陆缆表现优秀，海缆仍阶段性承压

东方电缆（603606.SH）2024年中期报告点评

一、公司业绩

• 2024年上半年：
  • 营业收入：40.68亿元，同比增长10.31%
  • 归母净利润：6.44亿元，同比增长4.47%
  • 扣非归母净利润：5.48亿元，同比下降9.50%

二、产品结构分析

• 陆缆表现优秀：

  • 营收：22.94亿元，同比增长25.91%
  • 毛利率：9.94%，同比增长1.18个百分点

• 海缆承压：

  • 营收：14.85亿元，同比下降10.34%
  • 毛利率：39.38%，同比下降11.71个百分点

三、季度业绩

• 第二季度：
  • 营收：27.58亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%
  • 归母净利润：3.81亿元，同比增长5.54%，环比增长44.57%
  • 扣非归母净利润：3.55亿元，同比减少0.70%，环比增长83.77%
  • 毛利率：22.52%，同比减少4.61个百分点，环比增长0.29个百分点

四、在手订单

• 截至2024年8月12日：

  • 在手订单总额：89.05亿元
  • 海缆系统：29.49亿元
  • 陆缆系统：45.23亿元
  • 海洋工程：14.33亿元
  • 在手订单增加：
    • 海缆增加4亿元
    • 陆缆增加8.5亿元
    • 海工增加5.5亿元

• 新增投资：公司拟在山东省烟台莱州市投资设立全资子公司，以进一步完善产业布局。

五、盈利预测与估值

• 预计2024-2026年：
  • 营业收入：85/110/125亿元
  • 归母净利润：11.94/17.35/20.86亿元
  • 每股收益：1.74/2.52/3.03元
  • 市盈率：26.94/18.54/15.41倍
  • 目标价格区间：43.5-52.2元

六、风险提示

• 原材料价格波动
• 重点海风项目进度不及预期
• 项目投产不及预期

总结

东方电缆在2024年上半年实现了稳健增长，陆缆业务表现出色，但海缆业务受到国内市场海风项目开工延迟的影响，业绩承压。公司目前在手订单充足，并积极布局北方产能。预计未来几年公司将保持稳定增长态势，但仍需关注原材料价格波动和重点项目推进情况。