业绩稳健增长符合预期，业务订阅化/智能化/架构化

业绩简评 2024年8月19日，公司发布2024年中报。 收入符合预期，剔除GDR汇兑影响后利润增速可观略超预期。24H1公司实现营业收入42.5亿元，yoy+16.8%；24Q2 实现营业收入25.1亿元，yoy+14.5%。24H1公司实现归母净利5.2亿元，yoy+1.2%；24Q2实现归母净利3.7亿元，yoy-11.3%。24H1实现扣非归母净利润4.7亿元，yoy+11.4%；24Q2实现扣非归母净利润3.5亿元，yoy-0.8%。24H1公司实现剔除GDR汇兑损益后归母净利为5.2亿元，yoy+49.80% （23H1GDR汇兑收益约1.6亿元；24H1GDR汇兑损失约 284.2万元）。24H1公司实现利息收入8,617.7万元， 人民币(元)成交金额(百万元) yoy+399.9%；24Q2实现利息收入5,103.4万元， yoy+238.2%。24H1公司综合毛利率为33.23%， yoy+0.76pcts；24H1归母净利率为12.15%，yoy-1.88pcts。 基本盘业务稳定增长，仪器仪表业务起量。工业自动化及智能制造解决方案实现收入24.73亿元，yoy+26.22%，占比58.15%，毛利率40.94%，yoy-0.33pct。S2B平台实现收入8.76亿元，yoy+29.61%，占比20.61%，毛利率12.60%， 公司基本情况（人民币） yoy+3.06pcts。工业软件实现收入3.63亿元，yoy-41.08%，占比8.53%，毛利率31.67%，yoy+0.15pct。仪器仪表实现收入3.53亿元，yoy+72.18%，占比8.30%，毛利率32.08%，yoy+2.12pcts。运维服务实现收入1.52亿元，yoy+44.83%，占比3.57%，毛利率31.28%，yoy-6.46pcts。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司2024~2026年营业收入分别为103.6/126.5/155.9亿元，归母净利润分别为11.8/13.8/16.1亿元，EPS分别为1.49/1.75/2.04元。公司股票现价对应PE估值为28.8/24.6/21.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 项目 12/22 12/23 12/24E 12/25E 12/26E 营业收入(百万元) 6,624 8,620 10,361 12,650 15,586 营业收入增长率 46.56% 30.13% 20.20% 22.09% 23.21% 归母净利润(百万元) 798 1,102 1,180 1,381 1,613 归母净利润增长率 37.18% 38.08% 7.11% 17.03% 16.78% 摊薄每股收益(元) 1.606 1.402 1.493 1.747 2.040 每股经营性现金流净额 0.73 0.24 0.12 1.05 1.79 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.18% 11.21% 11.11% 12.06% 12.99% P/E 56.55 32.35 28.79 24.60 21.06 P/B 8.58 3.63 3.20 2.97 2.74 国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预 54.00 50.00 46.00 42.00 38.00 34.00 230821 231121 240221 240521 成交金额中控技术沪深300 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 期的风险；特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 收入符合预期，剔除GDR汇兑影响后利润增速可观略超预期。24H1公司实现营业收入 42.5亿元，yoy+16.8%；24Q2实现营业收入25.1亿元，yoy+14.5%。24H1公司实现归母净利5.2亿元，yoy+1.2%；24Q2实现归母净利3.7亿元，yoy-11.3%。24H1实现扣非归母净利润4.7亿元，yoy+11.4%；24Q2实现扣非归母净利润3.5亿元，yoy-0.8%。24H1公司实现剔除GDR汇兑损益后归母净利为5.2亿元，yoy+49.80%（23H1GDR汇兑收益约1.6亿元；24H1GDR汇兑损失约284.2万元）。24H1公司实现利息收入8,617.7万元，yoy+399.9%；24Q2实现利息收入5,103.4万元，yoy+238.2%。24H1公司综合毛利率为33.23%，yoy+0.76pcts；24H1归母净利率为12.15%，yoy-1.88pcts。 结构端-分产品：基本盘业务稳定增长，仪器仪表业务起量。工业自动化及智能制造解决方案实现收入24.73亿元，yoy+26.22%，占比58.15%，毛利率40.94%，yoy-0.33pct。S2B平台实现收入8.76亿元，yoy+29.61%，占比20.61%，毛利率12.60%，yoy+3.06pcts。工业软件实现收入3.63亿元，yoy-41.08%，占比8.53%，毛利率31.67%，yoy+0.15pct。仪器仪表实现收入3.53亿元，yoy+72.18%，占比8.30%，毛利率32.08%，yoy+2.12pcts。运维服务实现收入1.52亿元，yoy+44.83%，占比3.57%，毛利率31.28%，yoy-6.46pcts。 结构端-分行业：油气增速较快，石化、化工基本盘稳固。石化行业收入yoy+26.95%，23年报口径占比19.6%。化工行业收入yoy+26.03%，23年报口径占比37.1%。油气行业收入yoy+117.32%，23年报口径占比7.0%。制药食品行业收入yoy+29.23%，23年报口径占比7.4%。