2022年中报点评：22H1业绩稳健增长，持续赋能汽车电动化+智能化

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 2022H1业绩实现稳健增长。根据公司披露2022年中报，2022年上半年公司实现营收4.05亿元，同比增长24.45%，实现归母净利润3518万元，同比增长27.88%，实现扣非净利润3308万元，同比增长32.96%。对应公司二季度实现营收2.01亿元，同比增长23.82%，环比微降1.41%，实现单季度归母净利润2015万元，同比增长37.65%，环比增长34.03%，实现单季度扣非净利润1848万元，同比增长30.33%，环比增长26.52%。公司坚持研发与市场导向相结合的发展模式，进一步增强在业务领域的竞争优势和行业地位，实现了公司的可持续发展。 ◆ 持续赋能汽车电动化+智能化。公司同时具备连接器和屏蔽罩设计、开发以及大规模生产能力，公司在新型连接器领域开发出多款高压大电流连接器、高清高速连接器、高频连接器等，产品已全面覆盖终端新能源整车、ADAS智能辅助驾驶等领域，主要应用于智能驾驶座舱、发动机系统、CDU、电池组、三电系统、充放电系统、域控制器系统等，持续赋能汽车电动化以及智能化发展浪潮。 ◆ 先进技术优势及生产管理精研，深受行业优质客户信赖。公司在汽车电子领域已实现对法雷奥、麦格纳、马瑞利、科世达、比亚迪、宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术等国内外知名汽车零部件厂商供应，产品应用在包括大众、通用、奔驰、福特、丰田、比亚迪、长城等主机厂以及特斯拉、小鹏、理想、蔚来、金康等造车新势力中。凭借技术优势和丰富的生产管理经验，积累了丰厚的优质客户资源。 ◆ 保持高效研发投入，打造技术壁垒。公司2022H1研发投入达到2315万元，同比增长18.57%，占营收比重为5.71%。公司配备专业研发团队，覆盖产品设计、模具设计、工艺工程等领域。目前，公司专利技术百余项，具备与国外汽车整车厂商和汽车电子模块集成商同步开发新产品的能力。在模具设计技术上，公司已具备各种高精密度的注塑成型模具、精密端子冲压模具、精密五金件冲压模具的加工和组试能力。 [Table_Title] 徕木股份（603633）2022年中报点评 22H1业绩稳健增长，持续赋能汽车电动化+智能化 2022 年 09 月 07 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 4622.69 流通市值（百万元) 3710.10 52周最高/最低（元） 18.44/8.42 52周最高/最低（PE） 113.86/44.85 52周最高/最低（PB） 5.14/2.07 52周涨幅（%） 17.33 52周换手率（%） 726.06 [Table_Report] 相关研究 《汽车电子应用布局广泛，助力电动化、智能化发展》 2022.06.27 -27.50%-12.33%2.83%18.00%33.17%48.33%9/611/61/63/65/67/6徕木股份沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 交运设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 徕木股份（603633）2022年中报点评 【投资建议】 ◆ 公司为专业从事连接器及屏蔽罩的精密电子元件供应商，在汽车连接器尤其是高压、高速等高端汽车连接器领域进展顺利，积累了丰富的行业头部客户资源，持续赋能汽车电动化、智能化发展。公司上半年业绩符合我们此前预期。预计公司2022-2024年营收分别为9.39、12.32、15.90亿元，归母净利润分别为0.79、1.26、1.70亿元，EPS分别为0.24、0.38、0.52元/股，对应当前PE分别为58、36、27倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 685.54 938.76 1231.58 1589.90 增长率(%) 29.48% 36.94% 31.19% 29.09% EBITDA（百万元） 233.62 213.48 268.52 322.15 归属母公司净利润（百万元） 47.72 78.99 125.79 169.99 增长率(%) 11.29% 65.51% 59.25% 35.14% EPS(元/股) 0.18 0.24 0.38 0.52 市盈率（P/E） 88.33 57.48 36.10 26.71 市净率（P/B） 3.79 2.42 2.27 2.09 EV/EBITDA 19.87 20.38 16.22 13.49 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 下游市场需求低于预期 ◆ 上游原材料成本上涨对公司盈利能力造成压力 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 徕木股份（603633）2022年中报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 