一级市场中ESG的实践

证券研究报告|2024年08月19日 ESG专题研究 一级市场中ESG的实践 核心观点策略研究·策略专题 在当今全球经济的快速变革中，股权投资（一级市场）正扮演着越来越重要的角色，在这一过程中，环境、社会和公司治理（ESG）投资理念的充分性和必要性愈加显著。一方面，ESG标准逐渐成为全球投资界的主流趋势和关键工具之一；另一方面，股权结构本身就是公司治理（G维度）的重要组成部分，是ESG成功治理的关键。 海外一级市场中的ESG（环境、社会和治理）实践正逐渐成为投资决策的核心组成部分。随着全球可持续发展趋势的推动，越来越多的投资机构在其投资策略中系统性地整合ESG因素，以实现长期价值创造并应对日益复杂的风险。本文列举了Blackstone、KKR、Brookfield等外资机构，以及国寿股权、国投资本等国内机构，在一级市场投资中的ESG理念和实践的案例。 我国ESG投资政策体系的构建正在加快推进，尤其在信息披露和监管要求方面呈现出持续升级的趋势。在ESG投资实践中，认可ESG理念的投资机构数量不断增加，越来越多的行业机构将社会责任管理纳入企业管理框架，绿色产业投资和负责任投资的规模逐步扩大。同时，越来越多的一级市场投资机构将公司治理状况视为投资决策的重要考量因素。 风险提示：（1）基本面修复波折；（2）海外地缘冲突加剧；（3）文中所列举公司/产品/个股等仅作为案例梳理，不作为任何投资推荐的依据。 证券分析师：王开联系人：李晨光 021-60933132010-88005492 wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cn S0980521030001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%) 5352.24/-7.18 创业板/月涨跌幅(%) 1591.46/-6.18 AH股价差指数 147.06 A股总/流通市值(万亿元) 91.89/82.57 市场走势 资料来源：万得、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《资金跟踪与市场结构周观察(第二十八期)-市场成交量下降，股市资金净流出》——2024-08-13 《策略周思考-“赚钱效应接力”如何参与》——2024-08-12 《美国大选ESG专题-ESG视角看美国大选中法案埋了哪些“雷” ——2024-08-11 《策略实操系列专题(十)-解密高股息的长久期之谜》——2024-08-08 《策略实操系列专题(九）-困境反转的真伪之辨》——2024-08-08 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 ESG投资在一级市场的重要性4 海外一级市场ESG实践5 国内一级市场ESG实践10 总结与展望19 风险提示20 图表目录 图1：UNPRI签署方统计（全球口径）4 图2：UNPRI中国机构签约数量（截止2024年8月中）4 图3：全球可持续投资规模变化（2021-2022）5 图4：UNPRI报告框架6 图5：Blackstone投资过程中ESG要素的整合6 图6：KKR可持续投资策略框架7 图7：KKR投资过程中ESG要素的整合8 图8：Brookfield可持续投资策略框架9 图9：Brookfield可持续投资策略框架9 图10：中国ESG投资政策梳理11 图11：中国签署PRI的一级投资机构（数据统计截至2024年8月）12 图12：中国一级投资机构对ESG投资的关注情况13 图13：中国一级投资机构的绿色投资制度建设情况13 图14：中国股权投资市场绿色产业投资情况13 图15：中国一级投资机构社会责任制度建设情况14 图16：中国一级投资机构投资中西部地区的情况14 图17：中国股权投资机构一般投资决策流程14 图18：国寿股权ESG管理组织架构15 图19：国寿股权ESG投资流程15 图20：国寿股权投后赋能建设16 图21：国投资本ESG管理组织架构17 图22：国投资本ESG投资流程17 图23：国投资本旗下安信乾宏在清洁能源领域的投资18 图24：股权投资机构ESG实践能力构建19 ESG投资在一级市场的重要性 在当今全球经济的快速变革中，股权投资（一级市场）正扮演着越来越重要的角色。