AI拉动高端线路板需求，PCB业务率先增长

2024年08月21日大族激光(002008.SZ) 证券研究报告 AI拉动高端线路板需求,PCB业务率先增长 事件： 公司发布2024年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入63.55亿元，同比增加4.41%；实现归母净利润12.25亿元，同比增长184.81%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长15.23%。 受益AI算力产业链持续爆发，PCB业务率先增长 报告期内，公司PCB设备业务实现收入15.64亿元，同比增加102.89%。2024年上半年，随着普通多层板市场的竞争加剧，PCB生产企业对设备效率的要求和自动化需求持续提升，同时随着AI算力产业链的快速发展，高阶PCB加工需求大幅增加。大族激光通过推出钻测一体化CCD六轴独立机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机、高转速封装基板专用机械钻孔机等高效产品，满足了客户对高阶PCB加工工艺的要求。公司在东南亚市场的布局也取得显著成果，与多家国内外知名企业达成合作，把握PCB产业转移带来的市场机会，相关订单显著增长，推动了海外业务的持续成长。半年报披露，报告期内公司完成控股子公司大族思特的控股权处置，确认投资收益8.9亿元，属于非经常性损益，扣除此项影响后，公司主营业务运行平稳，经营业绩较上年同期实现小幅增长。公司通过持续提升产品性能和工艺水平，进一步巩固市场地位。998345852 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn AI加速发展，有望推动消费电子行业进入创新周期 2024年以来，以三星、小米为代表的各大品牌厂商纷纷推出具备AI功能的PC及手机等产品，作为消费电子行业的风向标，Apple（苹果公司）也正式发布了AI产品Apple Intelligence，将搭载在后续版本的手机上。公司作为消费电子行业领军企业，有望受益本轮AI创新周期。海外方面，当前在印度、越南等地设备需求显著增加，公司积极拓展海外市场，紧跟客户步伐，通过高效组建海外研发销售团队，公司力争抓住供应链多元化带来的市场机会，推动国际业务的发展。 朱思分析师SAC执业证书编号：S1450523090002zhusi1@essence.com.cn 相关报告 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为149.03亿元、175.57亿元、202.31亿元，归母净利润分别为17.39亿元、12.08亿元、19.22亿元，2024年扣除大族思特投资收益8.9亿元后归母净利 润为8.49亿元，给予24年28倍PE，对应六个月目标价22.6元，首次给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 下游需求复苏不及预期；国际贸易摩擦加剧；市场竞争加剧。 1.关键假设及估值分析 考 虑 到小功率事业部有望受AI终 端拉动，假设2024-2026年营业收入yoy分 别 为17.07%/20.83%/13.79%，毛利率40%/43%/43%，大功率事业部受益宏观逐步复苏及公司产品迭代，维持营业收入20%(yoy)，毛利率稳定为25%，PCB事业部于今年消费电子复苏，假设营业收入yoy 50%/20%/20%，毛利率逐步回暖，假设为32%/34%/37%。 Wind数据，2024.8.21市场消费电子标的立讯精密和歌尔股份的扣非PE（TTM）分别为25.42和44.42，激光行业公司柏楚电子和帝尔激光分别为39.8和23.4，考虑到公司为消费电子设备行业龙头，2024年扣除大族思特投资收益8.9亿元后归母净利润为8.49亿元，给予24年28倍PE，对应六个月目标价22.6元，首次给予“买入-A”投资评级。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034