海外收入3.43亿元，yoy+188.2%，占比8.1%；新签海外合同5亿元，yoy+63.8%。 费用端-规模效应驱动费率稳步向下。24H1公司销售费率8.11%，yoy-1.20pcts；管理费率4.48%，yoy-1.12pcts；研发费率10.45%，yoy-0.72pct。 业务端-订阅化、智能化、架构化。公司发布通用控制系统UCS产品，开启DCS订阅先河，24年6月，与上海华谊工程成功签订首个订阅制百万至尊会员。公司发布首款流程工业AI时序大模型TPT，具备多能力/跨场景/跨装置的特点，且已在氯碱、热电、石化等行业应用。公司1+2+N智能工厂架构项目签单沙特阿美Aramco、印度尼西亚国家石油公司Pertamina等客户。 考核目标-24年净利润增长率不低于20%。公司24年限制性股票激励计划披露业绩考核目标：对应24/25/26年净利润（剔除汇兑损益、本次及其它员工激励计划的股份支付费用）增长率分别不低于20.0%/16.7%/14.3%。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4,519 6,624 8,620 10,361 12,650 15,586 货币资金 1,392 1,387 5,473 4,819 4,670 5,045 增长率 46.6% 30.1% 20.2% 22.1% 23.2% 应收款项 2,216 3,000 3,560 3,760 4,590 5,442 主营业务成本 -2,743 -4,261 -5,759 -6,965 -8,572 -10,655 存货 3,035 3,722 3,943 5,289 6,509 7,803 %销售收入 60.7% 64.3% 66.8% 67.2% 67.8% 68.4% 其他流动资产 3,129 3,494 2,627 2,690 2,925 3,228 毛利 1,776 2,363 2,861 3,397 4,078 4,930 流动资产 9,772 11,602 15,602 16,558 18,695 21,518 %销售收入 39.3% 35.7% 33.2% 32.8% 32.2% 31.6% %总资产 94.4% 88.8% 87.3% 86.2% 85.9% 86.1% 营业税金及附加 -38 -50 -58 -78 -95 -117 长期投资 105 773 1,025 1,025 1,025 1,025 %销售收入 0.8% 0.7% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 267 439 736 1,013 1,287 1,559 营业费用 -535 -623 -789 -933 -1,139 -1,364 %总资产 2.6% 3.4% 4.1% 5.3% 5.9% 6.2% %销售收入 11.8% 9.4% 9.2% 9.0% 9.0% 8.8% 无形资产 111 150 370 580 727 862 管理费用 -300 -377 -450 -549 -651 -779 非流动资产 575 1,460 2,278 2,650 3,069 3,474 %销售收入 6.6% 5.7% 5.2% 5.3% 5.2% 5.0% %总资产 5.6% 11.2% 12.7% 13.8% 14.1% 13.9% 研发费用 -497 -692 -908 -1,088 -1,297 -1,559 资产总计 10,347 13,063 17,880 19,207 21,764 24,993 %销售收入 11.0% 10.5% 10.5% 10.5% 10.3% 10.0% 短期借款 88 620 221 27 0 0 息税前利润（EBIT） 406 621 655 749 897 1,112 应付款项 2,311 3,405 3,693 4,288 5,277 6,556 %销售收入 9.0% 9.4% 7.6% 7.2% 7.1% 7.1% 其他流动负债 3,303 3,639 3,633 3,540 4,311 5,295 财务费用 10 -4 205 124 151 186 流动负债 5,702 7,664 7,547 7,855 9,588 11,851 %销售收入 -0.2% 0.1% -2.4% -1.2% -1.2% -1.2% 长期贷款 0 0 300 600 600 600 资产减值损失 -78 -85 -147 -54 -12 -13 其他长期负债 64 83 93 15 11 8 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 5,766 7,747 7,941 8,471 10,200 12,460 投资收益 %税前利润 9314.6% 9110.4% 18215.3% 15011.8% 15010.1% 150 8.6% 普通股股东权益其中：股本 4,525497 5,258500 9,825790 10,622790 11,451790 12,419790 营业利润营业利润率营业外收支 63914.1%-5 87213.2%-2 1,18513.7%-2 1,26912.2%0 1,48511.7%0 1,73411.1%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 1,3545610,347 1,9715813,063 2,57611417,880 3,28411419,207 4,11311421,764 5,08011424,993 税前利润利润率 63414.0% 87013.1% 1,183 13.7% 1,269 12.2% 1,485 11.7% 1,734 11.1% 比率分析 所得税 -44 -63 -60 -89 -104 -121 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 7.0% 7.2% 5.1% 7.0% 7.0% 7.0% 每股指标 净利润 589 807 1,123 1,180