在2016年第3季度错过的机会后再次重申卖出

库存数据德意志银行评分卖亚洲中国资源资源金属与采矿公司厦门钨警报路透社彭博证券交易所代号600549.SS 600549 CG SHH 600549日期2016年10月20日结果2016年10月20日价格（人民币）26.10在2016年第3季度错过的机会后再次重申卖出厦门钨业2016年第3季度业绩未达DBe厦门钨业在10月20日市场休市后公布了2016年第三季度业绩。它公布了2016年首九个月的收入为人民币56.43亿元，同比下降7％，税后净利润为人民币1.53亿元，好于2015年首九个月的净亏损人民币66元。结果令DBe失望的是仅实现了68％的FY16DBe。尽管如此，该公司已经实现了彭博2016财年NPAT共识的94％。第三季度钨/稀土市场表现疲弱尽管今年年初钨/稀土价格有所上涨以反映市场的詹Kan研究分析师（+852）2203 6146市值（人民币元）21,715市值（美元）3,222已发行股份（百万）832.0大股东–由于预期会出现减产和支持政策，此后价格一直在下跌每日平均交易价值51.1并由于没有明显改善而在3Q16保持疲软在供需情况下。 2016年第三季度钨的平均价格比2016年第二季度低6％。我们尚未观察到行业供求回暖对厦门钨业有利。阴极业务尚不重要，但估值要求很高阴极部门从今年开始开始盈利。但是，由于该部门利润率低，我们预计该部门不会产生可观的利润贡献（美元）自由流通量（％）35YE2015年12月31日2016年2017E销售（人民币元）7,755 9,50911,751（约5〜7％）。考虑到目前的厦门钨净利-662.5225.3383.4重申卖出评级，交易价格为126倍/ 74倍2016/2017年每股收益和2016财年的盈利能力意味着股本回报率仅为3-4％。（人民币元）DB EPS（人民币）-0.69 0.21 0.35市盈率（x）– 125.3 73.6德意志银行/香港发行于：20/10/2016 12:31:36 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露信息，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=600549.SS MCI（P）057/04/2016。市场研究资料来源：德意志银行关键数据图1：厦门钨业2016年第三季度业绩摘要产量（净值）（％）0.8 0.0 0.0资料来源：德意志银行16年3季度2015年第3季度同比16年2季度生活质量2016财年DBe的百分比DBe缺点的百分比缺点收入2,1441,64330%2,0176%9,50923%7,91027%GP42521697%34523%1,04541%1,48729%OP148(80)。8574%63823%3,5754%MI前的NPAT38(142)。8375%5637%。。MI(47)(41)。(40)17%338。。。NPAT84(100)。4877%22537%16352%首席财务官587665-12%165256%1,49939%。。GPM19.8%13.1%17.1%11%19%有效税率20.3%6.3%16.5%25%资产负债率27.5%35.5%23.0%34.5%AR日70797440AP日12413710155库存天数210286204200资料来源：德意志银行，彭博社目标价格-12个月（CNY）12.0052周范围（人民币）31.55 - 12.85恒生指数23,305