基金研究周报：如何判断行业“含基量”

基金研究周报 ■主要观点 日期：2024年08月21日 基金市场概况：近一周(2024年08月09日-2024年08月15日)大部分基金类别收益均值为正，其中国际(QDII)基金收益表现相对较好，过去一周收益均值为1.53%。 分析师：张雨蒙Tel:021-53686146E-mail:zhangyumeng@shzq.comSAC编号：S0870521100005 股票型基金中，近一周各基金类别收益均值均为负，其中被动指数型基金收益表现相对较好，过去一周收益均值为-0.45%。 联系人：韦磊Tel:02153686044E-mail:weilei03665@shzq.comSAC编 号 ：S 0 8 7 0 1 2 3 0 3 00 1 4 ETF宽基资金流：近一周ETF资金净流入沪深300最多(+67.13亿元),其次为科创50(+17.80亿元)、创业板指(+8.36亿元)、中证1000(+3.81亿元)、科创创业50(+1.21亿元)、中证500(+0.58亿元);ETF资金净流出上证50(-2.50亿元)。 ETF主题资金流：近一周ETF资金净流入TMT最多(+7.93亿元),其次为新能源(+3.46亿元)、医药生物(+2.69亿元)、大金融(+2.66亿元)、消费(+1.29亿元)、周期(+0.24亿元)。 相关报告： 《机构情绪较低迷，ETF资金持续净流入TMT》2024年08月10日 《机构情绪小幅回暖，ETF资金净流入TMT、医药》——2024年08月05日 基金仓位测算：我们以中信风格为划分标准，测算普通股票型、偏股混合型基金仓位。近一周权益基金的股票仓位降低，短期加仓周期、消费风格，短期减仓成长、稳定、金融风格。 《ETF资金持续净流入沪深300,小幅净流入周期》-2 0 2 4年0 7月2 9日 行业/主题基金：各分类基金过去一周大金融主题基金表现较好，近一周收益均值为0.80%。其中，周期主题的能源ETF(15 9930)、周期主题的广发资源优选A(005402)、周期主题的能源ETF基金 ( 1 5 9 9 4 5 )近 一 周 收 益 分 别 为2 . 5 9 %、2 . 2 8 %、2 . 2 2 % ,近 期 收 益 表现较好。 行业“含基量”:综合2023Q4全部持仓及2024Q2重仓股统计结果，当前医药生物、电子、电力设备、通信、机械设备、家用电器等行业的“含基量”指标相对较高；商贸零售、钢铁、环保等行业的“含基量”指标相对较低。 风险提示 政策风险，模型失效风险。 目录 1基金市场概况………………………………………………………31.1基金分类表现：国际(QDII)基金业绩占优…………………31.2股票型基金分类表现：被动指数型基金业绩占优…………42ETF资金流跟踪……………………………………………………52.1宽基ETF资金流：短期净流入沪深300、科创50………52.2主题ETF资金流：短期净流入TMT、新能源、医药生物63基金仓位测算：近期加仓周期、消费风格…………………………74行业/主题基金：大金融主题基金表现较好………………………95如何判断行业“含基量”…………………………………………116风险提示……………………………………………………………11 图 图1:基金分类指数净值…………………………………………3图2:基金收益分类统计…………………………………………3图3:近一周各分类收益排名前五的基金……………………3图4:股票型基金分类指数净值………………………………4图5:股票型基金收益分类统计……………………………… 