公司简评报告：核心产品销售大增，新适应症不断拓展

2024-08-21 杜永宏,伍可心东海证券 Derek.

投资要点
- 收入端快速增长，利润端亏损扩大：2024H1公司收入7.42亿元（+75.59%），归母净利润-7.80亿元（去年同期-7.03亿元），扣非净利润-7.94亿元（去年同期-7.28亿元）。研发费用率108.69%（-19.25pp），销售费用率52.53%（-30.36pp），管理费用率19.91%（-18.9pp）。核心产品泰它西普和维迪西妥单抗销售持续放量，但研发投入较大导致亏损扩大。
- 泰它西普：国内SLE转为完全批准，RA适应症获NMPA批准；MG、pSS、IgAN中国III期临床完成或入组；美国开展多适应症III期临床。自身免疫疾病市场空间广阔。
- 维迪西妥单抗：UC/GC简易续约；UC领域开展PD-1联合化疗/治疗MIBC的II/III期临床；GC领域开展PD-1联合化疗/赫赛汀的II/III期临床；BC领域III期临床达主要终点。
- 其他在研管线：RC28（VEGF/FGF融合蛋白）DME/wAMD临床进展顺利；RC88/RC148/RC198等进入临床阶段，产品线丰富。
投资建议：核心产品商业化能力提升，规模化效应逐步显现。预测2024-2026年营收15.86/21.75/29.52亿元，归母净利润-11.38/-9.89/-3.58亿元，维持“买入”评级。
风险提示：药物研发进展不及预期、商业化不及预期、市场竞争风险。