东兴晨报

分析师推荐 【东兴交运】京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期（20240819） 事件：上半年京东物流实现营收863.45亿元，同比增长11.0%，实现归母净利润22.6亿；实现调整后净利润31.2亿元，较去年同期的1.14亿元大幅增长。公司二季度单季实现调整后净利润24.6亿元，较23Q2的8.3亿元提升197%。 外部客户收入稳步提升，其他客户收入增长较快：公司上半年营收同比增长11.0%，其中来自京东集团收入264亿元，同比增长10.7%，来自外部客户的收入599亿元，同比增长11.2%。 外部客户中，一体化供应链客户收入为154亿元，同比增长2.7%，其中客户数量由去年同期的6.08万名提升5.9%至报告期的6.44万名，而单客户平均收入略降，由24.7万元降至23.9万元；外部客户中其他客户的收入为445亿元，同比增长14.5%，其中控股的德邦物流上半年营收184亿元，增长17.5%。 成本管控卓有成效，二季度业绩超预期：公司上半年盈利主要集中在二季度。营收方面，Q2实现营收442亿元，同比增长7.7%，成本方面，Q2成本仅增长3.5%。 Q2成本的低增长主要得益于外包成本的下降。公司Q2员工薪酬增长13.1%至151亿元，但外包成本由145亿元降至140亿元，租金、折旧以及其他成本基本持平去年同期。Q2成本的低增长使得Q2公司毛利由去年同期的34亿增长至53亿，毛利率从8.3%提升至11.9%，超市场预期。 名称价格行业上市日 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 公司降本增效主要体现在：1.仓储环节持续优化网络布局，提升自动化水平；2.运输环节通过算法优化车辆调度，实现线路优化和装载率提升；3.产品结构的优化。 公司盈利预测及投资评级：随着业务体量的扩大带来的规模效应与整合德邦后的协同效应的逐步释放，我们预计公司业绩未来2-3年将会处于增长期。预测公司24-26年归母净利润（国际财报准则下,非调整后）分别为35.9亿、43.9亿和51.9亿，维持“推荐”评级。 风险提示：外部客户拓展不及预期、行业政策出现重大变化、资本开支大幅超预期、京东商城GMV增速不及预期等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 【东兴银行】江苏银行（600919.SH）：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲（20240819） 事件：8月16日，江苏银行公布2024年半年报，24H1实现营收、拨备前利润、净利润416.2亿、318.5亿、187.3亿，分别同比+7.2%、+5.1%、+10.1%。年化加权平均ROE为16.42%，同比下降1.78pct。点评如下： 营收增速环比有所放缓，拨备反哺利润保持高增。 收入端：24H1江苏银行营收同比+7.2%，增速环比Q1收窄4.6pct。其中，规模高增、以量补价支撑净利息收入同比+1.8%，增速环比提升2.5pct。手续费及佣金净收入同比+11.3%，增速环比提升；主要是代理手续费收入增长驱动（同比+30.7%）。其他非息收入同比+22.3%，在去年同期高基数下、增速环比有所放缓。成本端：拨备反哺净利润保持较高增速。24H1江苏银行管理费用同比+15%，成本收入比为22.4%，处于可比同业较低水平。信用减值损失同比-6.3%，其中，贷款减值损失同比-12.7%，信用成本0.91%、处于较低水平。在拨备反哺下、净利润同比增10.1%，增速环比持平。 零售贷款增长疲弱，对公投放强劲、支撑信贷较快增长。 6月末，江苏银行总资产同比增14.5%，高于城商行平均总资产增速5.1pct；总资产较年初增10.8%，其中贷款、金融投资同比分别+8.5%、+12.8%。24H1江苏银行将其金融租赁子公司的长期应收款合并至贷款科目项下，贷款口径调整后，同比数据不可比。从上半年来看，贷款余额新增1604亿；对公贷款、个人贷款分别新增1975亿、减少180亿。对公贷款主要投向基建类、制造业和科研及技术服务业，分别新增888亿、756亿；占对公贷款增量的45%、38.3%。上半年个贷余额减少主要是消费贷、经营贷拖累，分别减少135亿、57亿；按揭贷款减少6亿。 净息差环比继续收窄，负债成本改善进程加快。 24H1江苏银行净息差为1.9%，环比2023年下降8bp。资产端：生息资产收益率环比下降14bp。其中，贷款、债券投资收益率环比分别下降20bp、9bp至4.98%、3.23%。负债端：计息负债付息率环比下降11bp。其中，存款、发行债券付息率环比分别下降15bp、7bp。随着存款到期重新续作，存款挂牌利率下调的效果逐步显现。考虑到实体需求仍然偏弱，支持性货币政策或进一步加码，预计全年资产端收益率仍有下行压力，净息差延续承压；但考虑负债端存款降息红利逐步释放，息差降幅有望逐步收窄。 资产质量总体稳定，对公批零、房地产以及零售贷款资产质量有所波动 6月末，江苏银行不良贷款率为0.89%，与23年末持平；关注贷款占比为1.4%，较23年末上升8bp。逾期90天以上贷款偏离度0.67，不良认定标准严格。测算24H1加回核销后不良贷款净生成率为1.3%，较2023年上升0.13pct；不良生成压力边际小幅上升，但整体仍处于较低水平。拨备覆盖率较上年末下降32.3pct至357.2%，拨备较为充足。 从细分贷款资产质量来看。对公端，新增不良主要在批发零售、房地产、交 运行业，6月末上述行业不良率分别为2.08%、2.83%、0.59%，较23年末分别+18bp、29bp、44bp；建筑业、租赁与商务服务业、制造业不良余额减少，6月末不良率分别为0.87%、0.27%、0.9%，较23年末分别-30bp、-17bp、21bp。零售贷款不良整体有所上升，符合行业共性；个人贷款、个人经营贷不良率分别为0.98%、1.58%，较23年末上升19bp、9bp。在当前经济压力下，零售端信用类、高收益贷款仍存在不良生压力；考虑到公司所处区域对公端房地产、地方政府债务相关风险总体可控。 