原油周报：市场关注地缘影响和供需基本面

正信期货原油周报20240819 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.netTel：027-68851659 研究员：柯希宇从业资格编号：F03131622Email:kexy@zxqh.netTel：027-68851659 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 Ø本周国际油价先涨后跌。虽然宏观情绪较前期有所修复，但市场仍然承压。WTI波动区间为76-80美元。 Ø宏观方面：市场对经济衰退的预期减弱，宏观情绪修复，VIX波动率回归正常水平；通胀回落，市场认为美联储9月降息已是大概率事件，长期上或对需求有一定提振。 Ø供应方面：中东地缘局势不稳定性仍显，加沙地带停火谈判正在进行，市场仍存担忧情绪；欧佩克+减产持续，油价底部受到支撑；美国原油产量和活跃钻机数较上周小幅减少，整体上供应偏紧。 Ø需求方面：美国汽油和馏分油单周需求环比增加，原油超预期累库但成品油延续去库。受制于汽油等成品油低位裂解，需求未有超预期表现。本月各国际机构下调全球石油需求增长预测，长期上需求表现或难有成色。另外，传统汽油消费旺季临近尾声，需求端受到的利好将有所减弱，油价重心或将逐步下移。 Ø策略：加沙地带停火谈判暂无新的进展，市场观望为主。近日宏观情绪已修复，但美联储降息仍存不确定性，资金方面较为谨慎。目前市场在地缘因素和供需基本面间摇摆，不过欧佩克减产还在持续，油价不具备大跌的条件，以区间波动为主。 Ø风险提示：地缘局势、欧佩克+调整产量政策、美国飓风天气、经济下行 目录ONTENTSC 1 原油价格分析 2 原油供应端分析 3 原油需求端分析 4 原油库存端分析 5 1国际原油分析 1.1原油价格走势 Ø本周国际油价先涨后跌，宏观情绪修复，市场在地缘因素和需求端间摇摆。截至8月16日，WTI和Brent结算价较上周下跌0.19美元/桶（-0.25%）和0.02美元/桶（-0.03%）；INE上涨15.40元/桶（2.75%）。 1国际原油分析 1.1原油价格走势 1国际原油分析 1.2金融方面 Ø美股上涨，VIX波动率下降。市场对经济衰退预期减弱，宏观情绪基本修复，截至8月16日，美股上涨至5554.25点，VIX波动率也回落至正常水平14.80。 1国际原油分析 1.3原油波动率，美元指数 Ø原油波动率下降，美元指数区间波动。宏观情绪回归正常，但市场对中东地缘局势的担忧仍存。截至8月16日，原油波动率ETF为31.00，美元指数录得102.4040。 1国际原油分析 1.4原油基金净多头 Ø上周无明显主力持仓，市场情绪在地缘因素和需求端之间摇摆。截至8月13日，WTI管理基金净多头持仓增加1.91万张至19.18万张，周度增幅11.1%，投机净多头减少0.99万张至3.98万张，周度降幅20.0%。 2原油供应端分析 2.1.1欧佩克总体产量 ØOPEC产量环比增加：7月欧佩克石油产量较上月增加18.4万桶/日，至2674.6万桶/日。其中沙特原油产量增加9.7万桶/日，伊拉克增加5.7万桶/日，伊朗增加2.1万桶/日。 2原油供应端分析 2.1.2欧佩克+减产情况 Ø8月初欧佩克+会议上，该委员会注意到伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯在会议期间保证实现完全合规，并欢迎它们最近向欧佩克秘书处提交了自2024年1月以来超量生产的补偿计划。重申，根据当前的市场状况，可以暂停或逆转逐步淘汰自愿减少石油产量的做法。这些国家已宣布将每天自愿减产220万桶的计划延长至2024年9月底，并概述了每月逐步取消减产的计划，直至2025年9月末。 ØIEA数据显示，伊拉克、哈萨克斯坦及俄罗斯本月仍有超产，阿联酋因存大量闲置产能也有超产发生。 2原油供应端分析 2.1.3沙特、伊朗原油产量 Ø沙特产量小幅增加：7月沙特原油产量增加9.7万桶/日至901.5万桶/日。IMF预测沙特需要平均油价达到每桶96.20美元才能平衡预算，前提是该国今年的原油产量稳定在每天930万桶附近。 2原油供应端分析 2.2俄罗斯原油产量 Ø受制于欧美制裁和欧佩克+减产协议，俄罗斯月均原油产量逐步下降。俄罗斯能源部表示，8月和9月履约情况将有所改善。根据之前与盟友达成的协议，俄罗斯将在10月和11月进行额外减产，然后在2025年3月到9月减产，以弥补产量超出目标的情况。 2原油供应端分析 2.3.1美国原油钻机数 Ø美国原油钻机数减少：截至8月16日的一周，美国在线钻探油井数量483座，较上周减少2座，比去年同期减少37座。由于能源政策不明及产业兼并重组等活动，今年美国的活跃钻机数较去年同期仍有减少。 