供需双弱，难改颓势

20240819 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 周内PX刷新上市价格新低，主要原因是成本支撑坍塌和供应宽松。8月以来海外前期停车的装置陆续重启，国内PX开工也超越一季度的高位。在秋季检修期到来前，亚洲整体开工将维持高位，供应预期总体再增加。同时PTA有多套大型装置出现短停，对PX的刚需转弱。 周内PTA价格受成本影响跌破5500。成本连续下滑，支撑无力。周内虽有装置短停，但对加工费的挺价作用也非常有限。聚酯端有一套新装置投产，深化减产并未落实。织造开工较前一周有所提高，因为江浙地区高温天气有所缓解。整体来看，成本支撑无力和供需双弱使得价格继续下行。 后市预测 •原油方面：油价继续宽幅波动，地缘的影响逐渐变为“纸面”，宏观消息会对价格造成扰动。PX方面：亚洲PX工厂将维持高负荷稳定运行状态，供应难改宽松局面。PTA方面：恒力大连开始检修，嘉通能源短停装置恢复运行。聚酯方面：库存转移至下游，压力有所缓解，再度减产的可能性较小。织造方面：已完成阶段性的刚需备货，预估“金九银十”引发的备货行情持续时间非常有限。 •综合来看，PTA低位整理，运行区间5400-5600元/吨；PX低位运行，运行区间7750-8050元/吨。 •策略推荐：可逢低布局多单。 二、盘面情况 刷新上市以来的价格新低，周内成交量27.50万手 PX主力合约08月16日的收盘价为7910元/吨，较08月92日的收盘价7980元/吨下跌70元/吨，整体变化幅度为-1.89%。 08月16日结算价为7936元/吨，较08月09日结算价的7966元/吨下跌30元/吨，整体变化幅度为-0.87%。 PX供应宽松，商谈和成交气氛均明显转淡 08.12-08.16： 主力合约基差均值为-177元/吨；对二甲苯国内现货均价为7816.20元/吨，下跌124.60元/吨，变动幅度为-1.57%。 跟随成本运行，装置短停的提振效果有限 PTA主力合约08月16日的收盘价为5550元/吨，较08月09日的收盘价5532元/吨上涨18元/吨，整体变化幅度为0.33%。 08月16日的结算价为5570元/吨，较08月09日的结算价5516元/吨上涨54元/吨，整体变化幅度为0.98%。 聚酯工厂有补货动作，但市场商谈较为清淡 08.12-08.16，主力合约基差均值为-23.2元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为720.60美元/吨，下跌9.40美元/吨，变动幅度-1.29%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5540.6元/吨，下跌63.4元/吨，变动幅度为-1.13%。成交基差参考期货2409贴水13元/吨，走弱8元/吨。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 金陵石化60万吨装置于8月初降负至7成运行，整体负荷高位 08.12-08.16：87.06%08.05-08.09：87.06% 汉邦220万吨装置短停后重启，其他个别装置负荷小幅调整 •蓬威石化：90万吨PTA装置7月25日短停，8月8日重启，目前负荷5成。 •宁波台化：150万吨装置5月23日停车，原计划6月底重启，8.12日已重启出料。•恒力石化：一套250万吨PTA装置8月17日开始停车检修。•汉邦石化：一套220万吨PTA装置8月12日检修，8月16日重启提负。 PTA开工已处于高位，头部企业公布检修计划 四、基本面分析 油价先涨后跌，宏观挺价，基本面偏空 WTI原油08月16日期货结算价75.54美元/桶，较08月09日下跌1.30美元/桶 布伦特原油08月16日期货结算价79.68美元/桶，较08月09日上涨0.02美元/桶。 宏观与基本面消息交错，油价继续磨底 周一，伊朗与以色列可能发生直接对抗，威胁中东原油出口，引发石油市场紧张气氛。周二，对伊朗和以色列军事冲突的担忧消退，焦点转向需求，国际能源署小幅下调全球石油需求预测。周三，美国商业原油库存在连续六周减少后增加，汽油库存和馏分油库存下降，国际油价连续下跌。