睿智投资|固生堂 (2273 HK) - 1Q24保持业务快速增长势头

固生堂在2024年第一季度实现了显著的业绩增长，就诊人次约为107万，较去年同期增长约42.1%。其中，新成立的门店在4月至3月期间贡献了大约9.8%的增长，而老店的就诊人次增长达到了32.2%。强劲的门诊人次增长在一定程度上受惠于2023年1-2月的低基数效应，以及2023年3月积压需求的集中释放所造成的较高基数。尽管如此，2024年3月的门诊人次增长仍超过了30%。

管理层指出，2024年第一季度的客单价同比增长超过2%。为了更好地回馈股东，公司计划在未来3至5年内将分红和回购的比例提升至净利润的30-50%。这显示了公司对于长期可持续发展的承诺，以及对股东价值的重视。

固生堂的线下门店扩张步伐加快。在2023年，公司通过收购和开设新店共增加了10个门店。进入2024年后，这一趋势更加明显，截至2024年4月26日，固生堂已经收购了6家门店，并新建了一家，进一步加强了其在长三角等经济发达地区的市场布局。管理层预计2024年将新增10-15家门店，而至今新增的7家门店已经为实现这一目标奠定了基础。

固生堂在业务发展上具有较高的天花板。目前，固生堂在多个主要城市的门诊量渗透率相对较低，尤其是在深圳、广州、上海和北京等地区，显示出其在市场上的巨大潜力。此外，固生堂网络内的中医师渗透率也相对较低，这表明现有医生资源还有巨大的开发空间。

在财务表现方面，固生堂在2023年支付了每股0.41港元的特别股息，总额达到8,976万元人民币，并实施了回购计划，回购了不超过10%的股份。这些举措体现了公司对股东价值的重视。截至2024年4月26日，固生堂已回购了约占年初总股本约0.7%的股份，累计金额超过6,500万港元。

考虑到固生堂在业务增长、财务表现以及股东回报规划方面的积极进展，维持对其“买入”评级。目标价设定为71.96港元，基于10.1%的加权平均成本法（WACC）和3.0%的永续增长预期。预计2024年至2026年的收入增长率分别为34.8%、32.9%和29.9%，经调整净利润增长率则分别为38.2%、36.6%和34.4%。