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小米集团-W（01810）2021Q3实现收入781亿元，同比增长8.2%，经调整净利润51.8亿元，同比增长25.4%。其中，手机业务收入为478亿元，同比增长0.1%，全球出货量位列第三，系友商推出新机型所致。公司2021Q3高端机型出货量超过1800万部，在总出货量中占比超过12%。公司2021Q3境外定价在300欧元及以上的智能手机出货量同比增长超180%，主要来自于拉美、西欧及中东地区。高端化带来的利润率超预期支撑整体手机业务毛利。此外，互联网业务营收比例提升，用户基数增长助推广告收入。公司互联网广告业务营收创单季历史新高，同比增长44.7%，互联网业务毛利率达到新高的73.6%，逐渐凸显高端化带来的红利。同时，物料短缺影响IoT毛利率，拓品类态势明显。公司AIoT平台连接设备数（不含智能手机及笔记本电脑）首次突破4亿台，同比增长34.1%。公司重视品类拓展，空调等大家电具备重要战略意义，公司希望未来实现多品类的互联互通，把握流量入口。此外，境外业务收入维持高占比，海外互联网持续发力。公司境外营收达到人民币409亿元，同比增长2.8%，占总收入52.4%。根据Canalys统计，按智能手机出货量计，2021Q3小米在全球59个国家和地区市占率排名前五。公司2021Q3境外互联网营收达人民币15亿元，同比增长110%，收入占比提升至19.9%。最后，公司成立第二家汽车公司，汽车业务有望驱动公司远期成长。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.9/1.0/1.1元，对应PE分别为17.4/16.6/14.4倍。考虑到公司手机高端化仍在不断推进，互联网业务表现亮眼，造车有望提供远期增长动能，我们维持公司“买入”评级。
