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经营向上，收回少数股权

2024-08-20 程丽丽信达证券 Fanfan(关放）

单店向上快速开店验证业务模式竞争力及公司经营能力：2024年Q2量贩零售业务收入59.8亿元，环比增长27.3%，量贩零食业务高速增长。截至2024H1，门店数量达6638家，净开门店1912家，单店平均水平为188万/家，单店同比向上，打消市场对门店加密导致单店下滑的担忧。
盈利能力环比逐季向上：2024年Q2量贩零食业务净利率（剔除股权激励费用）为2.72%，环比提升0.22pct，延续提升趋势，打消市场对行业竞争导致盈利能力不及预期的担忧。Q2销售费用率/管理费用率分别为4.9%/3.4%，同比下降明显，体现公司优秀经营能力及业态规模效应。
货币资金充裕，存货周转率快：截至2024H1，货币现金21.1亿元，环比增加4.06亿元，充裕资金支撑业务快速发展。存货8.47亿元，周转天数为14天左右，存货周转效率较高。2024H1销售收现122.37亿元，与营业收入匹配，经营活动净现金流5.56亿元，现金流稳健良性。
收购子公司股权增厚归母持股比例：公司拟以2.94亿元收购南京万好49%股权，完成后合计持有75.52%，实质性增厚归母净利润。
盈利预测与投资评级：万辰集团作为量贩零食业态头部品牌，处于快速开店、单店向上阶段，业绩持续兑现。收购子公司股权提升归母持股比例，预计2024-26年每股收益为0.93、2.61、3.71元，当前估值低位，维持“买入”评级。
风险因素：区域市场竞争加剧、行业价格战、多品牌运营能力不及预期、食品安全问题。