24H1业绩超预期，高质量发展势能延续

公司2024年中报表现亮眼，营收29.4亿元（同比+26.3%），归母净利润6.2亿元（同比+38.9%），收入和利润均超市场预期。

核心业务亮点：

1. 蔬菜制品高速增长：营收14.6亿元（同比+56.6%），主要得益于产品迭代、产能扩大、全渠道建设和品牌宣传。
2. 调味面制品稳健增长：营收13.5亿元（同比+5.0%），销量恢复和新品“霸道熊猫”助推营收增长。
3. 豆制品及其他：营收1.2亿元（同比+17.5%）。

渠道建设：

• 线下：覆盖全国销售网络，与1822家经销商合作，强化低线市场布局（增速+25.4%）。
• 线上：积极拓展电商业务，与线下渠道互补，电商增速+33.2%。

盈利能力改善：

• 毛利率：整体49.8%（同比+2.3pp），主要源于产能利用率提升（66.5%）和原材料价格回落。
• 费用率：销售费用率+0.4pp至16.2%，管理费用率-1.2pp至8.2%，规模效应优化管理费用。
• 净利率：21.2%（同比+1.9pp），收入和毛利率改善驱动净利率提升。

未来展望：

• 产品端：持续升级迭代，推出魔芋制品新品（香辣烧烤味素板筋、酸辣火锅味素毛肚），挖掘大单品潜力。
• 渠道端：把握O2O、零食量贩、仓储会员店等新兴渠道机遇，零食量贩月收入超千万元，营收占比提升至双位数。

盈利预测与评级：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为11.9亿元、14.1亿元、16.2亿元，EPS分别为0.50元、0.60元、0.69元，对应动态PE分别为14倍、11倍、10倍。
• 维持“买入”评级，公司处于辣味食品黄金赛道，中短期魔芋制品红利爆发，未来多品类扩张可期。

**风险提示：**行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全问题等。