监管政策仍在铺开，债市震荡偏弱

国债：震荡2024年08月18日 本周（08.12-08.18），国债期货震荡偏弱。周一，市场悲观情绪仍在发酵，叠加资金面继续收敛，全天国债期货震荡下跌。周二，央行公开市场大额净投放资金，叠加上证报文章称“长债利率回归合理区间”，债市做多情绪升温。晚间央行公布的7月金融数据整体表现偏弱，现券利率多数下行。周三，国债期货高开，市场做多情绪较强，午后由于担忧监管机构会再度调节长债利率，国债期货涨幅有所收窄。周四，央行增加逆回购投放规模，资金面边际转松。但受股市表现偏强以及银行投资公募规模受限消息的影响，全天国债期货震荡下跌。周五，潘行长讲话释放货币政策宽松预期，早盘国债期货偏强运行，午后市场开始担忧财政政策以及监管政策发力，国债期货涨幅收窄。截至8月16日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.080、104.355、105.655和110.710元，分别较上周末变动-0.114、-0.100、-0.285和-0.670元。 ★监管政策仍在铺开，债市震荡偏弱 近期公布的宏观数据仍然偏弱，基本面利多债市格局并未发生变化。本周在10Y国债收益率触及2.25%之后，市场情绪有所缓和，但金融风险的缓释不是一朝一夕能够实现的，监管政策还在逐渐铺开过程之中。在监管政策未见系统性缓和、政策利率尚未调降的背景下，债市依然难以走出单边上涨行情。 策略方面：1）建议配置盘逢回调加仓，交易盘以波段操作为主，下周债市主线行情依然是震荡偏弱，只是部分时点存在超跌反弹机会。2）近期曲线轮动速度较快，曲线策略缺乏趋势性机会，建议以短期交易为主。周五TL表现弱于T，但T2409已经超涨，TL2409基差略偏高，从基差的角度来看，3T-TL价差上行的空间应有限，后续可能收窄。3）债市受消息面扰动较大，盘中出现正套反套策略机会的概率正在增加。 ★风险提示： 输入性通胀压力上升，金融体系缩表对债市的冲击。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡偏弱...................................................................................................................................51.2下周观点：监管政策仍在铺开，债市震荡偏弱...............................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................156、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................167、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为4708.01亿元...............................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额回升....................................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额略降................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率上行........................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y、10Y-5Y利差收窄，30Y-10Y走阔.....................................................................................................................................8图表9：隐含税率低位震荡............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债..