投资建议：展望全年，受益于区域经济及信贷需求相对优势，江苏银行规模及盈利增速有望保持在行业前列。预计2024-2026年净利润同比增速分别为10.7%、10.0%、12.5%，对应BVPS分别为13.23、15.19、17.39元/股。2024年8月19日收盘价7.67元/股，对应市净率0.58倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013） 重要公司资讯 1.长安汽车：联营企业阿维塔科技拟115亿元购买华为持有的引望10%股权。（资料来源：同花顺） 2.韦尔股份：2024年上半年净利润同比增长792.79%。（资料来源：同花顺）3.上海贝岭：2024年上半年净利润1.31亿元同比扭亏。（资料来源：同花顺）4.达安基因：取得猴痘病毒核酸检测试剂盒医疗器械注册证。（资料来源：同花顺）5.先河环保：因涉嫌信息披露违法违规控股股东等收到证监会立案告知书。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国务院：李强主持召开国务院常务会议，决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目。会议强调，安全是核电发展的生命线，要不断提升核电安全技术水平和风险防范能力，加强全链条全领域安全监管，确保核电安全万无一失，促进行业长期健康发展。（资料来源：同花顺） 2.国务院：李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》和《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2024年版)》，会议指出，加快发展服务贸易是扩大高水平对外开放、培育外贸发展新动能的必然要求。要提升服务贸易自由化便利化水平，全面实施跨境服务贸易负面清单，推进服务业扩大开放综合试点示范，促进人才、资金、技术成果、数据等资源要素跨境流动。（资料来源：同花顺） 3.金融监督管理总局：国家金融监督管理总局发布关于健全人身保险产品定价机制的通知，自2024年9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上 限为2.5%，相关责任准备金评估利率按2.5%执行；预定利率超过上限的普通型保险产品停止销售。（资料来源：同花顺） 4.国家发改委：发布京津冀一流营商环境建设三年行动方案。方案提出，促进教育资源协同发展。完善京津冀教育协同发展合作机制，推动京津优质中小学、幼儿园与河北省学校开展跨区域合作办学，扩大优质教育资源。（资料来源：同花顺） 5.财联社：年度国产游戏大作《黑神话：悟空》于8月20日正式发售，游戏板块迎来重磅催化，在预售一个月后，该游戏销售额达到了3.9亿元，销量为120万份。业内销量预期超500万份，甚至有望冲击千万份量级。其中海外销量占比备受关注。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴交运】京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期（20240819） 事件：上半年京东物流实现营收863.45亿元，同比增长11.0%，实现归母净利润22.6亿；实现调整后净利润31.2亿元，较去年同期的1.14亿元大幅增长。公司二季度单季实现调整后净利润24.6亿元，较23Q2的8.3亿元提升197%。 外部客户收入稳步提升，其他客户收入增长较快：公司上半年营收同比增长11.0%，其中来自京东集团收入264亿元，同比增长10.7%，来自外部客户的收入599亿元，同比增长11.2%。 外部客户中，一体化供应链客户收入为154亿元，同比增长2.7%，其中客户数量由去年同期的6.08万名提升5.9%至报告期的6.44万名，而单客户平均收入略降，由24.7万元降至23.9万元；外部客户中其他客户的收入为445亿元，同比增长14.5%，其中控股的德邦物流上半年营收184亿元，增长17.5%。 成本管控卓有成效，二季度业绩超预期：公司上半年盈利主要集中在二季度。营收方面，Q2实现营收442亿元，同比增长7.7%，成本方面，Q2成本仅增长3.5%。 Q2成本的低增长主要得益于外包成本的下降。公司Q2员工薪酬增长13.1%至151亿元，但外包成本由145亿元降至140亿元，租金、折旧以及其他成本基本持平去年同期。Q2成本的低增长使得Q2公司毛利由去年同期的34亿增长至53亿，毛利率从8.3%提升至11.9%，超市场预期。 公司降本增效主要体现在：1.仓储环节持续优化网络布局，提升自动化水平；2.运输环节通过算法优化车辆调度，实现线路优化和装载率提升；3.产品结构的优化。 公司盈利预测及投资评级：随着业务体量的扩大带来的规模效应与整合德邦后的协同效应的逐步释放，我们预计公司业绩未来2-3年将会处于增长期。预测公司24-26年归母净利润（国际财报准则下,非调整后）分别为35.9亿、43.9亿和51.9亿，维持“推荐”评级。 风险提示：外部客户拓展不及预期、行业政策出现重大变化、资本开支大幅超预期、京东商城GMV增速不及预期等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 【东兴银行】江苏银行（600919.SH）：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲（20240819） 事件：8月16日，江苏银行公布2024年半年报，24H1实现营收、拨备前利润、净利润416.2亿、318.5亿、187.3亿，分别同比+7.2%、+5.1%、+10.1%。年化加权平均ROE为16.42%，同比下降1.78pct。点评如下： 营收增速环比有所放缓，拨备反哺利润保持高增。 收入端：24H1江苏银行营收同比+7.2%，增速环比Q1收窄4.6pct。其中，规模高增、以量补价支撑净利息收入同比+1.8%，增速环比提升2.5pct。手续费及佣金净收入同比+11.3%，增速环比提升；主要是代理手