2原油供应端分析 2.3.2美国原油产量 Ø美国原油产量小幅减少：截至8月9日的一周，美国原油产量为1330万桶/日，较上周减少10万桶/日，比去年同期日均产量增加60万桶。美国原油产量现处于历史高位，对国际油价仍有一定冲击，但受美国大选政策不明的影响，原油实际增量有限。 3原油需求端分析 3.1美国石油产品总需求 Ø美国石油产品需求增加：汽油消费旺季提供的利好支撑仍在，油品需求环比增加，但仍低于历史同期水平。截至8月9日的四周，美国成品油需求总量平均每日2056.4万桶/日，较上周期水平增加27.4万桶/日，比去年同期减少1.71%。 3原油需求端分析 3.1.1美国原油、汽油、馏分油月度数据 3原油需求端分析 3.1.2美国汽柴煤油四周平均消费 Ø需求季节性支撑仍在：截至8月9日的四周，美国汽油平均需求量环比增加，较上周增加6.6万桶/日至918.0万桶/日，同比增加2.2%，汽油消费旺季仍在提供支撑；馏分油平均需求环比小幅减少，和喷气煤油平均需求环比增加，无超预期表现。 3原油需求端分析 3.1.3美国汽油、取暖油裂解价差 Ø美国汽油和取暖油裂解价差低位运行：截至8月16日，汽油裂解价差为20.38美元/桶，取暖油裂解价差为21.16美元/桶，均明显低于历史同期。虽然正值汽油消费旺季，但利润仍表现一般，在短暂小幅回升后开始向下探底。 3原油需求端分析 3.2欧洲柴油、取暖油裂解价差 Ø截至8月16日，ICE柴油裂解价差较上周下降至18.34美元/桶，而取暖油裂解价差仍处低位震荡，为18.13美元/桶。柴油和取暖油裂解价差较年初下行，主要由于季节性需求减弱，天气转暖，对馏分油类产品行情形成抑制。 3原油需求端分析 3.3中国炼厂需求情况 Ø7月中国原油加工量5906.0万吨，同比减少407.3万吨（-6.45%）；7月进口量环比减少411.3万吨至4233.7万吨。截至8月14日，地炼开工率52.66%，同比减少15.05%。今年以来油品终端需求不足、炼油利润欠佳等严重制约地炼开工，加工量明显下滑，山东独立炼厂开工陷入阶段性低迷。开工率目前仍在年内低点附近徘徊，关注暑期高温是否提振原油需求。 3原油需求端分析 3.4机构对需求增速预测 Ø根据各机构最新月报数据显示，2024年7月EIA、IEA和OPEC预计2024年全球原油需求增速分别为110万桶/日、97万桶/日及211万桶/日（↓）；预计2025年全球原油需求增速分别为160万桶/日、95万桶/日（↓）及178万桶/日（↓）。 Ø从本月调整结果来看，IEA对需求仍持偏悲观预期，该机构自今年3月份以来不断下调需求增长预测。EIA对需求预期则相对保守谨慎，该机构已经连续三个月维持在110万桶/日的水平，并且与IEA的差值较小。不过，基于全球经济放缓和需求疲软，这个月是欧佩克今年以来首次下调需求增长预测，这或许可以理解为是一个该组织将维持之前减产政策的信号。 4原油库存端分析 4.1.1美国商业原油库存 Ø美国商业原油库存增加：美国至8月9日当周，EIA商业原油库存超预期增加135.7万桶至430.68百万桶。SPR库存增加69.4万桶至3.7653亿桶，库欣原油库存减少167万桶。上周原油超预期累库，但成品油去库显示传统消费旺季对基本面的支撑仍在。 4原油库存端分析 4.1.2库存变化 Ø随汽油消费旺季正在开启，美国原油去库符合预期。截止8月9日当周，净进口量减少5.7万桶/日至252.9万桶/日。炼厂加工量较上周小幅增加，至1646.7万桶/日，炼厂开工率也有上升，至91.5%。 4原油库存端分析 4.1.3WTI月差 ØWTI月差整体维持back结构，截至8月16日，WTI MI-M5月差为3.15美元/桶。上周原油需求无超预期表现，受制于宏观高利率压制以及低位裂解，需求改善较为缓慢。 4原油库存端分析 4.2 Brent月差 ØBrent月差仍维持back结构，M1-M2增幅大于M1-M5。截至8月16日，M1-M5月差为2.20美元/桶。上周市场显示原油需求表现较为一般，不过库存仍处低位，油价底部坚固。 5原油供需平衡差异 5.1 EIA全球石油供需平衡表 8月供需平衡（右轴，万桶/日）ØEIA 8月发布的短期能源展望报告显示，三季度，原油需求由于美国正值驾驶旺季增加，原油供应因非欧佩克国家增产而小幅增加，因此全球原油仍存一定的供需缺口；四季度，原油需求增长由于经济疲软将进一步放缓，原油供应因欧佩克减产政策的灵活性存不确定性，因此原油的供需平衡整体上将进一步趋紧。 5原油供需平衡差异 5.2期限结构 Ø本周油价先涨后跌，市场情绪在地缘因素和供需基本面中摇摆。中东地缘风险暂未消退，欧佩克减产持续，原油底部仍有支撑。随汽油消费旺季进入尾声，油价受到需求的利好支撑或将减弱。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net公众号：正信期货研究院