稳扎稳打，持续增长，未来可期

主要观点： 报告日期：2024-08-21 8月20日公司发布2024年中期业绩公告，报告期内公司实现营业收入13.65亿元（+38%），经调整净利润1.48亿元（+45%），归母净利润1.069亿元（+15%）。 ⚫点评： ◼业绩强劲增长，盈利能力持续提升 报告期内公司实现营收13.65亿元（同比+38.4%），实现经调整净利润1.48亿元（同比+45.3%），利润增速快于收入增速，韧性可见一斑。从经营层面看，报告期内公司整体毛利4.01亿元、毛利率29.4%，销售费用率11.7%，净利率7.86%，标准化、数字化运营的收效显著。 ◼版图稳步扩张，规模效应显现 公司稳扎稳打，持续扩张业务版图。截至目前，公司在北京、上海、南京、杭州、武汉等城市经营71家医疗机构，今年上半年新进长沙、常熟、徐州等多个城市，新增门店15家（其中4家自建），业务辐射区域持续扩大，为公司长期发展夯实基础。此外，公司报告期内尝试出海并成功在新加坡开设医疗机构，进一步增强集团海外影响力。 分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com分析师：陈珈蔚 执业证书号：S0010524030001邮箱：chenjw@hazq.com ◼攫取用户心智，复诊持续提高 报告期内公司客户群稳定增长，持续提升患者认可度，客户回头率达69.5%（去年同期67.3%），累计客户达395.68万人（去年同期307.95万人），新客户42万人（去年同期34.7万），持续扩大影响力。公司会员体系完善，报告期末会员消费人数26.1万人（去年同期17.5万），就诊人次93.8万（去年同期62.1万），长期增长确定性高。 ⚫投资建议 公司是中医医疗服务领域的领先品牌，线上线下业务同步推进，业务版图持续扩张。我们看好公司在中医诊疗领域的影响力和未来发展动力，预计2024-2026年将实现营业收入31.18/39.23/48.98亿元人民币，同比增长34%/26%/25%；实现归母净利润3.49/4.73/6.09亿元人民币，同比增长38%/35%/29%，维持“买入”评级。 1.公司深度报告《固生堂：连锁中医服务先锋，新中医诊疗模式开拓者》2022-1-4 2.公司点评《固生堂：业绩高增，内生外延同步发展》2024-4-13.公司点评《固生堂：中期业绩亮眼，中医医疗服务龙头行稳致远》2023-8-22 ⚫风险提示 政策不确定性风险，市场竞争加剧风险等。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：陈珈蔚，医药行业分析师，负责医疗服务及生物制品行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。