2025年四季度债市整体呈N型走势,信用品类表现优于利率品类。在中长期纯债基中,信用型债基凭借稳定的票息收益和较短的久期水平,展现出更强的防御性和超额收益能力。金信民兴A、富安达富利纯债A等绩优信用债基表现突出。全市场中长期纯债基份额下滑,但绩优债基份额边际扩容,如兴全稳泰A、长盛盛裕纯债A等单季度扩容25亿以上。绩优债基2025Q4净值明显修复,约80%收益集中于10月单月实现。
券种配置方面,绩优债基增配二永债,减持国债,整体持仓向AA+级等中低评级但风险可控的信用债适度下沉,集中度下降。投资策略上,绩优债基采取降久期、降杠杆、轻下沉的操作思路,久期中枢压缩至1年以内,杠杆率整体回落,信用下沉保持克制。
展望后市,短期10Y国债在1.8%-1.9%区间震荡概率较大,票息策略可能仍然占优。中长期来看,债券或仍是弱势资产,建议中性底层配置。短期可适当挖掘中短期限信用债的结构性机会,久期策略赔率可能较低,需在利率上行阶段快进快出把握估值修复机会。