综合金融行业专题：关于全球资管巨头贝莱德的ESG实践总结和启示，实现可持续发展目标，资管机构大有可为

行业专题 相关报告 able_DocReport 刘欣琦 021-38676647 liuxinqi@gtjas.com李艺轩 021-38032033 liyixuan023724@gtjas.com 作者 实现可持续发展目标，资管机构大有可为 ——关于全球资管巨头贝莱德的ESG实践总结和启示 相关行业：综合金融2023.08.29 摘要： [T 综合金融《投资端改革再提速，继续推荐券商》 2023.08.25 综合金融《政策切中要害，增持券商板块》 2023.08.20 综合金融《资本约束有望放宽，推荐头部券商》 2023.08.20 综合金融《政策利好超预期，继续推荐券商》 2023.08.19 综合金融《非理性下跌带来增持券商板块的时机》 2023.08.13 近年来海外资管机构逐渐认可ESG理念，将其作为重要的投资价值评判标准。气候变化成为摆在世界各国面前的巨大难题，如何应对气候变化并抓住气候带来的机遇是投资公司的目光焦点。在此背景下，ESG应运而生并蓬勃发展。世界各国相继出台有关ESG的政策，各大国际组织也积极响应。在环境恶化交织政治冲突的世界舞台上，ESG更符合当下资管机构的可持续投资理念，成为评判企业经营状况的有力指标。 贝莱德是全球资管机构践行ESG投资的典范，其将ESG理念贯穿于公司的方方面面。1）截至2022年底，贝莱德的可持续发展投资规模高达5860亿美元，领先其他资管公司。2）立足于“客户委托人”这一角色，贝莱德致力于帮助客户在低碳转型中实现风险回报的最大化。在进行ESG实践的过程中，围绕气候转型和利益相关者主义两大结构性主题，贝莱德设置了有关企业可持续，环境可持续，员工权利，道德诚信，健康安全，社会影响六个部分的目标。 贝莱德构建了完善的ESG体系，是ESG实践的集大成者。1）投资平台：将ESG理念纳入投资流程，采用筛选、增强、主题投资以及影响力投资四个方式构建ESG投资平台。2）治理架构：建立了完善的ESG治理体系，配备专属的ESG功能小组。3）技术工具：赋予ESG分析在Aladdin平台的核心地位。4）投后管理：通过更新ESG相关数据来持续跟踪投资组合中的公司表现；通过参与和代理投票的方式行使积极所有权；通过设置三道防线控制ESG投资组合的风险。 贝莱德在ESGETF发行、尽责管理、社会与环境治理方面取得积极成果。1)ESGETF：在美国上市的40只ESGETF中，MSCI的ESG评分达优秀级别占45%，MSCIESG覆盖率在95%以上的占80%。2）投后管理：BIS积极参与被投资公司关于气候变化方面的决议。3）社会与环境治理：贝莱德基金会资助创新气候相关技术；贝莱德公司自身一类和二类温室气体排放量呈下降趋势。 贝莱德为我国资管机构进行ESG实践提供了宝贵启示。1）投资平台：搭建本土化的ESG投资平台，运用多元化的ESG投资策略，实现ESG产品的全面布局。2）治理架构：构建完整的ESG治理和监督体系并培养ESG相关人才。3）投后管理：与被投企业积极对话，形成降低投资风险、提高投资收益的良性循环。 目录 1.ESG重要性凸显，海外资管机构逐渐认可ESG理念3 1.1.气候变化及投资者管理资本市场长期风险敞口的需求将ESG理念推向新的高度3 1.2.在政府和多个国际组织的推动下，ESG成为备受资管公司青睐的评 级指标5 1.3.海外资管机构逐渐认可ESG投资理念，并将其纳入投资策略中8 2.贝莱德是ESG领域的积极践行者，其制定了明确的ESG目标10 2.1.贝莱德是ESG投资中的领导者，其在ESG领域实践已逾10年10 2.2.贝莱德提出了明确的ESG目标：帮助客户在低碳转型中获得最大化的回报12 3.经过10余年的沉淀，贝莱德建立了完善的ESG治理体系15 3.1.贝莱德搭建了科学的ESG投资平台15 3.2.贝莱德构建了完善的ESG投资决策体系17 3.3.