作为资本市场的重要组成部分，一级市场不仅为新能源、电池、生物医药等新兴行业提供了关键的资金支持，还推动了技术创新和产业升级，助力新质生产力不断发展。 在这一过程中，环境、社会和公司治理（ESG）投资理念和评价标准逐渐兴起，成为全球投资界的主流趋势和关键工具之一；越来越多的一级机构加入负责任投资原则（UNPRI）。ESG投资不仅体现着投资理念的革新，更是一种对企业可持续发展能力进行全方位考量的工具。在一级市场，传统的投资评估往往侧重于财务指标和市场潜力，但通过将ESG标准纳入投资决策，能够帮助投资者更好地识别和管理环境、社会和公司管理中的潜在风险，提升投资组合的稳健性和长期回报率，并推动企业向更加负责任和可持续的方向发展。因此，ESG投资不仅是应对未来不确定性的重要手段，更是一级市场投资策略充分性的体现。 图1：UNPRI签署方统计（全球口径）图2：UNPRI中国机构签约数量（截止2024年8月中） 资料来源：UNPRI,国信证券经济研究所整理资料来源：UNPRI,国信证券经济研究所整理 同时，全球可持续投资规模不断扩大，ESG投资的必要性也愈发凸显。在一级市场，股权结构作为公司治理（G维度）的重要组成部分，是帮助投资者评判企业治理水平的关键指标。近年来，随着投机理念的不断深化发展，市场越来越认识到非财务因素在投资决策中的重要性：一个合理、透明的股权结构，不仅有助于防范内部风险，还能确保管理层的决策符合全体股东的利益，进而提升企业的治理效率。而对于投资者而言，深入分析被投企业的股权结构和治理框架，能够更好地评估企业的长期发展潜力和可持续性。 图3：全球可持续投资规模变化（2021-2022） 资料来源：GSIA,国信证券经济研究所整理 总之，随着全球可持续发展议程不断推进，投资者对长期价值越来越关注，ESG成为未来投资战略不可或缺的一部分，为提高投资者识别、衡量和管理风险的能力，并推动实现企业治理结构的优化和可持续市场的整体发展。未来，ESG的充分性和必要性将继续得到强化，成为驱动一级市场健康发展的重要力量。 海外一级市场ESG实践 1.负责任投资原则（UNPRI）框架分析 “负责任投资原则（PrincipleofResponsibleInvestment,PRI）”是一项由联合国环境规划署金融倡议（UNEPFI）和联合国全球契约（UNGlobalCompact）于2006年联合推出的投资倡议。 该组织鼓励投资者在做出投资决策时采纳六项“负责任投资原则”：①将ESG问题纳入投资分析和决策过程；②将成为积极的“所有者”，并将ESG问题纳入所有权政策和实践中；③将要求被投资的实体对相关的ESG问题开展适当披露；④将推动投资行业接受并实施这些原则；⑤将共同努力，提高实施原则的有效性； ⑥将报告就实施以上原则的过程中开展的活动以及取得的进展。总体而言，这六项负责任投资原则为如何将ESG要素纳入投资实践提供了指导、规范和参考，通过实施这些原则，签署国和其他签署实体将为建立更加可持续的全球金融体系做出贡献。 同时，PRI的签署方需要每年按要求填报PRI年度报告，报告分为12个模块，包含强制与自愿披露指标，PRI会将强制披露内容汇总形成报告在PRI官网上公开。通过披露PRI报告，签署方能够展示他们在负责任投资方面的承诺和实践，加强签署方与投资者、利益相关者和公众之间的沟通和信任关系，提高声誉和信誉度；同时可以帮助投资者更好地了解签署方的投资策略和目标，从而做出更明智的投资决策。 图4：UNPRI报告框架 资料来源：UNPRI，国信证券经济研究所整理 2.