24H1玻尿酸业务延续高增，在研管线储备丰富

公司2024年半年报显示，整体经营稳健，盈利能力持续改善。2024H1实现营收14.04亿元（同比增长6.97%），归母净利润2.35亿元（同比增长14.64%），扣非归母净利润2.30亿元（同比增长22.66%）。单Q2营收7.58亿元（同比增长8.10%），归母净利润1.38亿元（同比增长11.03%）。

盈利分析：受集采压力影响，毛利率略降（2024H1毛利率70.5%，同比-0.5pct），但净利率保持稳定（15.5%，同比-0.4pct）。费用端持续改善，销售/管理/研发费用率分别同比降低3.2pct、0.3pct和上升1.2pct。

业务板块：

• 医美玻尿酸板块：延续高增，2024H1收入6.34亿元（占比45%，同比增长25.72%），其中玻尿酸收入4.17亿元（同比增长51.30%）。海魅月白已获批上市，基于创新有机交联工艺，有望提供新增量。水光、胶原等在研管线储备丰富。
• 眼科业务：受集采影响承压，2024H1收入4.52亿元（占比32%，同比下降6.02%）。人工晶状体收入下降（-10.84%），但OK镜老品下滑被新品“迈儿康myOK”和“童享”拉动。眼科粘弹剂等收入小幅下滑。
• 骨科业务：整体表现稳健，2024H1收入2.33亿元（同比增长0.42%）。防粘连及止血收入小幅下滑（-2.49%）。

投资建议：公司经营稳健，医美板块玻尿酸高增且新品获批，未来增长可期。预计2024-2026年营收分别为30.5/35.3/40.6亿元，归母净利润5.1/6.2/7.3亿元，对应PE分别为27/23/19倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、政策变动风险、新品推进不及预期。