贝莱德开发了专业的ESG分析工具19 3.4.贝莱德设置了全面的ESG投后管理措施20 4.贝莱德在践行ESG上取得积极成果22 4.1.贝莱德ESGETF数量多、规模大且ESG评级表现优良22 4.2.BIS积极参与被投资公司在气候变化方面的投票，发挥贝莱德在净零转型中的关键作用25 4.3.贝莱德提高了社会影响力并有效控制了公司运营上的碳排放25 5.贝莱德为我国资管机构开展ESG实践提供了宝贵的经验27 1.ESG重要性凸显，海外资管机构逐渐认可ESG理念 1.1.气候变化及投资者管理资本市场长期风险敞口的需求将ESG理念推向新的高度 ESG是环境（Environment）、社会（Social）、治理（Governance）三个英文单词首字母的缩写，包括信息披露、评估评级和投资指引三个方面，是一种关注环境、社会、治理绩效的投资理念和企业评价标准。 海外ESG投资起源于十八世纪的美国，最初被称为“伦理投资”，具体包括反对奴隶贸易、走私、赌博、烟草、和军火生产等领域的投资。伦理投资的理念仅在宗教组织中流行，并未对欧美资本市场的投资活动产生较大的影响。二十世纪六十年代后，社会责任投资出现，主要集中在欧美地区。二战结束后，全球工业化进程加快，世界政治环境复杂多变。在此背景下，社会责任投资主要关注劳动者、人权、战争、环境等问题。与此同时，部分投资者积极将社会责任投资的理念融入投资行为中，使之成为指导投资行为的重要标准。二十世纪九十年代后，随着全球工业化进程加快，投资者开始关注与环境和社会责任有关的风险和机会，同时，对公司管理也提出了更高的要求。ESG投资逐渐开始兴起，成为了资本市场需要面对的新的挑战，给企业的发展带来了深远的影响。进入二十一世纪后，ESG投资关注度上升，全球ESG投资开始快速发展。2004年，联合国在《关怀者胜》（WhoCaresWins）中提出ESG的概念。 2016年，作为应对气候变化威胁的全球对策，《巴黎协定》正式生效。联合国气候变化框架公约（UNFCCC）的所有成员（189个国家）共同承诺，将全球平均气温较前工业化时期的升幅控制在远低于2.0°C的水平，并努力将温度上升幅度限制在1.5°C以内。为了避免对地球和社会造成灾难性环境影响的潜在螺旋效应，各国政府，尤其是企业，需要立即行动起来，做出正确的决定，减轻环境和社会风险。 受气候变化的压力威胁以及投资者管理资本市场长期风险敞口的愿望的驱动，ESG体系逐渐成熟，并引起资管行业的广泛关注。2006年，责任投资原则（PrinciplesforResponsibleInvesting，简称PRI）在联合国的推动下成立，致力于推动各大投资机构在投资决策中纳入ESG指标，帮助PRI的签署方提升可持续投资的能力并在实践中规避风险、优化投资表现。在PRI发布后，包括瑞银、贝莱德、摩根大通在内的大型资管机构纷纷签署PRI，积极推动ESG投资的实践。截至2023年7月30日，全球共有5381家签署PRI条例，中国有139家。其中，在全球范围内有737家资产所有者，4106家投资管理机构，542家服务供应商。 图1:PRI签署机构数目 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 AssetOwnerInvestmentManagerServiceProvider 数据来源：PRI，国泰君安证券研究 1.2.在政府和多个国际组织的推动下，ESG成为备受资管公司青睐的评级指标 社会舆论的导向和监督将ESG理念带入大众视野，促使资管机构越来越重视ESG实践。太平洋投资管理公司和M&G投资的网站披露研究里提到，随着信息传播速度和透明度增加，以及社会对于可持续发展的重视程度上升，社会舆论推动可持续发展投资的作用越来越大。资管机构重视自身社会形象和扩大影响力的特点与ESG投资理念相吻合。提高对ESG的重视不失为一种有力的宣传手段。 政府出台的相关政策、准则与指引是引导资管机构把ESG投资正式写进其投资标准中的强力助推。