无法满足双引擎的期望

EEKA时尚|03709.HK 公司更新 无法满足双引擎的期望 H F NGO，Brian，CFA高级分析师 目标价 2024年上半财年强劲逆风：EEKA时尚（03709.HK）宣布2024年上半财年收入为33亿人民币，与去年持平。中国的零售销售在第二季度持续停滞，不确定的宏观经济环境继续对EEKA时尚（03709.HK）带来了挑战。中国消费降级和分化现象加剧，消费者变得更加保守，影响了如EEKA时尚（03709.HK）这样的中高端本土品牌的销量。因此，导致了i）高端品牌如La Koradior和NEXY的增长，以及ii）低端品牌如FUUNNY FEELLN的扩张，而其他中高端品牌则出现了退步。 +852 3896 2965 香港上环德辅路中环199号无限极广场27楼2701 - 2703 进一步调整分销渠道：门店数量降至1,912家，集团运营的门店和经销商均较去年底有所减少。尽管集团持续用大店取代小店，但需求下滑削弱了交叉销售能力。百货商店内的门店占总门店数的65%，是主要品牌Koradior的主要销售渠道。遗憾的是，百货商店内的门店表现疲软，更多门店将被过去几年单店销售额持续提升的购物中心内的门店所取代。 324.7 7, 958.0Gross利润5, 205.0 5, 186.0 5, 563.3 6, 040.9Gross利润率75.3% 76.0% 76.0% 75.9%Net利润832.6 536.8 674.1888.2EPS1.2370.7690.9671.276 营业利润率的出人意料表现：我们惊讶地发现营业利润率出现了增长，批发和电商平台业务的营业利润率分别攀升至74.2%和61.1%，整体营业利润率达到了76.3%。营业利润率的提升主要得益于NAERSI、NAERSILING和NEXY的成功采购策略。 性能1mth3 mth 6 mth 1年 促销活动动态调整：EEKA时尚（03709.HK）持续构建品牌，并不断强化其“亲民奢华”的定位，2024年上半财年的促销开支提升至总营收的3.7%，高于原先指引的3%。这一变动是因为2024年初的市场环境突变所致。集团重申，不会因短期逆风调整业务发展方向。然而，投入将根据中国经济状况进行动态调整。 无法满足双引擎预期：集团未能在突然转变中调整其库存水平和促销策略。需求减弱影响了品牌建设、小型门店替换与多元化的发展方向，导致短期内失去了增长动力。尽管市场停滞并非灾难性事件，但利润和股息增长放缓以及对未来复苏的不确定性降低了集团的吸引力。因此，我们下调了预估，并将目标价调整至每股港币12.42元。 对等比较 危险因素 消费降级和两极分化更加严重，大幅削减本土中高端品牌需求无法通过更换小商店来提高运营效率市场低迷时期品牌建设难度加大无法实现多元化 财务报表 |研究中心 西牛证券是一家专注于小型/中型企业股票经纪业务的公司。您可以在以下平台找到我们的研究报告：彭博社、路透社、factset.com、Capital IQ、Refinitiv、Wind以及Choice。同花順. 西牛证券的评级： 强劲买入：未来12个月绝对上行幅度> 50%买入：未来12个月绝对上行幅度> 10%持有：未来12个月的绝对回报率为- 10%至+ 10%卖出：未来12个月绝对下行幅度> 10%强劲销售：未来12个月绝对下行幅度> 50% 投资者应假定，West Bull证券公司正在寻求或将会寻求与本报告中涉及的公司进行投资银行或其他相关业务的合作。 分析师认证：本报告中表达的观点准确反映了分析师对相关证券的个人看法，且分析师未收到，并将不会收到因在报告中表达具体建议或观点而直接或间接获得的补偿。 免责声明: 本研究报告并非出售或邀请购买任何证券的要约。报告中提及的证券可能在某些司法管辖区不具有可销售性。本报告所包含的信息由West Bull Securities有限公司（“West Bull Securities”）的研究部门从其认为可靠的信息来源收集。然而，West Bull Securities、任何其他人士或实体均不对这些信息的准确性或完整性做出任何保证或陈述。报告中所有观点和估计仅代表West Bull Securities在报告发布日期的观点，并可能随时间发生变化。West BullSecurities及其各自的管理人员、董事和员工，包括参与报告准备或发行的人员，在适用法律允许的情况下，可能会在报告发布前后，根据报告中的信息进行自己的账户投资（或相关投资），或者持有报告中提及公司的股票，并且可能与报告中提及的公司存在咨询、投资银行或经纪关系。报告可能并非同时向所有接收者分发。此报告仅供专业投资者和证券交易商使用，不得复制、出版、重印或以任何形式进一步分发（全部或部分）。任何需要关于报告中提及证券的更多信息的接收者应联系位于其所在地区的West Bull Securities的相关办公室。 版权所有©西牛证券有限公司。保留所有权利。