其他海外机构 黑石私募股权（BlackstonePrivateEquity）简介 Blackstone为私募股权业务建立了专门的ESG计划，旨在为投资者创造长期价值。私募股权ESG团队将在适当的情况下进行投资前尽职调查，并监控相关KPI以及被投公司对强有力的ESG治理原则和政策的遵守情况。 Blackstone致力于将ESG要素整合到投资决策和所有权过程中，并设定了具体评估和监控指标，以增强对判断和应对风险、提高回报、并创造长期价值的能力： 环境因素：温室气体排放、空气污染、废物管理（包括对土地和水的影响）、能源管理和效率、土地使用、气候风险； 社会因素：多样性、公平性与包容性（包括反歧视）、人权与现代奴隶制、员工健康与安全、劳动关系和实践、客户隐私与安全、产品质量与安全； 治理因素：公司治理和监督、风险管理、利益冲突、透明度（包括财务和运营报告）、反欺诈、反贿赂和反腐败控制。 根据Blackstone最新发布的《环境、社会和治理政策（2023）》，在ESG要素整合过程中，黑石最为关注投前、投后以及加强投资组合公司参与三个阶段的ESG政策制定。 图5：Blackstone投资过程中ESG要素的整合 资料来源：Blackstone，《环境、社会和治理政策（2023）》，国信证券经济研究所整理 Blackstone在自己的投资活动中，确定了优先考虑的ESG主题，包括：环境（E）维度的气候变化缓解、适应性和恢复力；社会（S）维度的多样性、公平性与包容性（DEI）；以及公司治理（G）维度的良好治理能力。黑石主张这些主题最能推动建立具有持久价值的强大公司的能力。 案例分析 Ancestry是Blackstone与2020年开始投资的一家公司，主要经营数字家族史服务和消费者基因组学业务。黑石在对其展开投资的过程中，将ESG要素纳入其中，重点在社会维度的多样性和包容性上。Ancestry参加了Blackstone的职业发展路径计划：Blackstone帮助企业制定了明确的目标和策略以制定多元化人才来源；并提供专业技能培训以支持更具包容性的招聘实践。同时，在Blackstone的指导和监督下，Ancestry还推出了重新设计的产品包装（体积缩小了35%，重量减轻了50%），从而减少了废物和范围3的温室气体排放，提前实现了到2025年目标前实现减少15%温室气体排放的目标。 KKR简介 KKR是一家全球领先的投资公司，以在私募股权投资领域的创新性而闻名。多年来，KKR致力于推进在一级市场的可持续投资，形成了各个团队共同合作、覆盖投资全过程的可持续投资策略框架。 图6：KKR可持续投资策略框架 资料来源：KKR，《可持续报告（2023）》，国信证券经济研究所整理 在投资过程中，KKR致力于将ESG要素纳入整个投资过程，包括投资前对关键问题的审查，以识别任何重要的ESG、地缘政治或声誉问题；以及投资后定期监控可持续性考虑因素，并跟踪进展和潜在风险。 图7：KKR投资过程中ESG要素的整合 资料来源：KKR，《负责任投资政策（2023）》，国信证券经济研究所整理 案例分析 威娜公司(WellaCompany)是全球创新美发、美甲和美容技术领导者，拥有140多年的历史，是当今美容行业增长最快的企业之一。2020年，KKR正式开始投资威娜公司。自KKR正式投资以来，在KKR的帮助下，该公司制定了整体环境和社会影响(ESI)战略，该战略以联合国全球契约原则为指导，设定了针对三大支柱 （人、地球和产品）的2030年目标；同时，在负责任原料采购问题上，在KKR的帮助下，2022年，威娜公司已经在原料生产中实现了80%的可生物降解成分和98.85%的非动物源成分目标。此外，在KKR的指导下，威娜公司还持续关注包装的可持续性，目前，其产品包装的可回收率已经达到77%，并计划继续增加可回收部分并消除PVC。 布鲁克菲尔德资产管理(BrookfieldAssetManagement)简介 BrookfieldAssetManagement是一家全球领先的资产管理公司，成立于1899年，总部位于加拿大多伦多。