一方面，政府依靠政策帮助和激励资管机构向可持续发展转型，以推动资管机构实现自身设定的可持续发展规划，促进经济整体良性发展；另一方面，政府也需要借助资管机构 的力量来帮助实现其可持续发展的相关项目。为实现2030年前碳减排和2050年前碳中和的时间和量化目标，欧盟建立了完整的ESG监管体系并出台具有强制性的ESG法律法规。这为资管公司实施ESG注射了一剂强心剂。2021年欧盟出台的《可持续金融披露条例（SFDR）》就为强制性条例。该条例是欧盟可持续金融战略的重要支柱之一，适用于金融市场参与者，旨在提高金融产品可持续性方面的透明度，杜绝机构的“漂绿”行为，从而帮助机构投资者和零售客户做出更明智的投资决策，引导投资流向更可持续的活动。 ESG信息披露标准的完善则推动资管机构在ESG领域的进一步实践。目前国际上已形成了以GRI（全球报告倡议组织）标准、SASB（可持续发展会计准则委员会）标准、TCFD（气候变化相关财务信息披露工作组）指南、IIRC（国际综合报告委员会）标准、CDP（碳排放信息披露项目）标准等多个ESG信息披露体系，不同的ESG信息披露标准也在持续完善和进化。在具体的、有条理的、框架性的权威指引下，资管机构落实ESG投资时更有章法，在ESG领域的实践也更具有说服力。 表1:欧洲地区ESG投资的监管政策和披露要求 时间 地区 监管或披露政策 工作组 是否强制 2017 欧盟 《股东权指令》修改 欧盟委员会 是 2017 国际 《可持续发展目标企业报告》 GRI 否 2019 欧盟 《欧盟气候过渡基准条例》 ESMA 否 2019 欧盟 《与气候相关的财务披露建议》 TCFD 否 2020 欧盟 《可持续金融策略》 ESMA 否 2020 欧盟 《可持续金融分类法（EUT）》 欧盟委员会 是 2021 欧盟 《企业可持续发展报告的提议（CSRD）》 欧盟委员会 是 2021 欧盟 《可持续金融披露条例（SFDR）》 欧盟委员会 是 2022 国际 《气候相关披露要求》征求意见稿 ISSB 否 2022 欧盟 《可持续金融路线图2022-2024》 ESMA 否 2022 欧盟 《资产管理领域的可持续性风险和披露整合指导意见》 ESMA 否 数据来源：欧盟委员会，GRI，ESMA，TCFD，ISSB，国泰君安证券研究 ESG评级在全球ESG投资生态中起到了“筛选”和“指向”的作用。跨国公司通过ESG评级管理供应链企业，优秀的ESG表现有助于赢得客户。金融机构与指数提供商将根据ESG评级的结果，通过负面剔除或正面筛选，选取ESG评级较高的企业组成ESG指数，投资者可以通过购买该指数来获得ESG表现优秀的企业的投资机会，故提升ESG评级逐渐成为企业进入全球ESG投资标的池的一项必要工作。相对地，ESG评级表现不佳的企业也有可能被从ESG指数中剔除，从而引发被动投资者的抛售，对企业股价造成影响。 ESG指标将企业的可持续发展能力和道德影响纳入考虑范围，帮助投资者实现对企业长期财务绩效的评估。ESG所关注的环境、治理结构、生态圈、可持续发展、人力资源等是驱动企业成长，创造业绩回报关键的因素。ESG投资策略的应用有助于排除从事负面经济活动和某些负面行业的企业。这种投资理念与保险资金长期性、避险性以及社会价值属性等特性天然适配，对降低资产标的“爆雷”风险、满足资金的安全性要求、提升资金长期收益的稳定性具有重要意义。在实践中，ESG已被国际上的主流股权和证券投资机构及财务咨询平台纳入常态化估值体系，为投资过程中的风险规避和机会识别提供重要参考价值。 1.3.海外资管机构逐渐认可ESG投资理念，并将其纳入投资策略中ESG理念注重可持续发展，强调社会责任的重要性。ESG倡导企业在运营过程中更加注重环境友好（E）、社会责任（S）以及公司治理 （G）。上海交通大学高级金融学院邱慈观教授在《新世纪的ESG金融》一书中点出了传统财务投资与ESG投资的差异：传统财务投资看重两个维度，