少数股东权益收回，再下一城

万辰集团拟收购控股子公司南京万优49%股权，交易对价为13.79亿元，将显著增厚上市公司归母净利润。收购完成后，上市公司将直接及间接持有南京万优75.01%股权。南京万优作为区域零食连锁品牌运营商，旗下主要品牌为“来优品”、“好想来”，截至2025年5月31日，覆盖的直营门店和加盟门店合计3212家。2025年1-5月南京万优实现收入41.01亿元，归母净利润1.42亿元。本次49%股权的现金交易对价为13.79亿元，即100%股权对价为28.14亿元，2025-2027年度业绩承诺分别为不低于3.2亿元、3.3亿元、3.5亿元，对应的收购PE分别为8.8/8.5/8.0倍。收购完成后，2024年交易后（备考）归母比例从49%提升至67%，2025年1-5月归母比例由54%提升至63%。万辰集团2025年4-5月经营相对稳健，实现营收80.18亿元，归母净利润1.44亿元。盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.88/11.03/12.98亿元，对应PE分别为32/26/22倍。若后续并表后，预计公司2026-2027年备考归母净利润为14.34/16.87亿元，对应PE分别为20/17倍。维持“买入”评级。风险提示包括本次交易可能被暂停、终止或取消的风险，以及标的公司业绩承诺无法实现的风险。