中间体价格趋势良好，未来持续增长可期

川宁生物2024年三季报显示业绩同比高增长，盈利水平持续提升。公司实现营业收入44.56亿元/+24.43%，归母净利润10.76亿元/+68.07%，扣非净利润10.75亿元/+68.15%，毛利率35.82%/+5.89pct，净利率24.14%/+6.27pct。主要受益于三大医药中间体的量价齐升、工艺优化降本增效及费用端管控。

单Q3业绩同比增长良好，实现营业收入12.61亿元/同比+8.31%，归母净利润3.10亿元/同比+24.20%，毛利率37.11%/同比+3.98pct，净利率24.56%/同比+3.14pct。毛利率环比提升反映医药中间体价格有望维持良好趋势。

医药中间体价格趋势良好，海外产能影响有限，未来持续增长值得期待。头孢中间体价格逐步恢复且有望持续向好，青霉素类中间体价格延续良好势头，硫氰酸红霉素需求稳定，公司持续优化生产工艺提升成本优势。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价15.91元。预计2024-2026年收入增速分别为24.31%、12.99%、7.94%，净利润增速分别为50.37%、20.33%、13.05%。

风险提示：中间体行业景气度下行风险、海外新增产能影响、终端需求不及预期。