半年报点评：持续推进高端化，非手机高成长

丘钛科技2024年上半年业绩亮眼，收入76.75亿人民币，同比增长40%，主要得益于摄像头模组出货量增长30%至2.2亿件，以及高端化战略下CCM产品ASP提升。毛利率同比/环比提升1.8pct/0.7pct至5.2%，主要受益于产能稼动率提升和产品附加值提高。归母净利润率同比/环比分别提升1.1pct/0.6pct至1.5%，上半年归母净利润录得1.15亿，同比大幅增长454%。

公司持续推进高端化战略，预计将受益于行业重回升规升配。1）出货量方面，上半年手机CCM出货量同比增长29.6%，远超年初不低于5%的指引，下半年有望保持同比增长。2）产品结构方面，上半年32M以上的CCM占比已提升至49.2%，其中OIS和潜望式等高端产品占比分别达到12%、0.7%，公司将继续受益于高端化战略。3）客户结构方面，公司拓展海外客户，如美国G客户，有望获得更高利润空间。

非手机领域高增速，看好车载成长性。上半年车载和IoT等非手机领域CCM出货量同比增长100%，其中车载CCM出货量同比增长超过15倍，达到200万件。公司与国际Tier1 B客户合作进入定点量产阶段，并获得日系合资车厂供应商资格。随着新能源汽车竞争进入下半场，智能驾驶成为车厂比拼核心能力，摄像头需求将大幅增长，公司车载CCM长期成长机会广阔。此外，公司积极拓展其他产品品类，如激光雷达模块获得领先无人机客户定点项目，并进入车载Tier1大客户AVL。

投资建议：预计公司2024/2025/2026年收入分别为159/178/196亿元，同比增长26.9%/11.9%/10.1%；归母净利润分别为3.1/5.1/7.0亿元，同比增长281%/62%/38%。给予公司目标价5.6港元，对应约12倍2025年P/E，维持“增持”评级。

风险提示：手机需求不及预期风险，行业升规升配不及预期风险，高端化进程不及预期的风险，新兴业务布局前期投入较大的风险，行业产能过剩或竞争激烈的风险。