4图6:近一周各分类收益排名前五的股票型基金……………4图7:宽基指数ETF累计资金流(亿元):沪深300、上证50、中证500近一年获得资金净流入……………………5图8:宽基指数ETF净流入：短期净流入沪深300、科创50………………………………………………………………………………………………………5图9:主题ETF累计资金流(亿元):医药生物、大金融、TMT近一年获得资金净流入……………………………6图10:主题ETF净流入：短期净流入TMT、新能源、医药生物………………………………………………………… 6图11:近一周各分类净流入排名前三的主题指数…………7图12:基金中信风格仓位测算：近1年显著加仓周期、稳定、消费风格………………………………………………8图13:基金近期中信风格仓位变化：近1周加仓周期、消费风格……………………………………………………………8图14:基金近期中信一级仓位变化：近1周加仓有色金属、石油石化、电力及公用事业………………………………9图15:行业/主题基金收益统计：大金融近期表现较好…… 9 表1:行业/主题基金列表(近一周收益排名前三的基金)..10表2:申万一级行业“含基量”指标…………………………11 1基金市场概况 1.1基金分类表现：国际(QDII)基金业绩占优 近 一 周( 2 0 2 4年0 8月09日- 2 0 2 4年0 8月1 5日)大 部 分 基金类别收益均值为正(本报告中基金类别均根据Wind基金类别分类，均值均为等权平均),其中国际(QDII)基金收益表现相对较好，过去一周收益均值为1.53%。过去一周各类基金收益率均值：国际(QDII)基金(1.53%)、另类投资基金(0.82%)、FOF基金( 0 . 5 1 % )、 货 币 市 场 型 基 金( 0 . 0 2 % )、 债 券 型 基 金( -0.2 1%)、股票型基金(-0.5 1%)。 资料来源：Wind,聚源，上海证券研究所 资料来源：Wind,聚源，上海证泰研究所 近一周收益前五的国际(QDII)基金为：建信新兴市场优选A(539002)(7.28%)、东南亚科技ETF(513730)(5.19%)、日本东证指数ETF(513800)(5.15%)、标普信息科技LOF(161128)(4.77%)、华泰柏瑞东南亚科技联接A(020515)(4.77%)。图3:近一周各分类收益排名前五的基金 资料来源：Wind,聚源，上海证券研究所 1.2股票型基金分类表现：被动指数型基金业绩占优 近 一 周( 2 0 2 4年0 8月0 9日- 2 0 2 4年0 8月1 5日)各 基 金 类别均值收益均为负，其中被动指数型基金收益表现相对较好，过去一周收益均值为-0.45%。过去一周各类基金收益率均值：被动指数型基金(-0.45%)、平衡混合型基金(-0.45%)、灵活配置型基金(-0.46%)、增强指数型基金(-0.49%)、偏股混合型基金(-0 . 5 5 % )、普通股票型基金( - 0 . 6 4 % )。 资料来源：Wind,聚源，上海证券研究所 资料来源：Wind,聚源，上海证米研究所 资料来源：Wind,聚源，上海证券研究所 2ETF资金流跟踪 2.1宽基ETF资金流：短期净流入沪深300、科创50 下图展示了各宽基指数的ETF累计资金流入时间序列，自2 0 2 3年8月 中 旬 至 今 ，ETF资 金显著流入沪深300、上证50、中证5 0 0 ,近 期 净 流 出 上 证5 0。 资料来源：Wind,聚源，上海证券研究所 下图展示了近期ETF资金流入各宽基指数板块的估算情况，过 去 一 周( 2 0 2 4年0 8月0 9日- 2 0 2 4年0 8月1 5日)ETF资 金 净流 入 沪 深3 0 0最 多( + 6 7 . 1 3亿 元),其 次 为 科 创5 0 ( + 1 7 . 8 0亿元)、 创 业 板 指( + 8 . 3 6亿 元)、 中 证1 0 0 0(+3.81亿元)、科创创业5 0 ( + 1 . 2 1亿 元)、 中 证5 0 0 ( + 0 . 5 8亿 元) ;ETF资 金 净 流 出 上证50(-2.50亿元)。 