综合金融行业专题：绿色金融和ESG系列专题报告之评级机构篇，他山之石，国际主流ESG评级体系的对比研究与启示

ESG已成为当今投资领域重要的价值评判依据，ESG评级成为众多投资者重点参考的投资依据。ESG评级为投资者提供了有价值的非财务信息，允许投资者综合考虑公司的环境、社会和治理绩效，以更全面地评估公司的可持续性。ESG评级还可以帮助投资者识别公司可能面临的潜在风险，如法规变化、声誉风险和社会责任问题等。因此，ESG评级贯穿投资决策始终，已被嵌入投资者的投资决策环节。 相关报告 综合金融《政策进入密集释放期，推荐头部及有并购预期的券商》 2023.11.05 综合金融《指标优化破除资本瓶颈，推荐头部券商》 国际ESG评级体系发展较早，总体体系较为完善，覆盖对象范围较广，国际影响力较大。 2023.11.04 纵观本文所研究的三家全球主流ESG评级体系，其相同点在于：1）行业中性的评级方法：确保评级结果在不同行业之间具有可比性，避免评级结果偏向某一特定行业；2）自上而下的评级框架构建方法：在确定方法论和实质性ESG议题后选择相应的细分指标；3）全面的信息收集与监控。 综合金融《金融强国新目标，头部券商新机遇》 2023.11.04 综合金融《发挥资本市场枢纽功能，推荐头部券商》 2023.11.02 全球对ESG的评级尚未形成统一的标准，诸多评级机构和投资机构均有自己的评价体系，多元化趋势较为显著。差异点主要在于：1）不同的行业差异处理方式：虽然本文中三家国际主流ESG评级机构均采用行业中性的方法进行评级，但不同公司的具体做法存在一定的差异性；2）差异化的评级结果呈现方式：由于各个机构所采用的底层数据来源、数据覆盖范围以及各个企业的数据披露情况存在一定差异，各个机构对同一家企业会有截然不同的评级结果。 综合金融《推进金融高质量发展，推荐头部券商》 2023.11.01 ESG评分体系的形成对中国国内企业提供了重要启示。如何提高ESG评级，赢得国内外投资者的认可成为了目前企业发展的重要议题。我国企业可以在以下等多个方面进行努力，以提升ESG评级并加强ESG数据收集和披露：整合ESG因素到战略规划，加强治理和透明度，培养ESG文化和价值观，积极参与ESG倡导和政策制定，学习国际最佳实践等。 ESG评级体系的兴起为国内资产管理机构提供了重要的机会和挑战。通过更好地整合ESG因素，提高数据质量，进行客户教育和倡导，加强公司治理，考虑长期投资，建立合作伙伴关系，以及不断自我监督和改进，我国资管机构在进行ESG领域责任投资时可以更好地满足投资者对ESG可持续发展的需求，并且提高市场影响力，为社会和环境的长期可持续发展做出贡献。 1.ESG评级体系概述 1.1.ESG评级体系的构成与演进 ESG评级体系通常由环境、社会和治理三个主要维度构成，其中每个维度包括一系列具体的指标和标准。构成细节如下：首先，环境（E）：这一维度主要关注企业的环境表现，包括能源效率、碳排放、水资源管理、废弃物管理、生态保护等。环境维度也可能包括产品和服务的环境影响，以及企业的可持续发展倡议等内容。其次，社会（S）：社会维度关注企业与员工、社区、供应链和客户之间的关系。它包括员工权益、多样性和包容性、人权、社区参与、消费者权益等方面的问题。社会维度还考虑企业的社会责任履行情况和可持续性报告中的内容。最后，治理（G）：治理维度关注公司内部治理结构和实践，包括董事会构成、薪酬政策、股东权益、透明度、反腐败措施等。这一维度还涉及公司内部控制和道德标准。 根据MSCI、富时罗素等公司以及部分金融机构发布的ESG白皮书，ESG评级体系的演进经历了多个关键阶段： 图1：ESG评级体系发展历程 综上所述，ESG评级体系的构成和演进是ESG投资领域中的重要议题。随着ESG投资的不断增长，这些评级体系将继续发展，以满足投资者对企业ESG评级的需求，促进企业的可持续发展以及履行社会责任。这个领域将继续受到学术研究和市场实践的关注。 