策略周观点：季报披露末期容易开始反弹

季报披露末期容易开始反弹

核心结论

6月下旬，A股成交量持续维持低位。背后的主要原因是买的力量和卖的力量都不足。买的力量不足主要因为，2024年1-7月，红利、出海、涨价、政策主题、AI&消费电子等交易主线均有阶段性表现，但轮涨过后，基本面改善的持续性出现了扰动。卖的力量不足主要因为，绝对收益仓位很低，私募基金仓位在历史低位区域，预计7-8月继续小幅下降，但下降空间有限。

详细分析

1. 成交量持续低

   • 6月下旬，A股成交量持续维持低位，市场情绪低迷。
   • 从2021年Q3上市公司盈利进入下行周期以来，几乎每个季报披露期股市都偏弱，但季报披露完成后，股市容易反弹。
   • 2023年一季报和中报后反弹最弱，随后一个月市场仅横盘震荡；2024年一季报和三季报后反弹较强，出现季度上涨。
   • 每次反弹大多从季报披露末期开始。

2. 市场调整情况

   • 2023年市场调整后，市场下跌越来越快，但今年5月中以来的调整开始放缓。
   • 主要原因在于2023年8月后，外资、雪球和量化产品相继出现大量集中止损，导致产品设计初期未预料到的回撤压力。今年这种压力并不大，Q2调整以来，新出现风控压力的是可转债。

3. 反弹信号

   • 季报披露结束后，股市容易反弹。
   • 2021年三季报、2023年三季报和2024年一季报后，均出现了月度反弹。

短期策略观点

• 8月底开始，可能会有反弹，能否反转需观察铜价和二手房销售。
• 历史上熊市结束后的第一年，股市波动规律是熊市见底后第一个季度快速上涨20-40%，之后第二个季度出现明显休整。
• 8月底季报披露进入尾声，股市可能开启反弹。

配置建议

• 年度建议配置顺序：上游周期 > 传媒互联网、消费电子 > 出海（汽车汽零、家电） > 金融地产 > AI、医药&半导体&新能源 > 消费。
• 具体配置建议：
  • 行业组合：房地产、石油石化、有色金属、煤炭、家电。
  • 周期：商品价格依然处在产能周期景气向上的过程中，预计后续持续走强。
  • 消费：目前消费板块估值较低，但长期逻辑难以进一步验证，投资机会主要集中在契合消费降级的模式和部分行业的高分红属性。
  • 成长：传媒互联网和消费电子等成长细分方向估值较低，可增加配置；AI等新产业方向，需验证商业模式落地的临界点。
  • 金融地产：类似2014年下半年的低估值修复，受益于经济增速下行、利率中枢下行和红利牛市。

当前市场状态

• 本周市场变化：
  • A股主要指数涨跌幅分化，上证50、上证综指和沪深300领涨。
  • 申万一级行业中，银行、通信、煤炭领涨，房地产领跌。
  • 概念指数中，猴痘概念股、区块链和OLED领涨，NFT和转基因领跌。
• 全球市场：
  • 全球股市重要指数均上涨，日经225、标普500和德国DAX领涨。
  • 商品市场中，LME铜和国际黄金领涨。
• 资金流动：
  • 北上资金净流入50.35亿元，央行公开市场操作逆回购15449亿元，累计净投放11226.1亿元。
  • 银行间拆借利率上升，十年期国债收益率下降。
  • 普通股票型基金和偏股混合型基金仓位均值变化不大。

结论

季报披露末期，市场容易开启反弹。当前市场成交量持续低位，但随着季报披露完成，股市反弹的可能性较大。建议关注铜价和二手房销售以判断是否反转。