2024年半年报点评：微贷短期承压，深化做小做散战略

核心观点与关键数据

公司2024年上半年业绩持续高增，营收55.05亿元（YoY,+12.0%），归母净利润17.34亿元（YoY,+19.6%），年化加权平均ROE为13.28%。零售贷款增速放缓，企业贷款和非信贷类资产配置加大，期末资产总额3673亿元（YoY,+9.8%），贷款总额2389亿元（YoY,+7.4%）。

业务结构变化

• 信贷扩张放缓：企业贷款（YoY,+14.6%）增速显著高于零售贷款（YoY,+3.1%），其中个人经营性贷款（YoY,+4.7%）和消费贷款（YoY,+6.5%）增长稳健，但按揭贷款（YoY,-4.1%）下降。
• 做小做散深化：30万以下个人经营性贷款占比提升至31.2%，中信保类占比达51.75%，体现战略聚焦小微。
• 净息差收窄：上半年净息差2.79%（YoY,-21bps），受零售贷款占比下降及利率下降影响，但下行压力缓解。

资产质量

• 不良率暴露：零售贷款不良率0.91%（YoY,+13bps），企业贷款不良率0.66%（YoY,-17bps），零售不良率提升主要因个体工商户风险增加。
• 整体优异：零售贷款不良率0.76%，年化不良生成率0.69%，关注类/逾期类贷款比例分别提升19bps/31bps，但拨备覆盖率539%（行业前列），不良认定严格，体现小微业务穿越周期能力。

投资建议

维持2024-2026年归母净利润预测39/46/56亿元（YoY,+19.0%/17.5%/22.1%），对应PE值5.3x/4.5x/3.7x，评级“优于大市”。

风险提示

宏观经济复苏不及预期可能拖累净息差和资产质量。