1.2.ESG评级体系的意义 ESG评级是实现ESG责任投资目标的关键要素，在可持续性金融和投资领域具有重要的意义。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2：ESG评级体系意义 首先，对投资者而言，ESG评级体系为投资者提供了有关企业和投资组合的ESG性能的可量化信息。这对于投资者来说至关重要，因为他们可以借此更好地了解和评级潜在投资风险和机会。 风险管理：ESG评级体系可以帮助投资者识别潜在的ESG风险，如环境污染、社会不稳定和不当治理等等，这有助于降低投资组合的风险，避免经济损失。 机会发现：ESG评级体系还帮助投资者发现与ESG相关的机会，如可再生能源、社会创新和高效治理等等，有助于投资者实现可持续的财务回报。 绩效对比：投资者可以使用ESG评级来比较不同企业和投资组合的绩效，以做出更明智的投资决策。 其次，对企业而言，ESG评级体系同样至关重要。它们有助于企业更好地理解其ESG表现，发掘改进和机会，并提高信息披露透明度。 改进绩效：企业可以利用ESG评级体系的反馈来改进其ESG表现，降低不良影响，进而提高可持续性。 社会责任：ESG评级体系提高了企业的社会责任感，鼓励其更积极地参与社区和环境保护。 吸引投资者：ESG评级较高的企业更有可能吸引ESG投资者，这有助于提高企业的股价和融资可用性。 其次，政策制定者和监管机构也可以从ESG评级体系中受益。ESG评级体系有助于推动可持续发展议程和确保企业遵守相关法规。 监督和合规性：ESG评级体系可以帮助政府机构监督企业的ESG表现，确保其遵守相关法规和政策。 政策制定：基于ESG评级体系的结果，政策制定者可以制定更有效的ESG政策，以推动可持续发展以及社会责任履行。 公众知情权：ESG评级体系提高了公众对企业ESG问题的知情权，推动更广泛的社会讨论和行动。 综上所述，ESG评级体系对于不同主体，包括投资者、企业、政策制定者和监管机构等等都具有十分重要的意义。它们有助于提高ESG性能的透明度、管理风险、发现机会，并推动可持续性和社会责任的实践。ESG评级体系将继续在可持续性金融领域发挥关键作用，促进全球经济的可持续发展根据Smith, J. et al.在2021年发表的ESG相关研究文献，ESG评级的对象可以是被投资公司，也可以针对具体项目进行评级。此外，ESG评级的方法也可以根据不同资产类别，如股权和债权等，进行差异化处理。评级结果有多重用途，一方面，它们可以被纳入投资流程中，例如项目筛选和尽职调查，作为投资决策的一个重要依据。另一方面，根据Green, S. et al.在2019年发表的文献，ESG评级结果也可以用于投后管理，以及作为改进ESG绩效的基础。这样，ESG评级不仅在投资决策中发挥了关键作用，还在投资后的责任管理和绩效提升方面发挥了关键作用。 本报告旨在分析目前国际主流的ESG评级体系在方法论、指标评级体系等方面的异同，为我国不断搭建具有地方特色、公允且完善的ESG评级体系提供参考，与此同时，也为我国的券商和资管机构的ESG责任投资战略规划提供有力支撑。 2.MSCI ESG评级体系 2.1.评级体系简介 MSCI（Morgan Stanley Capital International）是一家全球领先的金融服务公司，总部位于美国。该公司致力于为全球投资者提供广泛的金融数据、分析工具和市场指数，以协助他们做出更明智的投资决策。MSCI以其全球主要市场指数，如MSCI全球指数和MSCI新兴市场指数而著名，这些指数广泛用于衡量不同市场和资产类别的投资绩效。除此之外，MSCI还在可持续性领域发挥着重要作用，提供了一系列与ESG相关的解决方案。 MSCI的ESG评级体系是其可持续性解决方案中的关键组成部分，旨在帮助投资者评估和比较不同公司、行业和投资组合的ESG表现。这一体系通过综合分析大量ESG因素，将公司的绩效转化为ESG评级，通常采用从CCC（低）到AAA（高）的分级。 