周四，强劲的零售销售和不断下降的失业救济人数让投资者对美国经济重拾信心，国际油价反弹。周五，对需求担忧以及中东地缘政治风险暂时缓解抵消了美国利好的经济数据影响，国际油价下跌。 周内石脑油价格跟随原油反弹，下游乙烯裂解利润压缩 石脑油CFR日本周度均价为678.40美元/吨，石脑油生产利润周度均价为34.93美元/吨。 在亚洲市场对9月充足的石脑油供应和裂解需求走弱的预期下，10月预期供应减少。令远月供需产生不确定性，一定程度助推看涨情绪。 PX供应宽松，最高价为979，最低价为957（美元/吨） 个别PTA大厂偏空的情况下，外商接货挺价积极性一般，场内成交量明显减少。CFR中国主港周均价为968.87美元/吨，较上一周变化-1.68%；FOB韩国周均价为944.40美元/吨，较上一周变化-1.69%。 国内PX装置延续高开工稳定运行状态，国际油价宽幅波动，对PX成本驱动持续性欠佳。周内PX商谈单边下行，跌破970美元/吨关口位，不断刷新年内低位。 石脑油走势偏强，PXN价差压缩；MX生产化工品更具经济性 PXN周度均值为287.02元/吨，环比变动-10.77%。PX价格明显下行，PXN继续压缩。 PX-MX走扩后保持高位，周度均值为105.10美元/吨，上周均值为103.25美元/吨。周内油价宽幅波动进而PX、MX成本支撑有限，MX因供需矛盾发酵而跌势明显，现金流逐步回笼，周内盈利能力稳步提升。 装置短停短暂地支撑加工费，目前处于行业盈亏平衡点 08.12-08.16：接连公布的检修计划和短停消息带动加工费回暖，本周均值为314.89元/吨，上周均值为295.48元/吨。PTA加工费的弹性刚性逐渐增加，需求不济的情况下，成本的影响在加剧。 库存重新开启累库，预计月底前将达到近五年峰值 截止08.16，PTA社会库存为384.6万吨，较前一周增加7.3万吨，环比增速的变化为1.35%。PTA产能运行率较高，市场出货压力增大。 PTA工厂库存天数减少0.09天，聚酯工厂库存天数减少0.69天 截至08.15，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.76天，聚酯工厂原料库存天数为7.42天。聚酯周内有一套35万吨的新装置投产，其余装置未有变动。减产计划执行至今未有再度深化的预期，终端负荷稍有提升，预计今年旺季为短时性备货。 原料价格大幅下跌，聚酯产品均价重心下移 聚酯工厂周均负荷微升至82.96%，江浙织机周均负荷微降至62.00% 周内聚酯工厂低价促销出货，下游买盘增加。周内涤纶长丝装置变动较少，未有新增减产落实状况。 主流聚酯工厂在尾盘延续一口价基础上视量商谈，下游完成补库 08.12-08.16，聚酯产销周内平均估算在7成附近 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7505元/吨、9125元/吨、8050元/吨，较上个报告期分别跌2.28%、跌1.24%、跌1.95%。 华东市场涤纶短纤均价为7465元/吨，较上期均价跌68元/吨，幅度-0.90%。 聚酯瓶片华东地区商谈重心在6820-6930元/吨，本周均价在6913元/吨，较上期环比跌1.34%。 终端按部就班地生产，高温影响开工的情况有所缓解 本周产销表现亮眼，但仍有部分下游对后市持悲观态度，选择刚需拿货，观望为主。 截至08.15，吴江地区喷水织机开机率在69.92%（+3.23%），长兴地区喷水织机开机率在68.92%（+1.38%），萧绍地区圆机开机率在45.72%（+2.66%），海宁地区经编开机率在72%（+1%），常熟地区经编开机率在50%（维稳）。 终端按需集中备货，库存向下阶段性转移 截止08.15，本周长丝库存继续回升 POY平均库存天数为15.30天FDY平均库存天数为18.60天DTY平均库存天数为19.90天 涤纶短纤成本主导价格走势，供应收缩与需求弱势相对冲 涤纶短纤主流工厂库存天数为13.54天，较上周增加0.18天。 聚酯切片工厂库存天数12.45天，较上周减少1.11天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669