资料来源：Wind,聚源，上海证券研究所 2.2主题ETF资金流：短期净流入TMT、新能源、医药生 物 下图展示了各跟踪主题指数的ETF累计资金流入时间序列，过去一年，ETF资金流入医药生物、大金融等主题。 下图展示了近期ETF资金流入各ETF主题指数板块的估算情况 ， 过 去 一 周( 2 02 4年0 8月0 9日- 2 0 2 4年0 8月1 5日)ETF资金 净 流 入TMT最 多( + 7 . 9 3亿 元) ,其 次 为 新 能 源( + 3 . 46亿元)、医药生物(+2.69亿元)、大金融(+2.66亿元)、消费(+1.29亿元)、周期(+0.24亿元)。 资料来源：Wind,聚源，上海证券研究所 近一周净流入前三的TMT主题指数为：半导体(H30184)(+4.39亿元)、国证芯片(980017)(+3.33亿元)、中华半导体芯片(990001)(+0.66亿元)。 资料来源：Wind,聚源，上海证券研究所 3基金仓位测算：近期加仓周期、消费风格 我们以中信风格为标准，将基金行业风格划分为五大类：消费、周期、成长、金融、稳定。将基金(普通股票型和偏股混合型基金)的日度净值收益率作为因变量，五大中信风格指数和中债全指的日度价格收益率作为自变量，进行回归计算，测算每只基金在五大中信风格及债券指数上的仓位。 结果如下图所示，长期来看消费、成长风格占比较大，近1年周期、稳定、消费风格仓位显著增加。 近 一 周( 2 0 2 4年0 8月0 9日- 2 0 2 4年0 8月1 5日)权 益 基 金的 股 票 仓 位 降 低 ， 加 仓 周 期( + 2 . 7 8 % )、 消 费( + 1 . 2 2 % ) ,减 仓 成长(-0.06%)、稳定(-0.44%)、金融(-4.93%)。 资料来源：Wind,聚源，上海证券研究所 从中信一级行业角度看，近一周权益基金加仓有色金属(+3.72%)、石油石化(+2.82%)、电力及公用事业(+1.33%)、电 力 设 备 及 新 能 源( + 1 . 2 7 % )、 医 药( + 1 .0 8 % ) ,减 仓 通 信( -3.55%)、煤炭(-3.10%)。 资 料 来 源 ：Wind,聚 源 ， 上 海 证 券 研 究 所 4行业/主题基金：大金融主题基金表现较好 下图统计了各行业/主题基金近期收益均值，过去一周(2024年08月09日-2024年08月15日)大金融主题基金表现较好，近一周收益均值为0.80%。 资 料 来 源 ：Wind,聚 源 ， 上 海 证 券 研 究 所 (005402)、周期主题的能源ETF基金(159945)近一周收益分别为2.59%、2.28%、2.22%,近期收益表现较好。下 表 展 示 了 各 行 业/主 题 近一周 收 益 排 名 前 三 的 基 金 ， 其 中 ，周期主题的能源ETF(159930)、周期主题的广发资源优选A 5如何判断行业“含基量” 下表统计了主动权益基金在申万一级行业的持仓统计情况，我们用基金最新报告期的全部持仓和重仓股，计算持仓流通市值占比和基金数占比，作为行业“含基量”指标，用于衡量行业当前在主动权益基金持仓中是否处于拥挤状态。 其中，全持仓流通市值占比计算方法为：主动权益基金在某行业的全部持仓市值/该行业股票的流通市值总和；全持仓基金数占比计算方法为：主动权益基金全部持仓中持有某行业的基金数量/该报告期的所有主动权益基金数量。重仓股流通市值占比计算方法为：主动权益基金在某行业的前十大重仓股持仓市值/该行业股票的流通市值总和；重仓股基金数占比计算方法为：主动权益基金前十大重仓股中持有某行业的基金数量/该报告期的所有主动权益基金数量。 综合2023Q4全部持仓及2024Q2重仓股统计结果，当前医药生物、电子、电力设备、通信、机械设备、家用电器等行业的“含基量”指标相对较高；商贸零售、钢铁、环保等行业的“含基量”指标相对较低。