2024年上半年公司业绩表现亮眼，整体营收与净利润均实现显著增长。具体来看，公司实现营业收入41.13亿元，同比增长42.18%；归母净利润14.23亿元，同比增长38.68%。扣非归母净利润13.52亿元，同比增长36.90%；加权平均ROE同比上升1.71个百分点至12.19%。收入结构方面，环保运营收入稳健增长，而装备制造及服务收入高增74.51%，成为主要增长动力。受设备制造收入占比提升影响，公司销售毛利率降至45.75%（下降2.45pct），归母净利率为34.59%（下降0.87pct）。分业务来看，环保项目运营营收16.11亿元（增长10.72%），占比39.17%，毛利率58.76%（下降0.58pct）；装备制造及服务营收24.85亿元（增长74.51%），占比60.41%，毛利率37.16%（提升2.26pct）。现金流方面，经营性现金流净额13.13亿元（增长42.94%），投资性现金流净额-16.33亿元（上年同期-13.14亿元），筹资性现金流净额4.11亿元（增长169.42%）。
在业务板块方面，垃圾焚烧及协同处置业务平稳运行，永丰项目垃圾处理费上调8.66%。截至2024H1，公司投运垃圾焚烧发电项目53个（投运规模约3.6万吨/日，增长6.82%），在建项目4个。上半年完成生活垃圾处理量601.72万吨（增长13.21%），上网电量17.30亿度（增长14.49%），对外供蒸汽量3.16万吨（增长19.25%）。15个垃圾焚烧项目完成绿证建档核发，共计约114.61万个绿证，交易有望增厚收益。餐厨及污泥业务表现突出，处理餐厨垃圾24.03万吨（增长21.24%），粗油脂销售0.76万吨（增长13.26%），处理污泥8.31万吨（增长59.20%）。垃圾清运业务分别完成生活垃圾清运61.65万吨（增长12.38%）和餐厨垃圾清运15.45万吨（增长18.57%）。污水处理业务处理量962.60万吨（增长20.65%）。
装备制造及新材料业务进展顺利，新增订单12.13亿元，产品范围持续扩展。公司新增环保和新材料设备订单约12.13亿元，设备产品范围不断拓宽，伟明装备集团取得GGD型低压成套开关设备两种产品的3C认证。新材料产业链一体化布局持续推进，嘉曼4万吨印尼高冰镍项目设备安装进入最后阶段，温州锂电池新材料项目取得81.2亩用地，硫酸镍产线和一期电解镍车间建设进入最后阶段。
研究结论方面，维持2024-2026年归母净利润预测27.74/36.12/45.14亿元，对应11/9/7倍PE，维持“买入”评级。核心逻辑为固废运营稳健增长、装备产品范畴持续扩张、新材料项目进展顺利有望带来业绩增量。风险提示包括项目进展不及预期、政策风险、行业竞争加剧。