916.15 1828.34 2076.77 2385.55 经营活动现金流 115.60 147.08 204.00 218.59 货币资金 71.52 787.60 867.09 963.18 净利润 47.72 78.99 125.79 169.99 应收及预付 370.96 492.82 603.39 674.26 折旧摊销 151.64 93.37 99.66 102.45 存货 461.77 528.54 580.33 716.73 营运资金变动 -107.71 -58.55 -59.99 -96.98 其他流动资产 11.90 19.38 25.96 31.38 其它 23.95 33.27 38.54 43.13 非流动资产 975.66 1044.35 1118.56 1186.85 投资活动现金流 -150.97 -160.71 -172.07 -168.39 长期股权投资 2.08 2.85 3.68 4.51 资本支出 -241.81 -170.21 -171.65 -168.08 固定资产 735.14 794.43 846.22 891.48 投资变动 90.84 9.22 -0.82 -0.83 在建工程 109.60 113.16 116.77 119.64 其他 0.00 0.28 0.40 0.52 无形资产 27.22 27.80 27.70 27.67 筹资活动现金流 24.48 729.70 47.56 45.90 其他长期资产 101.62 106.11 124.18 143.55 银行借款 582.09 73.42 83.90 87.38 资产总计 1891.81 2872.69 3195.33 3572.40 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 766.14 980.13 1176.97 1384.05 股权融资 0.00 687.91 0.00 0.00 短期借款 490.37 563.79 647.69 735.07 其他 -557.61 -31.62 -36.34 -41.48 应付及预收 225.64 357.69 462.33 571.03 现金净增加额 -10.89 716.08 79.49 96.10 其他流动负债 50.13 58.66 66.96 77.95 期初现金余额 62.36 51.47 767.55 847.04 非流动负债 20.00 20.00 20.00 20.00 期末现金余额 51.47 767.55 847.04 943.13 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 20.00 20.00 20.00 20.00 负债合计 786.15 1000.13 1196.98 1404.06 实收资本 263.50 328.32 328.32 328.32 资本公积 280.05 903.15 903.15 903.15 留存收益 546.50 625.49 751.28 921.27 主要财务比率 归属母公司股东权益 1105.66 1872.56 1998.35 2168.35 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力（%） 负债和股东权益 1891.81 2872.69 3195.33 3572.40 营业收入增长 29.48% 36.94% 31.19% 29.09% 营业利润增长 3.85% 69.57% 58.03% 34.81% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 11.29% 65.51% 59.25% 35.14% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 685.54 938.76 1231.58 1589.90 毛利率 26.28% 25.46% 26.20% 26.46% 营业成本 505.38 699.75 908.90 1169.15 净利率 6.96% 8.41% 10.21% 10.69% 税金及附加 4.04 5.44 7.18 9.26 ROE 4.32% 4.22% 6.29% 7.84% 销售费用 17.21 23.00 29.56 36.57 ROIC 4.82% 4.49% 5.86% 6.98% 管理费用 35.39 42.24 54.19 72.51 偿债能力 研发费用 41.30 52.10 70.04 90.59 资产负债率（%） 41.56% 34.82% 37.46% 39.30% 财务费用 32.63 30.91 28.47 32.81 净负债比率 40.98% - - - 资产减值损失 -0.62 -1.00 -1.00 -1.00 流动比率 1.20 1.87 1.76 1.72 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 0.57 1.29 1.24 1.17 投资净收益 0.28 0.28 0.40 0.52 营运能力 资产处置收益 0.82 1.08 1.40 1.83 总资产周转率 0.36 0.