团已尽其所能确保，但不保证其准确性、完整性、时效性或正确性。CMBI集团提供信息、建议和预测以“现状”形式提供。信息及内容可能无事先通知即发生变化。CMBIGM可能会发布其他包含信息和/或结论与本报告不同（或相异）的出版物。这些出版物体现了不同的假设、观点以及分析方法。在编制数据时，CMBIGM可能会做出与建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。这份报告。 CMBI集团可能持有相关公司在报告中提及的股份、参与市场活动或以主要交易方的身份操作，并且可能自行或通过其他方式与这些公司的证券进行交易。代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM或寻求与存在投资银行或其他业务关系。本报告中提及的公司。因此，接收者应知晓CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。本报告仅供预期收件人使用，CMBIGM不对其中内容承担任何责任。此出版物不得进行任何形式的复制或分发。未经事先书面同意，不得复制、重印、销售、再分发或部分或全部用于任何目的。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务与市场法案（金融推广）2005年命令》第19(5)条规定的人员。（根据不时修订的）（“Order”）或（II）是符合第49条（2）（a）至（d）款的实体，即「高净值公司、非营利协会」。etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM在美国并未注册为经纪-交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备的规定约束。以及研究分析师的独立性。负责本研究报告内容的主要研究分析师并未注册或具备相应资格。作为一名金融行业监管署（FINRA）的研究分析师。该分析师不受FINRA规则适用限制。旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突的影响。此报告是仅限于在美国根据美国证券交易法第15a-6条定义的"主要美国机构投资者"进行分发。根据修订后的1934年法规，本报告不得向美国的任何其他个人提供。每一份收到本报告的主要美国机构投资者通过接受本条款，代表并同意不会将此报告分发或提供给任何其他人士。任何收到此报告的美国接收方若希望根据本报告提供的信息进行任何交易以购买或出售证券的人，仅应通过美国注册的经纪交易商进行此类操作。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（注册编号为201731928D）在新加坡分发，其定义为豁免财务顾问。在新加坡《财务顾问法》（第110章）下，并由新加坡金融管理局监管。CMBISG可能分发其制作的报告。根据《财务顾问规例》第32C条下的安排，各自的相关外国实体、附属机构或其他外国研究机构。报告在新加坡分发给非认证投资者、专家投资者或机构投资者（如定义在《证券法》中的那样）的人时，新加坡《商品期货法》（第289章）下，CMBISG仅在法律规定范围内对报告内容承担法律责任，向此类人员接受法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。