电子行业周报：持续首推东山精密之随笔1，PCB业务，软硬兼修跻身全球线路板龙头，三维布局卡位优质长期赛道

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 推荐（维持） 持续首推东山精密之随笔1——PCB业务：软硬兼修跻身全球线路板龙头，三维布局卡位优质长期赛道 一、周观点 周观点：持续首推东山精密之随笔1——PCB业务：软硬兼修跻身全球线路板龙头，三维布局卡位优质长期赛道（18年PE 20.9倍） 1、聚焦本土PCB厂商跃居全球产业龙头，消费电子属性渐弱，700亿美金市场空间提供远期成长优质赛道 前期路演我们一直持续坚定首推【东山精密】，强调我们应当重点关注公司作为全球线路板龙头厂商的优异质地：以2018年预期产值计算，东山精密已然成为全球排名前5的龙头线路板厂商，且有望于2年内跻身全球前3；而对比内资代表性厂商深南电路、景旺电子等，均仍处于全球20-30名位置；我们认为公司作为大陆PCB产业争取全球话语权的代表性厂商，伴随硬板领域内资替代周期，以及软板赛道卡位优势，未来3-5年产值有望看50亿美金。 2、“优质管理层+优质客户储备+优质产品品类”三维布局，软硬板业务资源有望高度协同整合 公司具备成功整合Mfle x先例：2016年7月公司成功并购全球排名前六FPC厂商Mfle x，随即引入珠海紫翔（Mektec大陆厂）管理层，利用A客户供应链资源及运营优势，成功扭转往年业绩下降颓势，2017年实现产值9.6亿美金接近倍增，顺利完成年初目标；今年再次并购复杂多层板领域技术领先、客户储备优质的PCB厂商Multek，我们预计今后PCB事业部或将统一管理，考虑Mflex（A客户、Tesla）+Multek（通信40%、汽车18%）在客户、技术资源上的协同并进，我们相信公司线路板业务在全球PCB产业的布局卡位优势有望逐步体现。 3、“产能提升+效率改善”支撑充沛业绩弹性，当前21倍估值，把握PCB/LED/消费电子板块弹性较大优质标的 FPC—盐城扩产保障充沛产能，A客户“ASP+份额”逻辑较为确定：新机平均价值量20~21美金，类比17年12~15美金提升显著，且在Pad、Watch、Mac等A客户非智能机产品中增量同样显著；同时公司持续为全球顶尖汽车厂商Tesla供货，验证公司全球一线技术实力。 PCB—整合运营效率改善，利润弹性逐步凸显：我们预计Multek有望于三季度并表，并表之后可省去相关特许权费用等，基于公司顶级技术实力及优质客户储备，结合内资厂优质管理层及运营优势，我们预计净利率有望回升至10%以上正常水平，利润弹性可期。 4、再次强调，公司消费电子及大客户属性减弱：一方面，2017年FPC产值仅不到6成为A客户智能机业务，且18年三款新机ASP均价在20~21美金，无需担心单一旗舰机型销量波动对公司全年产值预期的影响；另一方面，Multek在通信及汽车方面的优质客户储备亦可缓解消费电子公司易受单一大客户市场表现而波动的潜在影响；考虑未来公司有望成为全球前三的顶尖线路板厂商，我们强烈看好公司18年业绩弹性及未来中长期战略布局，当前股价对应18~20年PE为20.9/13.8/9.8倍，持续坚定“强推”。 重点关注公司： 消费电子：东山精密/东尼电子/合力泰/蓝思科技/大族激光/欧菲光 PCB：东山精密/胜宏科技/崇达技术/景旺电子 LED：东山精密/艾比森/利亚德/洲明科技/国星光电/华灿光电/三安光电 被动元器件：风华高科/法拉电子/顺络电子 半导体：扬杰科技/中芯国际/华虹半导体/圣邦股份/纳思达/华灿光电/三安光电 面板：TCL集团/京东方A/联得装备/三利谱 二、行情回顾 1、A股：本周电子板块涨跌幅为-0.13%，沪深300指数涨跌幅为0.78%，跑输沪深300指数0.91个百分点，在所有一级行业中排序20/28。 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 联系人：张纯 电话：021-20572573 邮箱：zhangchun@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 220 6.26 总市值(亿元) 29,563.46 4.74 流通市值(亿元) 21,080.0 4.74 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.86 -16.85 -0.42 相对表现 -6.25 -11.57 -15.09 《电子行业周报：继续推荐PCB板块，2018传统产业升级元年，订单景气度依旧，业绩确定性较高》 2018-05-07 《电子行业周报：小间距向商用市场渗透，打开未来高成长空间》 2018-05-13 -5%6%18%29%17/0517/0717/0917/1118/0118/032017-05-22～2018-05-18 沪深300 电子 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电子 2018年05月21日 电子行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 子行业表现：涨幅最大的是电子系统组装(2.29%)，跌幅最大的是分立器件(-2.96% )。 2、个股方面：涨幅前五的个股分别是：劲胜智能(10.68% )、超华科技(9.63% )、天华超净(9.50%)、深天马A(8.68%)、杉杉股份(7.88% )；跌幅前五的个股分别是：金龙机电(-34.34%)、奥瑞德(-33.55%)、东晶电子(-16.34% )、惠伦晶体(-10.86%)、深华发A(-10.63%); 3、海外：海外明星科技股中，涨幅最高的是高通公司 (4.13%)，跌幅最高的是特斯拉汽车(-8.05%)。 三、重要行业资讯 1、上海科学家制出中国首个光量子计算芯片。 2、紫光展锐推出首款支持AI应用芯片平台。 3、中国监管部门批准贝恩资本财团180亿美元收购东芝芯片业务部门交易。 4.、2018年中国电子元件百强发布，亨通、瑞声科技、中天科技位列前三。 5、赛迪顾问：2017年中国集成电路同比增长18.9%，行业自给仍不乐观。 6、维信诺（固安）第6代全柔AMOLED生产线启动运行。 7、富士康斥资百亿美元在美建设液晶工厂：6月28日动工。 8、小米8本月底深圳发布：搭载3D结构光和屏下指纹。 9、华为在欧销量暴增38.6% 苹果三星双双下滑。 10、大众集团下640亿美元锂电池大订单，全面发力电动汽车。 四、风险提示 1、PCB/LED行业景气度不及预期；2、盐城厂产能扩张进度不及预期； 电子行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、本周市场回顾 .................................................................................................................................................5 （一）国内行情回顾 .......................................................................................................................................5 （二）行业估值水平 .......................................................................................................................................7 （三）全球重要国家/地区电子行业指数相对市场表现 .....................................................................................7 二、行业重要资讯 .................................................................................................................................................8 三、重要公告汇总 .................................................................................................................................................9 四、海外科技股跟踪............................................................................................................................................ 10 （一）海外明星科技股本周表现 ................................................................................................................... 10 （二）本周美股科技股涨幅前五与跌幅前五 .................................................................................................. 11 （三）本周港股科技股涨幅前五与跌幅前五 .................................................................................................. 12 （四）本周台股科技股涨幅前五与跌幅前五 .................................................................................................. 13 五、风险提示 ...................................................................................................................................................... 13 电子行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 申万一级行业及沪深300周涨跌幅 ...........................................................................................................5 图表 2 电子行业及各子行业本周涨跌幅序（%） .................................................................................................6 图表3 本周电子行业涨跌幅前/后10 ......................................................................................................................6 图表4 本周电子行业换手率/估值（剔除负值）排序 ........................