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睿智投资|贝克微 (2149 HK) - 上半年业绩强劲,保持积极展望

2024-08-19 招银国际爱吃胡萝卜的猫 

贝克微2024年上半年业绩强劲，收入同比增长42.1%至2.91亿元，净利润同比增长46.3%至6700万元。主要驱动因素包括：1）工业级产品种类覆盖扩大（从约400款增至500余款）；2）与主要客户合作深化（新能源平台收入占比30%）；3）分销网络扩张（分销商贡献率提升至90%）。毛利率因库存跌价准备计提影响下降至51.3%（剔除影响后与上年持平），净利率为23.1%。

公司作为中国领先的工业级模拟IC图案晶圆供应商，拥有自研EDA软件及IP库。业绩表现验证其增长逻辑，预计2024-2025年销售额增速将达40.2%和37.8%。分销商合作策略有效降低客户集中度，新分销商拓展进一步分散风险。

研究维持“买入”评级，目标价49.8港元（基于19倍2024年预测市盈率），当前估值极具吸引力（2024/2025年预测市盈率仅10/7倍）。毛利率预计2024-2026年维持在53%-55%水平。

潜在风险：1）经济波动导致需求下降；2）核心客户/供应商关系变化；3）新产品研发不及预期。

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