东兴晨报

分析师推荐 【东兴计算机】金山办公（688111.SH）：业绩符合预期，AI产品拓展顺利（20240822） 事件：8月20日，公司发布2024半年度报告。报告期内公司实现营业收入24.13亿元，同比增长11.09%；归属于母公司所有者净利润7.21亿元，同比增长20.38%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润6.88亿元，同比增长19.35%。单二季度来看，公司实现营业收入11.88亿元，同比增长5.98%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长6.74%。 点评： 业绩符合预期，订阅业务双轮驱动。1）整体来看，报告期内公司实现营业收入24.13亿元，同比增长11.09%；归属于母公司所有者净利润7.21亿元，同比增长20.38%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润6.88亿元，同比增长19.35%。单二季度来看，公司实现营业收入11.88亿元，同比增长5.98%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长6.74%。公司业绩在外部压力下仍保持稳健增长，彰显经营实力；2）分业务收入来看，报告期内，国内个人办公服务订阅业务收入15.3亿元，同比增长22.17%；国内机构订阅及服务业务收入4.43亿元，同比增长5.95%；国内机构授权业务收入3.25亿元，同比减少10.14%；国际及其他业务收入1.15亿元，同比减少18.12%。公司业绩符合预期，个人及机构订阅驱动公司业绩稳步增长，机构授权受信创过渡期影响有所下降，公司主动收缩广告业务相关业务收入减少；此外，截至2024年上半年，公司合同负债总额达26.85亿元。合同负债系公司尚未履约收入，公司长期发展持续性可观。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 C端付费率持续提升，B端持续拓展优质企业客户。分业务数据来看，C端报告期内公司主要产品月度活跃设备数为6.02亿，同比增长3.08%，公司累计年度付费个人用户数达到3,815万，同比增长14.79%，付费渗透率持续提升。B端客户方面，截至报告期末，公司WPS365已服务超过18,000家头部政企客户，上半年度新增标杆客户包括中信银行、中华联合财产保险、中国华能等知名组织机构，信创方面围绕金融、能源、通信等关键行业的实际替换需求，实现客户办公体系的国产化迁移适配及应用重构。 毛利率维持稳定，控费能力较强。报告期内公司毛利率为84.92%，同比减少1.15pct，仍稳定在较高水平。24H1公司销售/管理/研发费用营收占比分别为18.32%/9.06%/33.47%，去年同期分别为21.9%/9.57%/33.01%，销售及管理费用有所下降，研发费用由于产品迭代及AI产品更新等有所上升，整体来看费用比例较为稳定，控费能力较强。 AI能力显著提升，定制化能力加强。1）专注核心竞争力，横纵拓展AI能力。报告期内，公司正式发布WPSAI2.0，以及推出了办公新质生产力平台WPS365，引入了WPSAI企业版，该版本集成了AIHub（智能基座）、AIDocs（智能文档库）和CopilotPro（企业智慧助理）三大核心模块。此次升级涵盖了已上线的20多种AI应用服务，覆盖了广泛的办公场景，包括但不限于精确解析多种文档格式、基于权限的数据匹配、安全的数据解析等功能。AI+赋能公司有望C端及B端客户的产品体验，长期来看有利于保持客户粘性、提高客户付费意愿；2）多端同步完善产品生态，适配华为鸿蒙。报告期内，公司与华为等合作伙伴紧密协作，共同开展了一系列基础设施的构建和完善工作。公司首次推出WPS鸿蒙版，与华为共同改进和优化了多项工程基础设施，解决了跨平台交互界面兼容、4000万行代码跨平台移植、跨平台三方基础设施缺失等难题，进一步提高公司产品在国产生态中的适配能力。 公司盈利预测及投资评级：公司业绩符合预期，在外部压力下依然保持业绩稳步增长，经营能力较强，公司BC端订阅业务双轮驱动，持续布局AI产品及国产生态，看好公司长期发展潜力。我们预计公司2024-2026年净利润分别为15.61、21.45和27.81亿元，对应EPS分别为3.38、4.65和6.02元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为56.55、41.14和31.73倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：公司业务拓展不及预期、AI产品拓展不及预期、信创市场进程不及预期风险。 （分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：010-66554034分析师：张永嘉执业编码：S1480523070001电话：010-66554016） 【东兴交运】快递7月数据点评：淡季业务量维持高增，价格降至底部区域，期待后续边际改善（20240822） 事件：7月全国快递服务企业业务完成量142.6亿件，同比增长22.2%，增速较6月的17.7%环比提升。分类型看，同城件业务量增长15.1%，异地件业务量增长22.8%。 点评： 淡季行业件量依旧维持高增长：7月行业逐步进入淡季，快递业务量环比6月小幅下降，但业务量增速重新回升至较高水平。 通达系三家上市公司增速皆超过25%，申通市场份额较去年同期提升约1.3pct，韵达份额同比提升约0.6pct。圆通份额同比增长0.5pct。环比来看，申通、韵达与圆通环比6月份额分别增长0.2pct、0.2pct和下降0.1pct。7月圆通、韵达和申通的市场份额分别为15.0%、14.1%和13.7%，三家上市公司份额还在逐渐拉近。 顺丰业务量增速提升至16.6%。由于丰网于23年6月完成了交割，自7月起 公司业务量数据不需要再考虑丰网影响。 单价降至底部区域，继续降价的空间较为有限：价格方面，7月行业价格竞争依旧激烈。单票价格环比下降0.18元至7.77元/票，同比降幅收窄至12.1%。降幅收窄主要系去年同期基数较低。 上市公司方面，申通、韵达与圆通7月单票收入同比降幅分别为7.0%、10.0%和3.9%，降幅较6月都有所收窄；环比看，申通、韵达和圆通单票收入分别下降0.5%、1.0%和0.4%。