公司简评报告：核心产品销售大增，新适应症不断拓展

——公司简评报告 投资要点 ➢收入端快速增长，利润端亏损扩大。2024H1，公司实现收入7.42亿元（+75.59%），归母净利润-7.80亿元（去年同期为-7.03亿元），扣非净利润-7.94亿元（去年同期为-7.28亿元）。报告期内，公司研发费用率108.69%（-19.25pp），销售费用率为52.53%（-30.36pp），管理费用率19.91%（-18.9pp），2024H1公司两大核心商业化产品泰它西普和维迪西妥单抗的销售持续放量，收入端增长整体符合预期，由于公司研发管线持续推进，研发费用支出较大，导致利润端同比亏损进一步扩大。 ➢泰它西普新适应症获批上市，维迪西妥单抗积极开展联合用药。（1）泰它西普国内针对SLE已转为完全批准，于2023年底获简易续约，在美国开展III期国际多中心临床研究，患者正在招募中。类风湿关节炎（RA）适应症于2024年7月获NMPA批准。针对重症肌无力（MG）中国III期临床已完成患者入组，2024年8月达到主要研究终点，美国于2024年8月首例患者入组。针对原发性干燥综合症（pSS）中国III期临床完成患者入组，美国于2024年4月获快速通道资格认定。针对免疫球蛋白A肾病（IgAN）中国III期已完成患者入组。自身免疫系统疾病市场空间广阔，庞大的用药群体为泰它西普的持续放量奠定良好基础。（2）维迪西妥单抗针对UC和GC于2023年底获简易续约。针对UC领域，维迪西妥单抗联合PD-1联合化疗用于一线HER2表达UC患者的III期临床已完成患者入组、联合PD-1治疗围手术期肌层浸润性膀胱癌（MIBC）的II期完成患者招募工作。针对GC领域，联合PD-1及化疗或联合PD-1及赫赛汀治疗一线HER2表达或不表达胃癌患者的II/III期临床研究患者正在招募中。在BC领域，治疗HER2阳性伴肝转移的晚期乳腺癌的III期临床于2024年6月达到主要终点。（3）公司还有RC28是VEGF/FGF融合蛋白，DME适应症III期临床已完成患者招募，wAMD的III期临床患者招募进行中。RC88（MSLN ADC）、RC148（PD-1和VEGF双特异性抗体）、RC198（IL-15和IL15受体α融合蛋白）等多个在研品种进入临床阶段。随着在研管线持续推进，公司产品种类将不断丰富。 ➢投资建议：公司核心产品的商业化推广能力提升，规模化效应逐步显现，我们预测公司2024-2026年实现营业收入15.86亿元、21.75亿元和29.52亿元，归属于母公司净利润-11.38亿元、-9.89亿元和-3.58亿元，维持“买入”评级。 《荣昌生物（688331）：核心产品快速放量，新适应症加速推进——公司深度报告》2024.06.19《荣昌生物（688331）：核心产品持续放量，临床进展顺利推进——公司简评报告》2024.03.29[Table_profits]盈利预测与估值简表 ➢风险提示：药物研发进展不及预期风险；商业化不及预期风险；市场竞争风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所 北京东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn电话：（8621）20333619传真：（8621）50585608邮编：200215 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn电话：（8610）59707105传真：（8610）59707100邮编：100089