2.2.企业ESG评级流程 MCSI的ESG评级体系，核心焦点集中在公司的环境、社会、以及治理三个方面，通过一系列特定步骤来测度公司在这些方面的绩效，并最终确定公司的ESG评级。MSCI的企业ESG评级流程可以被分为四个关键步骤：数据收集、风险暴露和公司治理度量、关键指标的评级和权重，以及最终ESG评级结果的确定。 图3：MSCI企业ESG评级流程 MSCI的ESG评级体系重点关注ESG问题对公司发展所造的正面和负面影响。正面影响方面，以长期的视角来看，部分ESG问题可能转化为企业机遇，赋予企业一定的竞争力并有利于企业的可持续发展；负面影响方面，在特定行业中，部分ESG议题可能在中长期转为公司的成本，从而影响公司的ESG绩效。 MCSI的ESG评级体系旨在对各个不同行业公司在环境、社会和治理方面的表现进行客观且全面的评级，以维护投资者利益，帮助投资者做出更明智的投资决策。 2.3.评级指标特色 相较于传统的等权重和优化权重的设定方法，MSCI所使用行业特定权重设定方法更为客观。MSCI基于关键问题的影响程度和时间范围，为每个三级关键问题指标分配了不同的权重。此外，MSCI还制定了ESG行业重要性图，该图展示了各行业内公司关键议题权重的平均值。通过这种方法，MSCI ESG评级很大程度避免了由于行业差异而导致的结果偏差，最终的ESG评级得分反映了企业在同一行业中相对于其他公司的绩效。除此之外，MSCI每年会根据最新数据、研究成果以及定期的客户咨询反馈来重新校准其评级模型。这个过程包括确定行业关键议题和设定它们的权重，以确保模型的准确性和反映最新的趋势。 图4：MSCI的ESG评级体系特色 MSCI采用多种渠道获取信息，而不仅仅依赖于问卷调查。这些渠道包括： 宏观数据来源，如政府、学术机构、监管机构和非政府组织等，提供特定领域或地理范围的数据。 公司披露的信息，包括上市公司的公告、可持续发展报告、ESG报告、社会责任（CSR）报告以及代理投票报告等。 近4000家媒体新闻源，包括全球和本地新闻源、政府机构、非政府组织以及其他与特定公司相关的利益相关方资源。 此外，MSCI系统化地跟踪企业的最新信息，包括争议和治理事件，这些信息会在每周报告中进行反映。如果出现显著变化，分析师将对这些变化进行审查和重新评级。 图5：MSCI的ESG评级体系的关键议题 2.4.评级指标评价 图6：MSCIESG评级体系评价 MSCI ESG评级指标对于推动可持续性投资、提高公司绩效和改善 ESG透明度等方面具有重要意义，更有助于促进全球经济的长期可持续发展。 风险识别方面，通过评级公司在ESG领域的表现，MCSI的ESG评级能有效帮助投资者识别潜在的风险因素。包括环境风险（如气候变化影 响）、社会风险（如供应链问题或员工关系）和治理风险（如董事会结构问题）。投资者可以根据这些信息更好地管理风险。 投资决策方面，MSCI的ESG评级指标为投资者提供有关公司的ESG绩效的信息，使投资能够做出更明智的投资决策。这有助于投资者将资金投向那些在ESG方面表现良好的公司，或避免与低绩效的公司相关的风险。 持股管理方面，对于资产管理公司和投资者，MSCI的ESG评级指标有助于管理持股组合，以确保符合可持续性目标和道德价值观。其还可以用来跟踪和证明投资组合的ESG绩效。 企业ESG披露透明度方面，MSCI的ESG评级体系有效促进了不同行业公司提升ESG问题披露的透明度，鼓励公司公开ESG报告并提升ESG绩效，有助于提高全球企业社会责任标准。 3.富时罗素ESG评级体系 3.1.评级体系简介 富时罗素的ESG评级，为投资者提供从多维度了解一家公司参与和管理ESG议题的情况。富时罗素（FTSE Russell）是一家国际性的金融服务提供商，总部位于英国。该公司是全球主要股票指数提供商之一，其旗舰指数包括富时100指数（FTSE 100）等，用于衡量不同市场和资产类别的投资绩效。除了传统的金融指数，富时罗素还在可持续性领域发挥着重要