价格继续下探说明价格战目前还并未展现出缓和的趋势，但进入淡季后单价环比仅略微下降也说明，目前通达系总部的单票收入已经处于底部区域，继续下降的空间较为有限。 成本竞争边际收益递减，价格战正倒逼企业转型升级：持续的价格战对快递行业薄利多销的运营模式提出重大挑战，只有依靠拉高服务品质，降低同质化程度才能实现相对稳定的利润，“生存靠份额，赚钱靠服务”可能会是未来较长一段时间行业的趋势，行业的竞争倒逼企业重视服务质量，走转型升级的道路。 投资建议：我们认为目前行业表现出的价格战烈度已处于较高水平，烈度继续提升的空间有限，若价格战缓和则相关公司业绩都具备较大弹性。我们建议重点关注行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 重要公司资讯 1.国信证券：拟发行股份购买万和证券股票明日起停牌。（资料来源：同花顺） 2.小米集团：第二季度净利润51.0亿元大超市场预期，第二季度智能电动汽车等创新业务收入为64亿元。（资料来源：同花顺） 3.浙版传媒：公司仅为游戏《黑神话：悟空》出版方不参与游戏收益分成。（资料来源：同花顺） 4.锦龙股份：与东莞联合体签署东莞证券股份转让协议。（资料来源：同花顺） 5.广汇汽车：公司股票及可转债将于8月28日终止上市并摘牌。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.中共中央办公厅、国务院办公厅：发布关于完善市场准入制度的意见。意见提出，对外资放开准入限制的，对内资同步放开。意见明确聚焦深海、航天、航空、生命健康、新型能源、人工智能、自主可信计算、信息安全、智 慧轨道交通、现代种业等新业态新领域，按照标准引领、场景开放、市场推动、产业聚集、体系升级的原则和路径，分领域制定优化市场环境实施方案，推动生产要素创新性配置，提高准入效率。（资料来源：同花顺） 2.国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司：印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，鼓励开展老旧变电站和输电线路整体改造，加快更新运行年限较长、不满足运行要求的变压器、高压开关、无功补偿、保护测控等设备，提高电网运行安全能力。（资料来源：同花顺） 3.商务部：决定自2024年8月21日起对原产于欧盟的进口相关乳制品进行反补贴立案调查。本次调查确定的补贴调查期为2023年4月1日至2024年3月31日，产业损害调查期为2020年1月1日至2024年3月31日。（资料来源：同花顺） 4.国家金融监督管理总局：要特别加强行为监管。重点对主要股东的行为加强监管，严防大股东操纵、凌驾于中小金融机构之上。（资料来源：同花顺） 5.国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司：印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，通知指出统筹推进燃煤发电机组能耗限额、大中型火力发电厂设计等标准修订，推动建设节能环保、灵活高效的新一代煤电机组。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴计算机】金山办公（688111.SH）：业绩符合预期，AI产品拓展顺利（20240822） 事件：8月20日，公司发布2024半年度报告。报告期内公司实现营业收入24.13亿元，同比增长11.09%；归属于母公司所有者净利润7.21亿元，同比增长20.38%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润6.88亿元，同比增长19.35%。单二季度来看，公司实现营业收入11.88亿元，同比增长5.98%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长6.74%。 点评： 业绩符合预期，订阅业务双轮驱动。1）整体来看，报告期内公司实现营业收入24.13亿元，同比增长11.09%；归属于母公司所有者净利润7.21亿元，同比增长20.38%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润6.88亿元，同比增长19.35%。单二季度来看，公司实现营业收入11.88亿元，同比增长5.98%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长6.74%。公司业绩在外部压力下仍保持稳健增长，彰显经营实力；2）分业务收入来看，报告期内，国内个人办公服务订阅业务收入15.3亿元，同比增长22.17%；国内机构订阅及服务业务收入4.43亿元，同比增长5.95%；国内机构授权业务收入3.25亿元，同比减少10.14%；国际及其他业务收入1.15亿元，同比减少18.12%。公司业绩符合预期，个人及机构订阅驱动公司业绩稳步增长，机构授权受信创过渡期影响有所下降，公司主动收缩广告业务相关业务收入减少；此外，截至2024年上半年，公司合同负债总额达26.85亿元。合同负债系公司尚未履约收入，公司长期发展持续性可观。 C端付费率持续提升，B端持续拓展优质企业客户。分业务数据来看，C端报告期内公司主要产品月度活跃设备数为6.02亿，同比增长3.08%，公司累计年度付费个人用户数达到3,815万，同比增长14.79%，付费渗透率持续提升。B端客户方面，截至报告期末，公司WPS365已服务超过18,000家头部政企客户，上半年度新增标杆客户包括中信银行、中华联合财产保险、中国华能等知名组织机构，信创方面围绕金融、能源、通信等关键行业的实际替换需求，实现客户办公体系的国产化迁移适配及应用重构。 毛利率维持稳定，控费能力较强。报告期内公司毛利率为84.92%，同比减少1.15pct，仍稳定在较高水平。24H1公 司 销 售/管 理/研 发 费 用 营 收 占 比 分 别 为18.32%/9.06%/33.47%， 去 年 同 期 分 别 为21.9%/9.57%/33.01%，销售及管理费用有所下降，研发费用由于产品迭代及AI产品更新等有所上升，整体来看费用比例较为稳定，控费能力较强。 AI能力显著提升，定制化能力加强。1）专注核心竞争力，横纵拓展AI能力。报告期内，公司正式发布WPSAI2.0，以及推出了办公新质生产力平台WPS365，引入了WPSAI企业版，该版本集成了AIHub（智能基座）、AIDocs