美国通胀信号仍未明，关注下周鲍威尔发言

核心观点

• 7月美国通胀整体符合市场预期，延续回落，主因是翘尾因素影响走弱，新涨价因素影响小幅回升。
• 非粘性通胀有所回升，能源价格增速加速回升，食品价格增速维持稳定；半粘性核心商品价格环比进一步走弱；粘性较强核心服务价格有所回升，增大通胀粘性。
• 向后看，8月美国CPI仍将延续回落，翘尾因素影响走弱将是主要原因，非粘性通胀和半粘性通胀亦或回落，粘性较强的核心服务价格粘性仍强，或制约通胀回落速度，但尚不能排除9月美联储不降息的可能。
• 目前市场基于美国就业市场走弱，提高了美联储9月降息的预期。但根据美国劳工部最新数据，美国首次申请失业救济人数优于经济学家预期，若美联储9月降息，且就业市场维持相对韧性，或延缓通胀回落速度，甚至不能排除美国通胀反复的风险。
• 海外经济不确定性仍大，国内有效需求不足问题亟需改善。市场对美联储9月降息预期存在分歧，重点关注8月就业市场数据。欧洲央行9月降息预期升温。国内扩内需政策力度有所加大，多个城市将按照“政府主导、市场化运作”的思路，以需定购，合理确定收购房源。

关键数据

• 7月美国CPI同比增速为2.9%，较前值回落0.1pct,延续回落态势，略低于市场预期3%；核心CPI同比增速为3.2%，较前值回落0.2pct,符合市场预期。
• 7月美国首次申请失业救济人数相比于上一统计周减少约7000人，至22.7万人，根据机构汇编的经济学家预测中值，初次申请救济金人数预期约为23.5万人。

研究结论

• 9月美联储仍面临艰难抉择，8月非农就业数据将成为关键，尚不能排除9月美联储不降息的可能。
• 国内需加大扩内需政策力度，改善有效需求不足的问题。